标准通证协议STP是如何驱动数字资产发布平台的

在本文中，我们主要讨论标准通证协议（Standard Tokenization Protocol），这是一个由STP通证驱动的数字资产发布平台，一个全新的智能合约协议框架，用于所有类型的通证发行。标准通证协议通过在以太坊上发布获许可的 ERC-20 通证（STP），确保每个 STP 通证遵守合规性验证的限制要求，达成在通证级别的合规性考量。在标准通证化协议框架下，在遵守全球合规要求的条件下，支持对任何类型的资产的通证化。

通证化资产

在使用实用型通证（UTIlity Token）相关的网络的产品或服务，需要使用实用型通证。比如：不持有比特币，就无法参与比特币区块链交互。这与拥有股份完全不同，股票投资者可以在不与基础产品交互的情况下持股，反之亦然（例如，访问 Facebook 的网站并不需要持有 Facebook 股票）。另一方面，证券型通证（Security Token）只是合法权利或资产所有权的数字表示，标准投资者保护法律法规是适用的。然而，在讨论证券型通证时，许多人引用威廉·欣曼（William Hinman）在美国证券交易委员会的评论4（美国证券交易委员会 U.S.SEC，2018 年）［1］，他区分了“实用型通证”（去中心化程度高且因此合法）和“证券型通证”（其余的其余通证）。这其中包含的意思即美国证券交易委员会认为比特币和以太坊是唯一真正的实用型通证，而其他通证都不是。然而，在这些干扰信息中，人们没有关注的是，“证券型通证”一词的使用，仅指未经注册的证券发行，这种发行本质上就是非法的。太多的项目和投资者仍将“实用型通证”等同于“合法”，将“证券型通证”等同于“非法”。为了避免这种混淆，标准通证协议将表述为受监管的通证发行，即传统资产（股权、房地产等）的通证，来体现此前没有的功能。这些功能包括智能合约可编程性（减少发行人的第三方数量，从而降低投资者的成本）和自动合规性（增加投资者保证，同时降低发行人的成本）。鉴于以上，人们可以将受监管的 STP 通证发行简单地视为合规的通证资产发行。

对传统资产的通证化可以提供前所未有的好处，概述如下。

1. 可编程性

可编程货币是资产通证化的另一个好处，这也是成为区块链资产的核心，这是传统的金融替代方案完全没有的。当且仅当满足某些条件时，通证资产可以把价值从一个人或实体转移到另一个人或实体，这在创造价值和显著降低运营成本方面有巨大潜力。以股份的通证化份额为例，如果其季度净收入为正，则将其净收入的一定百分比作为季度股息分配给其通证持有者。将此股息的特征预编程到该实体的 STP 通证中，可以显著减少发布季度股息的密集人力流程。再举一个稍微复杂的例子，基于预定义参数，在股票和债券工具之间进行转换的通证是一个复杂的过程，但若将编程运用其中将大大减少实施中的复杂性。由于 STP 标准通证化具有合规性，因此可以实现可编程功能，例如自动链上融资，投资者将资金发送到 STP-标准智能合约，该合约验证是否符合通证项目的参数，并向达到要求的投资者发放新通证，并向不投资的投资者退还资金。公链的透明度使得任何人都可以保证协议正常运行。

2. 所有权分解

有历史价值的资产（如艺术品、邮票、葡萄酒、古董车等）的部分所有权将会成为普通投资者的新资产类别，而且可投资的金额也会变小。例如，艺术品购买通常通过私人拍卖进行，而非公共市场，所以只存在单一所有权（每个资产一个所有者）而非部分所有权（同一资产有许多共同所有者）。对于像《蒙娜丽莎的微笑》这样的艺术大作，拍卖市场的单一所有权代表一个价值 8 亿美元的“蒙娜丽莎股份”（William George＆Co.，2018）［1］，而基于市场的部分所有权可以代表 1000 万“蒙娜丽莎“的股票，每股价值为 80 美元。5鉴于全球会有更多的人花得起 80 美元去购买这件著名艺术品，因此市场上买卖双方的流动性更强，这会使得交易变得更快，更便宜。相比之下，现在人们必须寻找一个愿意并且有财力斥资 8 亿美元购买这幅画的单一购买者，这种方法成本高、速度慢、流动性极差。

