碳元科技：5G散热新布局

本文来自方正证券研究所于2020年7月24日发布的报告《碳元科技（603133）：立足散热器件开拓新市场》，欲了解具体内容，请阅读报告原文，吴文吉 13918329416，陈杭S1220519110008，李永磊S1220517110004。

核心观点

1. 5G手机散热面临挑战，手机导热市场迎来更多机遇。相比较于4G手机，5G手机增加了更多的射频模块和天线，在追求轻薄的前提下，5G手机内部的空间更加狭小。此外5G给手机带来了高频多模的特性，因此手机运算的速率增加带来手机功耗的提升。由于铜冷却系统价格成本高，石墨散热器材料依旧是市场主流，此外石墨烯耐高温材料有望成为新的解决方案。

2. 立足石墨散热材料市场，布局热管、VC。公司目前已有单层高导热石墨膜、复合型高导热石墨膜和多层高导热石墨膜、超薄热管和超薄均热板等相关产品，为适应5G发展带来的电子产品散热需求上升，公司持续加大对热管、均热板研究，同时计划推出高厚度石墨膜产品，丰富客户选择，通过产品的组合保持散热领域的领先地位。

3. 推出外观结构件产品，创造新的利润增长点。结合5G发展趋势和公司产业链相关性，碳元科技进入手机玻璃面板和陶瓷背板业务板块，并在2019年取得营业收入。开展新业务带来的成果在盈利方面的表现并不明显，但凭借公司客户优势，随着产品种类丰富，未来有望为公司带来业绩增长，提高公司的综合实力。随着新业务在2019年Q4陆续投产，营收、净利贡献有望逐步向好。

4. 保持现有客户资源，拓展海外市场。碳元科技的主要客户包括三星、华为、VIVO、OPPO等。2018、2019年公司分别在越南、美国、韩国设立子公司，积极拓展海外市场，2019年国外市场营业收入较2018年上升16.5%。与终端厂商长期的合作为公司未来拓展创造了条件。

投资建议：我们预计公司2020-22年收入分别为5.88亿元、6.91亿元、8.25亿元，归属上市公司股东净利润分别为5190万元、5824万元、6674万元，对应市盈率分别为86倍、77倍、67倍。给予“推荐”评级。

风险提示：新业务发展不及预期；宏观环境恶化；行业竞争加剧。

正文如下

以上为报告部分内容，完整报告请查看《碳元科技（603133）：立足散热器件开拓新市场》

   方正电子&计算机团队  

陈杭

方正证券研究所

电子&计算机首席分析师

陈  杭：方正证券研究所电子首席&计算机首席。

吴文吉：新加坡国立大学硕士，主攻功率半导体，模拟电路，CMOS图像传感器，深度覆盖韦尔股份、闻泰科技、立讯精密、领益智造等。

陶胤至：北京大学电子与通信工程硕士，电子科技大学微电子学士，专注于面板、LED、元器件、半导体板块研究。

方闻千：复旦大学国际金融硕士，4年计算机行业研究经验，对于网络安全，云计算等产业有深刻的理解和把握。

蒋  领：英国苏塞克斯大学硕士，主攻金融IT和医疗IT两大领域，深度覆盖恒生电子、同花顺、长亮科技、卫宁健康、创业慧康、万达信息等龙头公司。

骆奕扬：香港科技大学集成电路设计硕士，南京大学物理学学士。曾就职于兴业证券海外TMT团队，2019年加入方正证券。重点覆盖中芯国际、华虹半导体等公司。

李  萌：华东师范大学金融硕士，2020年加入方正证券，主攻半导体封装测试、存储芯片、EDA软件、光刻机等领域。重点覆盖长电科技、华天科技、兆易创新等公司。

薛逸民：香港大学经济学硕士，湖南大学金融学学士，2020年加入方正证券，主攻射频前端、模拟芯片和 IoT 领域。重点覆盖卓胜微、圣邦股份、乐鑫科技、汇顶科技等公司。