德仪65亿美元收购国家半导体,以高价智取厚利

    德州仪器(TXN.N: 行情)对国家半导体(NSM.N: 行情)报出的收购价溢价高达78%,颇为出人意料.但即便在工厂运转率较低的时候,国家半导体仍保持了坚稳的获利能力.因此若德仪在交易完成後提高工厂生产速度,这65亿美元投资应可带来丰厚收益.

    国家半导体主打产品是用于手机、工业设备和发光二极体(LED)照明工具的模拟芯片(类比晶片).近几年来,该公司逐步退出其他市场,专营模拟芯片生产.对收购方而言,国家半导体的魅力来自多个方面:首先利润率很高,毛利润率超过60%;其次,模拟芯片产品生命周期长于数字芯片,因此资本支出相对很少.

    国家半导体截至下月的本财年营业利润可望达到4.60亿美元左右,若像分析师预期那样明年增至5亿美元,此次交易回报率可达到8%左右.这个数字合乎情理,但通常情况下还不足以构成收购动力.

    不过,芯片公司的获利具有明显的周期性.建造工厂和研发新型芯片耗资不菲.一旦收回成本,接下来的销售便是一本万利.国家半导体当前产能利用率只有大约60%,之前与大型竞争对手过招失利.德州仪器公司规模则大得多,模拟芯片业务总量约是国家半导体的四倍.倘若销售人员提高业绩,德仪找到一些产生成本协同效益的方法,那该交易回报率就可达到15%左右.在收益普遍偏低的当下,那可是个讨人欢喜的结果.(完)