巨星科技深度报告：智能装备加速 布局车载激光雷达

　　投资要点：

　　盈利预测和投资评级：增持评级公司中报实现收入15.7亿，同比投资要点：

　　AGV叉车激光雷达亟需进口替代国产AGV（自动导引运输车）叉车当前售价高达50万元，考虑到运输效率和准确度的提升以及人工成本的节约，预计价格下降至25万元后，市场需求将被打开，AGV核心部件基本都可以做到国产，最后的壁垒剩下激光雷达。目前公司自己生产的AGV叉车上依赖进口激光雷达产品，而进口激光雷达的市场价格高达10万人民币，对于公司产品来说，成本压力巨大。巨星科技通过对华达科捷，国自机器人，杭叉集团整个产业链的控制，推动3D激光雷达的国产，从而提升获利能力。

　　车载3D激光雷达有望取得先发优势3D车载激光雷达系统是实现无人驾驶的核心技术之一，在我国市场仍没有成熟产品，率先布局实现技术积累的公司将赢得巨大先发优势。同时由于产品成本极高，未来有可预见的进口替代需求。

　　家用服务机器人牵手中国联通，助力市场开拓家用服务机器人技术门槛相对较低，是国内服务机器人企业普遍布局的重点。2016年7月，公司通过设立合资公司的方式牵手中国联通，积极拓展家用服务机器人市场。我们认为，公司在服务机器人领域具备技术和硬件上的优势，中国联通则具备丰富的销售渠道，我们预测合资公司达产后家用服务机器人的销售额有望达到6亿元。

　　安防机器人具备技术协同优势公司产品优势在于与公司巡检机器人存在技术协同效应，受物业管理面积扩大和安保人数缺口增加等因素的影响，安防机器人的市场需求不断提升，已成为专业服务机器人中的第一大应用产品，占比超过四成，公司安防机器人的服务客户包括国家电网（特高压变电站）、万科（物业）等。我们预测公司达产后安防机器人的销售额有望达到1.4亿元。

　　AGV下游需求旺盛，公司订单充足当前国自机器人已成为国内第四大AGV供应商，同时公司参股杭叉集团（叉车领域世界第九名）10%的股份，2015年国自机器人全年共销售13台AGV，2016年在手订单大幅增长，目前产品单价在50-100万元，照这一比例测算国自机器人2016年AGV业绩将超过5,000万元，随着行业的持续发展，预计AGV需求将进一步提升。

　　盈利预测和投资评级：增持评级公司中报实现收入15.7亿，同比增加21.3%，实现归母净利润2.4亿，同比增长18.5%，实现扣非后归母净利润2.7亿，同比上升52.2%，EPS为0.23元，同比增长15%。

　　公司预计1-9月实现净利润461至544百万元，同比增长10%至30%。我们预估公司2016/2017/2018年每股收益分别为0.57/0.71/0.88，对应当前股价PE分别为31/25/20倍，公司在2016年1月完成定向增发，定增价格16.87元/股，当前股价具有吸引力，首次覆盖给予增持评级。

　　风险提示：机器人市场需求不达预期；3D激光雷达成本下降不及预期。