所有权分解解决的另一个问题是孤儿区效应（Orphan Zone）。也就是说，有些资产无法吸引个人投资者，因为其价值过大，但同时对于机构投资者来说，它们的价值又太小，也无法吸引投资。这些孤儿区资产通常会建议以折扣价格出售，以吸引小投资者，或者需要等待（通常是几年）的时间，等到其价值增长到足以吸引机构投资者的时候再出售。相比之下，所有权分解使 100 美元的投资者有机会和 1 亿美元的投资者在股权结构表（Cap Table）上同台对话，这样资产更难落入孤儿区。

3. 增加流动性

流动性是运作良好的市场最重要的特征之一。简而言之，流动性体现了潜在买家购买资产的意愿，以及潜在卖家出售资产的意愿。在流动性高的市场上，交易者在谨慎的前提下，能够以最小的交易成本迅速进行大规模交易，而非流动性市场则难以通过有效的方式建立敞口或退出头寸。

买卖双方都在寻求流动性，买家寻找卖家，卖家寻找买家。当买方发现卖方以双方可接受的条款进行交易时，买方找到了流动性。同样，当卖方发现买方将以双方可接受的条款进行交易时，卖方找到了流动性。这种供应（卖方）和需求（买方）之间的相互作用，被称为“价格发现”，最终确定了资产的现货价格。

如第1 节中《蒙娜丽莎的微笑》的例子所述，部分所有权意味着买方和卖方可以更好的促进流动性，从而以无摩擦的方式进行交易。需要明确的是，通证化过程本身不会加强流动性，潜在买方和卖方的增加才是流动性的来源，而买卖双方数量的增加可以通过加强流动性的通证部分所有权特征来实现。由于非流动资产的投资者承担了在他们想要出售时没有找到买家的风险，他们必须获得折扣价格以作为激励，这称为“流动性折扣”。这种折扣适用于所有非流动性资产，但有时会达到资产实际价格的 20-30％之多。通证化可以优化先前非流动资产类别的市场，被流动性折扣所锁定的价值部分得以释放。

4. 点对点转让

区块链精神的核心是资产所有权的非中介转让原则。 STP 标准将此作为核心原则，支持直接的点对点通证传输，无需第三方参与。链上的合规验证者（Compliance Validator）确认这些转让是根据发行人和/或监管机构的预编程规则执行。通过这种方式，STP 标准可确保各方能够直接相互交易，同时确保在通证级别具备合规性。此功能在传统金融领域是颠覆性的的，而这也是 STP 标准的核心功能。

5. 自动合规性

现今的传统证券合规过程需要大量人力参与，并且仅在发行管辖区内通过法律指导确认了解客户 /反洗钱 /认证状态，对于防止不合规交易几乎没有作用，这往往导致之后几年产生昂贵的仲裁费用。但是，通证化可以提供透明度，实现全新的功能，例如实时股权结构表，以帮助使发行人、审计人员和合规团队。通证资产合规性始终认可法律合规性，为协议中包含的所有司法管辖区提供明确的法律指导，并利用通证代码先行拒绝不合规交易。这实现了从被动合规到主动合规的根本转变，在受监管的 STP 通证发行出现之前，这都是前所未有的。

6. 新金融产品可能性

通证资产还促进了全新的金融产品的出现。例如，使用 STP 标准，将昂贵的葡萄酒收藏通证化，所有者能够使用 STP 标准通证作为链上贷款的抵押品。本用例进一步解锁了有历史价值资产的价值，并允许其以其他方式投入使用。随着这一领域变得成熟，其他数字原生金融产品也会不断得到探索并上线。

