国产半导体细分市场不断强化，上海正帆科技IPO首发过会

日前，上海正帆科技股份有限公司（以下简称“正帆科技”）IPO 首发过会。

据悉，本次 IPO，正帆科技预计发行约 0.64 亿股人民币普通股（A 股）股票，占发行后总股本的比例不低于 25%，募资金额约为 4.42 亿元。其中 0.81 亿用于用于新能源、新光源、半导体行业关键配套装备和工艺开发配套生产力提升项目，1.82 亿用于超高纯砷化氢、磷化氢扩产及办公楼建设项目，另外 1.8 亿用于补充流动资金。

根据招股书，2017 年—2019 年（下报告期）正帆科技的营收收入处于逐年递增态势，分别为 7.07 亿元、9.21 亿元和 11.86 亿元，2018 年及 2019 年较上一年的增幅分别为 30.19%和 28.79%，且其净利润也逐年攀升，分别为 0.29 亿元、0.59 亿元和 0.84 亿元。

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据悉，正帆科技成立于 2009 年，随后收购正帆半导体及正帆超净，前者专注于半导体设备制造，后者专注于对外承接工艺介质供应系统业务，到了 2012 年，开始进军医药行业，并且开始布局高纯特种气体业务，时至 2015 年，其工艺介质供应系统业务快速向集成电路、面板等技术壁垒更高的领域进军，截至目前，中芯国际和京东方为其重要的两大客户。

从其客户群体来看，主要包括惠科集团、中国电子、中芯国际、京东方等，为这几大客户提供的产品主要有工艺介质供应系统及高纯特种气体，主要集中在集成电路和面板产业，与京东方于 2011 年展开合作，与中芯国际于 2016 年开始合作。2017-2019 年，其前五大客户营收占比分为 28.51%、31.85%、34.93%。

从其 2017-2019 年前五大客户来看，需要注意的有两家，其一是惠科集团，其二是时代芯存，惠科集团 2017 年作为其第一大客户，但 2018 年并未出现在其前五大客户名单中，到了 2019 年，惠科集团再次成为其第一大客户，而时代芯存作为其 2018 年第四大客户，为其当前业绩贡献了 4500 多万，但到了 2019 年，同样消失在其前五大客户名单中。

除中芯国际保持稳定以外，2017-2019 年前五大客户存在交大变动。这与其主要业务的开展情况与具体下游客户固定资产投资规划有关，包括具体项目数量、规模以及周期等，单个下游客户在完成新产线的建设后，可能在一段时间内不再进行大规模的扩产，从而导致报告期内发行人大客户存在变动，符合行业特征。

值得一提的是，在其业绩提升的同时，其客户数量也正快速增长，从 2017 年的 423 家增长到 2019 年的 514 家，且单家客户平均销售收入也正快速提升。

对此，正帆科技表示，主要原因在于以下多方面：（1）伴随下游泛半导体行业固定资产投资的驱动，发行人主要客户新建产线的需求上升，加大了对发行人工艺介质供应系统等产品的采购；（2）发行人加强布局集成电路、平板显示领域，由于下游行业自身工艺的特点，集成电路、平板显示领域客户所对应的单个项目规模相对较大；（3）基于长期的经验积累与技术优化，发行人在报告期内为大型客户提供综合解决方案的能力持续提升，承接规模项目的数量亦不断增长。

纵观正帆科技业务和客户情况可以发现，其业绩主要支撑点在于泛半导体产业，其中主要包括半导体和面板，而前几大客户也主要集中在惠科集团、京东方和中芯国际等，这也变相的导致了正帆科技今后客户群体的集中化程度会越来越高，这点已经在其过去几年的业绩中有所体现。

简而言之，随着国内半导体产业自主化的不断强化，而正帆科技也将成为行业的受益者，尤其是高纯特种气体，作为一个细分市场，该领域主要为欧美市场所霸占，对于国内厂商而言虽然有很大的想象空间，不过，其中的技术壁垒也十分之高。