万魔估值下滑，共达收购时机尚不成熟

数据铸造影响力

撰文/李鑫

编辑/郑杰发

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7月20日，共达电声（002655.SZ）发布公告，称间接控股股东万魔声学决定终止重大资产重组事宜。终止原因，一方面受新冠肺炎的影响，万魔声学业绩增幅仍不及预期，完成2020年业绩承诺存在不确定性。另一方面，鉴于本次重组历时较长，国内证券市场环境和政策已较本次交易筹划之初发生较大变化，万魔声学拟重新评估其他路径登陆资本市场。

“原本共达收购万魔是想实现营业收入高速增长，但受此次疫情影响较大，共达一季度处于亏损状态，但亏损额度不是很大，很难说明共达客户群在上半年的一个表现。”第一手机界研究院院长孙燕飚指出。据一季报，共达一季度营业收入2.25亿元，同比增长3.49%，净利润亏损483.03万元，同比暴跌470.85%。

“万魔承诺了从2019年到2021年净利润增长，就是三年对赌，第一年对赌很难完成，净利润达不到要求，自然而然就会对万魔声学的估值产生影响。”孙燕飚说，由于万魔声学估值下滑，目前不是最好的收购时机。

笔者从供应链处了解到，万魔为小米代工TWS耳机，而为万魔代工的有共达，丰禾原，锐明科技，安科利，朗特，其中，共达代工的部分占小米TWS出货量40%。

据了解，此次重组可追溯至2017年12月29日，共达电声发布公告，公司控股股东潍坊高科以总价9.95亿元的价格，将其持有的共达电声15.27%的股份全部转让给爱声声学。股份过户完成后，爱声声学成为共达电声控股股东。万魔声学持有爱声声学100%股权，为爱声声学的控股股东，换言之，共达电声为万魔声学的控股孙公司。

2019年5月13日，共达电声发布公告，拟通过向万魔声学全体股东非公开发行股份的方式收购万魔声学100%股权，吸收合并万魔声学，万魔声学的全体股东将成为共达电声的股东。

据共达电声2018年年报显示，万魔声学股东承诺，未来万魔声学2019-2021年度实现的扣非后净利润分别不低于1.45亿元、2.2亿元、2.85亿元。若本次吸收合并于2020年实施完毕，则业绩承诺期间为2020-2022年度，实现的扣非后净利润分别不低于2.2亿万元、2.85亿元、3.57亿元。

然而，万魔声学2016-2018年度扣非后净利润分别为2651.29万元、2696.58万元和7481.73万元，跳跃式业绩增长承诺曾遭多方质疑。对此，共达电声董事长曾表示，公司向智能无线耳机产品的升级已经完成，市场空间广阔，业绩承诺有保障。

然而，一年多以来，这项重组进展不顺利，不仅多次收到问询函，2019年末还遭到重组并购委否决，未获审核通过，一再申请延长重组有效期。

近年来，TWS是A股市场涨幅最大、最具潜力的概念板块，如今共达虽然没有成功注入万魔声学，但共达电声在TWS领域依旧占据很大优势，有观点认为：近1年多的时间,共达电声一直在重组推进过程中,在经营投资方面存在很多束缚,拖慢了发展的脚步,重组终止反而可以让共达电声摆脱束缚,制定更加清晰独立的发展战略,放开手脚谋求更快发展。