STP 标准

标准通证协议的 STP 标准是一种开源标准，用于定义如何在遵守所有必要法规的同时生成、发行、发送和接收通证资产的所有权。在 STP 标准上构建的通证将使用协议的链上合规性验证者来验证是否符合相关法规（在下面的示例中包括了解客户、反洗钱、认证等），以及任何发行人特定的要求（即所有权集中、持有期、投票）。验证者委员会将提供咨询服务，以确保合规验证者始终执行最新的标准。STP 标准通证化协议允许对资产通证化，使其在不同管辖区域内完全兼容法规，并在任何 ERC-20平台进行跨平台转移。

标准通证协议主要功能如下图所示：

Alice 向 Bob 发送了 10 个 STP 通证。首先，需要向合规性验证者发送请求，以确认 Bob 已成功通过客户了解的检查，是否为经过认证的投资者，是否符合相应的反洗钱法规，并且不会通过接受通证破坏任何发行人施加的限制（即多数所有权规则）。如果不满足任何条件，Alice 会收到拒绝原因。如果一切顺利，Bob 会收到 10 个 STP 通证。

1. 合规验证者

链上合规验证者有两个主要职责：管辖合规性和发行人合规性。首先，必须确保遵守协议代码中包含的管辖区的各自法律；第二，必须确保在发行资产之前遵守发行人所提出的参数要求和限制。

1.1 管辖合规

对于符合现行法规的通证资产（例如，构成特定区域下的证券的通证），必须满足某些管辖要求，以避免公开备案要求。例如，可以施加管辖权限制，限制允许参与初始发行的投资者数量。虽然此类管辖法规的合规验证一向需要大量人力资本，但 STP 合规验证者能通过可证明的方式简化和加快验证过程。

1.2 发行人合规

如果没有任何管辖权限制，发行人会希望对其通证的发行和可转让性进行特定限制。例如，具有“一个通证一票”的治理模型的数字资产的发行者，他们可能希望确保在给定时间没有任何一个投资者可以拥有超过 49％的未偿还通证，即使 100％的通证供应在流通中。这是 STP 合规验证者自动化处理链上合规的另一项任务。通过 STP 通证标准之下，还有无数其他发行者的特定功能，如固定锁定期、最小和/或最大投资额、以及认证状态的限制。

管辖权和发行人特定要求共同构成了合规性验证者的职责，其本身是 STP 通证标准的核心，确保在每个交易从通证级别满足以上两种情况的可证明合规性。

2. 通证持有人当选的验证者委员会

为了确保协议始终强制遵守最新的监管标准，系统将建立一个初始委员会来验证运营准确性。它将由一个通证持有人选出的小组组成，包括但不限于行业领先的思想领袖、顾问、证券律师和跨辖区的监管机构，以确保监管环境的任何变化都反映在协议中。为了向标准通证化协议网络提供服务，验证者委员会将利用网络的本地通证 STP 获得补偿。

2.1 服务提供商

在执行发行人特定要求参数的情况下，委员会将由个人和/或机构组成，通证持有者认为这将确保发行并维护合规性验证者的职责。例如，在初始发行之前，多数通证持有人可能是项目本身，可以投票选举包括承销商和上市交易所的验证者委员会，以确保适当的组织结构。随着通证供应随着时间推移变得分散，通证持有者社区可以选择其他人进入委员会来维护发行者特定的参数要求。

与验证者委员会合作，发行人和验证人可以选择使用某些服务提供商，以建立具有可信度和可靠的网络功能。这可能包括数字身份管理公司，如 Metadium、Civic、Uport、Ontology、Bloom ID；以密码为重点或传统的了解客户 / 反洗钱第三方，如 Onfido、Argos-SoluTIons、IdenTIty Mind Global和 ShufTI-Pro；和/或各种区块链合规公司，包括 Ckphertrace、Chainalysis、Coinfirm 和区块链透明度研究所。

