新希望服务上市首日造好的条件齐备，“进可攻退可守”的特征凸显

5月25日，综合物业管理及民生服务运营商——新希望服务控股有限公司（以下简称“新希望服务”）于香港联交所主板挂牌上市，正式登陆香港资本市场，股份代码03658。

在此前的招股期间，据笔者的跟踪，作为民生服务物管企业第一股，该公司无论在业务发展逻辑，还是在成长潜力空间以及稳健提升的基本面数据上，都受到了市场的欢迎及不少投资者的认可。

招股结果及相关数据的造好，为首日上市创造了良好的氛围

据5月24日公布的招股结果显示，新希望服务每股招股价为3.80港元，全球发售所得款项净额（假设超额配股权未获行使）估计约为7.07亿港元。

值得一提的是，过去三年（即2018至2020年）公司在管总面积的复合年增长率约为42.8%，业绩方面，2020年，公司的收入同比增长54.6%，归母净利润同比增长71.7%，从在管总面积规模到经营业绩，公司均能展现出较优的业务扩张能力和成长性。另外，根据第一太平戴维斯及亿翰智库的资料，新希望服务在2020中国物业企业综合实力百强中排名第39位。

因此，公司在招股期间受到的关注或许是“合情合理”的。以上已经出现的积极现象均会为公司的首日上市造好创造了良好的氛围与条件。

而在公司挂牌上市之后，从短期和中长期的两个不同的时间维度，投资者应该着重关注公司哪些方面的亮点，接下来笔者将继续和大家探讨。

小米、贝壳、复星等成为基石投资者，良好基本面与成长性不断巩固持有信心

在发展近40年，且2019年资产规模就超2000亿的新希望集团鼎力支持下，新希望服务在招股期间获得了来自全球知名上市企业的认购，据招股书所示，新希望服务获得6名基石投资者合共认购约4940万美元（约3.83亿港元），约占发售股份45.2%（按招股中间价计算）。这6名基石投资者，包括了Neptune (贝壳）、Green Better（小米）、Peak Re鼎睿再保险（复星国际）、CSIIL（中国四川国际投资）、Keltic（深圳凯尔汉湘实业）以及Golden Star。

多家全球知名企业的积极认购将为公司成功上市“保驾护航”，而公开发售、国际配售部分均出现超额认购情况，使得“绿鞋”生效，大大增加了公司上市后股价稳定的概率。

一般来说，发售股份得到基石投资者较大比例认购的情况出现，相当于公司基本面是经过机构投资者、长线投资者等专业机构的充分审查和筛选的，因此可进一步确认公司是一家从基本面出发且身兼“进可攻退可守”特征的良好投资标的。

集中体现在以下几个方面：

（1）高达40%以上的毛利率

据招股书所示，新希望服务在2018-2020年整体毛利率水平均在40%以上，2020年为42.1%，不但高于行业内的大部分公司，公司毛利率水平更高于大多数的头部企业。

据华泰证券发布的研报统计，在已上市物管企业中，2020年总体物管公司毛利率为27.8%，其中，大型、中型、小型物管公司毛利率分别为 30.7%、23.7%、30.0%，可见，无论放在那个维度来进行比较，公司毛利率水平确实是非常突出。在2020年，排名前三的物管上市企业，合景悠活毛利率以42%排名第一，恒大物业、蓝光嘉宝服务毛利率均超过 35%，这说明了，新希望服务正式登陆港股市场之后，公司毛利率水平将有机会跻身于上市物业管理企业板块的前三位置。

（2）业绩加速趋势明显

据招股书所示，2018年到2019年，新希望服务的收入从2.58亿元增长47.5%至3.81亿元，同期归母净利润从4109万元增长55.6%至6393万元。2019年到2020年，公司的收入从3.81亿元同比增长54.6%至5.88亿元，同期的归母净利润从6393万元增长71.7%至10977万元。以上数据不难看出，公司无论从收入还是在盈利方面，新希望服务整体业绩表现正呈现出较为明显的加速态势。

（3）民生服务业务收入的年复合增长率超过100%

作为民生服务物管企业第一股——新希望服务成功在港上市，让市场和行业重新把目光聚焦到业主增值服务的边界扩张问题，更广泛和升级版的业主增值服务，即民生服务的概念将成为公司区别于其他同业公司的“标签”之一。

2018至2020年间，新希望服务的民生服务收入的复合增长速度已高达约103.6%，成为公司收入持续快速增长的重要驱动力因素。而身为民生服务领航员的新希望服务，公司未来发展将充分受益于快速增长的民生服务赛道，据招股书所示，2020至2024年间，民生服务的复合年增长速度预期约为33.3%，同时，民生服务这一领域也将是整个物管行业增长最快的细分赛道之一。

结尾

最后，经笔者梳理大行研报的统计数据发现，按照wind公布一致性预期，与其相似规模的上市物业管理公司的平均估值水平（2021E）约为18倍，成长性较优且具备独特性的领先企业最高估值（2021E）为32倍，相似规模的领先企业平均估值（2021E）均在22倍以上。

回到新希望服务，据公告的招股价3.80港元可知公司上市前的总市值约为30.4亿港元（不考虑超额认购），以招股书公布的2020年经调整利润数据1.11亿元人民币，折合1.34亿港元为基础，得出新希望服务在2020年PE水平约为22.7倍，笔者若以2018-2020年公司盈利的复合增速约63.5%为保守预测为依据，则可得到公司在2021年的前瞻估值为13.8倍，降至20倍以下。

这反映出与同业公司估值的均值数据的比较下，新希望服务在2021年的前瞻PE估值是要远低于这一水平的，进一步反映出招股后上市前公司估值水平处于相对低估的状态。

新希望服务以3.8港元的招股价来进行定价，一方面给上市之后公司股价表现向好预留了空间，另一方面发行的估值水平压低至下限招股区间，进一步为投资者提供充足的安全边际，这能够帮助公司股价建立起较强的支撑因素，从这个角度去理解，或能再次加深了投资者对新希望服务这一新股所拥有“进可攻退可守”的印象，这将巩固上市后公司股价持续向好的基础。

进一步观察大多数赴港上市的物业管理公司上市后的表现，一个早已形成的“市场规律”仍在不断发挥出“指挥棒”的作用，这一“市场规律”就是，只要一家物业管理公司的成长性特征、持续发展逻辑及业绩释放的确定性能够不断的获得验证，那么基本上具备这些特征“集合”的上市物管企业的股价都能在其上市后不断创出新高，这也是物管行业指数总体上维持上市趋势，并创新高的背后原因之一。

因此，在这一规律持续发挥的驱动效应下，笔者认为新希望服务的上市，无论对其股价表现，还是公司的长足发展，均是处于起步阶段，而在这一过程中，以具备特色的和核心优势的民生服务为驱动力之一的高成长特征会始终伴随着该公司的发展，使其不断在行业中突围而出。

作者 | 贝尔席