台积电是世界上最大，最先进的代工芯片制造商。许多领先的“无晶圆厂”芯片制造商——包括AMD、高通和苹果 ——都依赖台积电来制造他们最小和最强大的芯片。
由于市场对新芯片的胃口越来越大，台积电过去几年的收入激增，其股价在今年 2 月创下历史新高。该股在过去五年中上涨了 300% 以上——但随着全球芯片短缺产生新的顺风，它可能会攀升得更高。台积电目前的市值约为 6000 亿美元。而寄望于2025 年之前从台积电手中夺回工艺领先地位的英特尔市值则刚刚超过 2000 亿美元。台积电能否保持领先于英特尔，到 2025 年成为全球第一家价值万亿美元的代工芯片制造商，还是会在达到这一里程碑之前停止增长呢？许多分析师和芯片制造商认为，由大流行加剧的全球芯片短缺将持续到 2023 年。5G、物联网 ( IoT )、家庭自动化、数据中心和消费电子市场的长期增长应该会保持低供应状态.根据 Mordor Intelligence 的数据，基于这些预期，从 2021 年到 2026 年，全球半导体代工市场可能以7.3% 的复合年增长率( CAGR )增长。如果台积电今年的收入符合分析师对 560 亿美元的预期，并与预计的复合年增长率保持同步，那么它在 2025 年可能会产生 740 亿美元的收入，在 2026 年会产生 800 亿美元的收入。台积电目前的市盈率约为销售额的 13 倍。如果它在 2025 年之前保持该市销率(P/S)，其价值将略高于 9600 亿美元。但作为市场领导者，台积电的增长速度可能超过更广泛的代工市场——其中还包括联电 和GlobalFoundries等增长较慢的公司。2015 年至 2020 年间，台积电的收入实际上以美元计算的复合年增长率为 11.8%。如果台积电在 2021 年至 2026 年以 9% 的复合年增长率超过大盘的预期增长，那么它可能会在 2025 年产生大约 790 亿美元的收入。将该数字乘以 13 将使我们的市值达到 1.03 万亿美元。到 2025 年，台积电可能价值 1 万亿美元，但三个挑战可能会阻止它加入万亿俱乐部。首先，台积电的市销率和市盈率(P/E) 目前徘徊在历史高位附近。
许多投资者为台积电支付溢价，因为他们认为全球芯片短缺将持续下去。作为全球半导体市场的关键，台积电自然是顺应这一长期趋势。但如果发生三件事，投资者可能会停止为这一溢价买单。首先，英特尔可以通过积极扩展第三方代工服务来逐步赶上台积电。台积电目前仍处于领先地位，但英特尔在 2024 年和 2025 年的雄心勃勃的目标——计划在 2nm 节点及以后与台积电和三星匹敌——将迫使台积电大幅提高其资本支出以保持领先地位。如果台积电未能领先于英特尔，后者正在寻求美国和欧洲政府补贴的支持以加快其计划，那么其未来五年的增长可能会放缓。其次，越来越多的芯片制造商和分析师认为，当前的芯片短缺将导致供应过剩。台积电、三星、英特尔和其他芯片制造商都在通过建设新工厂来增加资本支出，以解决全球芯片短缺的问题——但这样做可能会将钟摆推向另一个方向并导致芯片供过于求。最后，地缘政治紧张局势可能会伤害台积电。它在台湾制造最小芯片的工厂仍然容易受到中国大陆的潜在挑战。它还面临来自美国的压力，要求切断与中国芯片制造商的联系并在美国建造更先进的工厂。台积电有望在 2025 年成为一家价值数万亿美元的芯片制造商，但前提是英特尔难以复苏，长期顺风（即 5G、数据中心、物联网、汽车）保持强劲并防止供应过剩以及美国和中国之间的地缘政治紧张局势不会恶化。如果开始出现任何裂缝，投资者可能会停止为台积电的股票支付溢价——到 2025 年，该公司的价值可能远低于 1 万亿美元。话虽如此，台积电的核心代工业务依然强劲， 到 2025 年它可能仍将是全球最重要的芯片制造商。台积电的顶级客户可能不会仅仅因为三星和英特尔增加支出而更换芯片制造商——因此投资者应该更加关注其核心优势，而不是怀疑其市值是否会达到 1 万亿美元。台积电暂停28nm代工价格调涨
以维系长期客户关系
芯片需求持续高企，晶圆厂商涨价动作频频，赚得盆满钵满。不过如今，行业龙头台积电却率先踩下了刹车。据台湾电子时报日前援引业内消息报道，继略微调涨28nm代工价格之后，台积电下半年将暂停调涨该制程报价，以维系长期客户关系。深究个中缘由，这或许与台积电的扩产计划不无关系。就在上月末，台积电计划上调南京厂28nm扩建计划目标，将月产能目标由4万片提高至10万片，增幅高达1.5倍，预计2022年下半年量产，2023年中完成单月4万片产能的建置——这是台积电近七年最大手笔的成熟制程扩产。台积电对28nm的重视并非个例。联电之前也透露，2021年资本支出将达15亿美元，较去年增长50%，主要用于28nm产能扩充。那么，为什么是28nm？台积电早在2011年就率先推出28nm制程，在台积电2020年营收结构中，28nm制程芯片占据总营收的12.67%，仅次于7nm和16nm，是台积电第三大营收主力。这一制程具备高性能、低功耗、低成本等优势，可在16/14/12nm与40nm制程之间取得最高性价比。据IBS数据显示，28nm工艺成本为0.629亿美元，到了7nm、5nm，成本迅速暴增，5nm直接增至4.76亿美元。另外，28nm适用范围广泛，当下席卷全球的“缺芯潮”中，极为吃紧的电源管理芯片（PMIC）、显示驱动芯片（DDI）、MCU都离不开28nm，车用芯片也大多集中在这一制程。供不应求下，除了上述台积电之外，中芯国际、联电也早早布局扩产28nm，以覆盖下游需求。然而短期来看，产能释放仍需时日，面对汹涌而来的订单，厂商相继选择涨价。台积电从8月起针对16nm以上制程订单进行调价，已经谈妥的订单价格不变，增加的部分订单将进行调整，涨幅约10%至15%；联电7月1日也将12英寸28nm报价提高20%至1,800美元。中芯国际在8月6日的二季度业绩说明会上指出，供不应求状态至少持续至2022年上半年，预计2021年下半年价格仍将上行。此外，业内多位分析师报告也认为，多行业需求共振，2021年内缺货涨价势态不会终止。这样看来，龙头台积电暂时停下涨价的脚步，影响如何？现在下结论或许还为时过早。