STP 通证

标准通证化协议的平台通证（STP）将是使用标准通证化协议标准实现通证化的第一笔资产。它不仅将使用 STP 标准提供资产通证链的第一个示例，还将作为激励结构，使所有参与者统一并加强整个网络。通证对于网络正常运行是必要的，可以用于以下方面：

1. 发行费

发行人可使用标准通证协议，创建对应于特定百分比所有权的 STP 标准通证，对其资产或其资产特征（包括配置资源、利润等）的合法所有权进行分数。这些基于标准通证协议 STP 标准构建的通证将符合合规性验证者自带的全球监管框架，从而消除了发行人的合规负担。为实现这一通证化流程，发行人将向 STP 中的标准通证协议支付初始发行费用，以启动其资产的通证化。任何发行人的特定要求、参数和有关通证转移的规则都将通过标准通证化协议加入到合规性确认中，作为初始发行费的一部分。

2. 合规验证者油费（Gas）

为使合规验证者能够保证验证交易双方（发送方和接收方）遵守所有必要的管辖权和发行方特定要求，需要一定数量的油费。这种油费的实质上是少量 STP 通证。智能合约使用该通证来激励验证者，使其证明交易符合合规验证要求。要实用此功能，任何 STP 标准通证的发件人都需要使用一定数量的STP 通证作为油费，以便交易发生时为合规验证者提供成本。随后，将油费汇集起来并支付给相关方和监管委员会成员，作为对诚实网络行为的奖励。

3. Staking

除了前两个 STP 通证的使用案例之外，该网络还启用了证明持股机制，允许通证持有者 Staking 并获得 STP。也就是说，通证持有者的 STP 持有量与其对合规性验证者的信心成比例的，他们要么获得合规性确认油费通证作为回报，奖励其诚实，要么失去其持有量奖励其他奖励诚实的参与者。

4. 治理

想持有 STP 通证的通证持有者，通过将其股权委托给通证选举的验证者委员会来实现治理。组成委员会的验证人将获得 STP，以提交公开审计证据，证明合规性验证者符合其管辖法律要求或其他正常运作的要求。鉴于 STP 通证持有人会进行理性的行为，他们将会把其股权委托给其市场部门或司法管辖区的可靠顾问、合作伙伴和相关方，如证券律师、监管机构和立法者以保护他们的股份。验证者委员会的 STP 会用来激励这些团体，奖励它们以有意义的方式参与并成为标准通证协议网络的不可或缺的参与者。

网络奖励

下面是 STP 网络的理想通证奖励分配公式的表示（假设没有计算限制）。这里，STPcs 代表所有贡献者和服务（STPcs，norm）的规范化之前给予服务 s 的贡献者 c 的 STP 奖励的数量。

Scs =贡献者 c 在服务 s 中的 Stake 份额，用 STP 通证计算

Qs =在单个时间间隔内服务 s 对网络的服务数量贡献

STPc =贡献者 c 的数据库访问与服务的百分比

M =在单个时间间隔内分配的最大 STP 通证数量

第一项 log10（Vcs）反映了贡献者对数据集流行度的信心。与策展市场一样，如果贡献者对其数据有信心，就会相应地获得更多 STP。此奖励结构激励验证者向网络提交准确且相关的数据集，并获得STP 奖励其贡献。使用 log10 可以充分利用市场内的大型通证持有者的优势，因此可以激励他们进行更多数据贡献。

结论

标准通证协议为发布所有类型的数字资产设立了新的全球标准。去中心化的智能合约平台利用本机STP 通证来确保在通证级别满足合规性考量（管辖权和发行者的特定要求）。由于每个 STP 通证都遵守合规性验证者的参数要求，因此发行方处减轻了合规负担，并且可以证明每个通证交互符合验证者限制。通过奖励诚实的参与者，及其各自对于维护 STP 网络的完整性和性能方面的作用，STP 通证促进网络参与者激励的一致性。STP 建立了一种全新的融资和发行方式，在当今的数字世界中实现更加透明、易接触、合规、高效的服务。