中颖电子：家电MCU龙头，BMS芯片崛起

中颖电子3大主产品线:

(1)工控级MCU芯片,家电主控芯片极具市场竞争力。

(2)锂电池管理芯片,打入国内品牌手机厂商。

(3)AMOLED驱动芯片,受益国产OLED屏产能释放。

1．工控级MCU芯片稳健成长。2021Q1公司家电及电机MCU业务稳定增长13%。1)公司为小家电MCU龙头,市占率较高,公司小家电MCU将持续受益于行业需求增长;2)公司白电MCU主要应用于定频家电控制,市占率有很大提升空间;变频MCU已取得白电龙头客户认证,未来有望快速提升市场份额。3)公司电机控制芯片的销售增长强劲。下游需求旺盛叠加上游供应紧张,多家家电MCU厂商已经宣布涨价,公司有望抓住时机抢占市场份额。

2． 锂电池管理芯片快速成长。公司锂电池管理芯片主要应用于手机、笔电、可穿戴设备、电动工具、动力电池(二轮电动车),BMS市场空间大,打开公司营收天花板。2021 Q1公司锂电池管理芯片销售占比提高,同比达倍数以上增长,为公司业务收入增速之最。1)公司成功从手机维修市场切入国内品牌手机市场,获得大客户认可,未来订单有望持续增加,逐步替代海外公司市场份额;2)公司2020年下半年被共享电动车厂商列为重要供应商,未来该业务有望受益于锂电池电动车的渗透率提升。

3．AMOLED显示驱动芯片,21Q1销售逾3,000万元,同比增长数倍,主要原因是国内面板厂商制程良率改善明显,带动显示驱动芯片需求,同时公司进入手机维修市场,受益产能放量,叠加AMOLED显示驱动供应紧张,联电等晶圆代工厂优先将产能用于毛利率较高业务,导致全球AMOLED显示驱动芯片涨价,公司有望受益于当前行业现状,预计该业务今年营收将大幅提升。

4．多管齐下,解决上游供应紧张问题。20Q3至今,全球仍处于晶圆供应紧张环境,当前公司正处于各项业务市占率逐渐提升的关键期。公司立足当下,并对未来做了长久的布局,主要在以下方面采取措施应对产能紧张:1)和晶圆供应商商谈长期紧密合作策略;2)公司自购测试机台进行委托代工;3)公司将多项产品切换到12寸晶圆生产。预计今年能为公司产能带来较大幅度产能增长,保证产品不会断供。

总结:中颖电子三大产品线齐头并进,公司家电MCU产品优秀,深耕锂电管理芯片和AMOLED驱动芯片。在全球缺芯叠加下游需求旺盛背景下,公司多项措施保证产能,看好公司在各业务领域市占率稳步提高。

盈利预测:我们预计2021-2023年,公司营业收入将达到14．10 /18．30/23．90亿元,归母净利润3．04/3．93/5．03亿元,给予“强烈推荐”评级。

风险提示:(1)白电MCU放量不及预期;(2)锂电池管理芯片验证不及预期;(3)AMOLED显示驱动芯片拓展客户不及预期。