汇顶：持续加大研发

核心观点

事件：4月27日，公司发布2020年年报和2021年一季报。2020年，公司实现全年营收66.87亿元，同比增长3.3%；实现归母净利润16.59亿元，同比下降28.4%。2021年一季度，公司实现营收14.19亿元，同比增长5.07%；实现归母净利润1.57亿元，同比下降23.51%。

研发投入大幅增加，推动公司可持续发展。公司持续加大新技术研究和产品开发的投入力度，积极拓宽技术和市场覆盖面。2020年公司研发支出17.54亿元，同比增长62.55%，研发支出占营收比重为26.23%，较去年增长9.56个百分点。产品方面，2020年，公司创新产品及解决方案更加多元化，多款有竞争力的新产品陆续实现规模量产商用。

屏下光学指纹领先地位持续巩固，电容指纹引领市场突破。2020年公司延续其在屏下光学指纹市场的领导地位，在国内市场保有绝对领先的市场份额，海外市场份额也进一步扩大，销售规模有望持续提升。此外，公司超窄侧边电容指纹方案保持技术与市场双领先地位，PC端全球份额增长迅速；新突破商务机型市场；智能门锁市场出货扩大，车规级已成功商用。

人机交互产品在手机、PC、平板及车规领域多面开花。手机触控领域，AMOLED触控方案2020年商用机型累计超20款，OLED软屏触控技术取得较大突破，支持YOCTA 软屏的触控方案在头部客户的旗舰机型上首次实现规模商用。PC 和平板触控领域，新一代大尺寸触控产品开发成功，与 Lenovo 等更多海内外客户建立合作关系。车载领域，车规级触控产品市占率持续提升，商用于多家车厂主流车型，累计出货量近百万片。

收购恩智浦VAS业务，拓展语音及音频市场。移动端，公司智能音频放大器产品持续保持安卓阵营全球出货量领先地位，同时发布VoiceExperience、AudioCapture等多款新产品；汽车电子端，车载音频CarVoice 产品已成功商用于多款主流车型以及 Tier 1 车机厂商。未来，公司将凭借广泛的知识产权储备组合和稳健的产品路线图，持续拓宽在汽车电子、物联网等领域的创新应用，拥抱更多市场机遇。

布局物联网创新应用，多产品实现大突破。医疗端，系列健康传感器年出货量超一千万片，预计今年将达到亿级别；移动端，业界首创的入耳检测及触控二合一芯片已全面商用于华为、OPPO、VIVO、一加等品牌客户；BLE蓝牙产品2020年首次量产，出货超百万片，预计2021年会超千万片；首款主动降噪音频编码器芯片（ANCCodec）已在国内顶尖客户旗舰TWS耳机上实现规模商用，出货超百万颗。工业端，NB-IoT预计今年投入量产。

盈利预测：我们预计公司2021-2023年营业收入分别为71.4/83.5/102.8亿元，归母净利润分别为12.6/16.6/19.5亿元，维持“推荐”评级。

风险提示：（1）新产品市场开拓不及预期；（2）代工产能紧张及原材料价格上涨压缩利润；（3）研发方向与市场相悖风险。