半导体行业9大概念股价值解析

　　南大光电：打造大气体平台

　　类别：公司 研究机构：安信证券股份有限公司 研究员：赵晓光，邵洁，郑震湘，安永平 日期：2015-03-27

　　LED 行业持续增长，本土MO 源厂商份额提升： LED 替换光源市场未来5年CAGR 仍有20.5%。15年大陆和台湾LED 芯片厂商新增MOCVD 机台，保守估计三甲基镓新增4吨需求，三甲基铟等其他MO 需求也将相应提升。大陆台湾客户偏好本土化产品，海外大厂在国内市场销售因物流、安全等原因成本较高，竞争力逐渐削弱。公司作为本土MO 源龙头，并在多种产品上卡位，未来份额将持续提升。

　　多元化气体卡位，奠定公司龙头地位：公司MO 源全产品布局，在国产化配套大背景下奠定龙头地位。公司除了传统三甲基镓以外，还布局了其他MO 源产品(三甲基铟、三乙基镓等)，三甲基铟等由于为固体，提纯工艺更为复杂，对于安全品质要求更高，公司是国内唯一一家可以提供全系列MO 源产品的公司。从产品配套国产化需求来看，公司具有绝对优势；同时国外竞争对手陶氏在三甲基铟生产安全出过事故，对于MO 源扩产态度也非常谨慎，因此公司在国际化市场也将逐步推进。

　　进入半导体气体市场，打造大气体平台：公司不断开发新的半导体气体品种，打造大气体平台。公司研发的砷烷、磷烷也是砷化镓半导体的必备材料。仅以三安光电新增50台MOCVD 即有30吨砷烷需求(等同于现有三甲基镓的需求)，砷烷和三甲基镓在砷化镓衬底上反应形成砷化镓薄膜，公司是国内唯一可以实现砷烷规模量产的公司，未来砷化镓半导体国产化，公司将具有先发优势。除此以外，公司的全椒气体产业园还有其他的半导体气体装?等配套供应，打造成大气体平台，成为国内半导体材料国产化重要的一环。

　　投资建议：我们预计公司14-16年EPS 为0.51,1.00和1.56元。目前股价对应15-16年分别是42倍和25倍。考虑到公司的稀缺性和业绩拐点弹性，给予16年40倍，6个月目标价65元，给予买入-A 投资评级。

　　风险提示：新购入MOCVD 开工率不足、客户订单不达预期。

　　长城电脑：古有长城护主权，今有长城保安全

　　类别：公司 研究机构：长城证券有限责任公司 研究员：周伟佳 日期：2015-02-11

　　在国家信息安全产业大跃进的背景下，国产厂商面临巨大的发展机遇。长城电脑拥有十几年的技术积淀，依托自身强大的研发和制造实力，在中国电子集团的强力支持下，很有可能重新崛起，成为信息安全的主流厂商，首次覆盖，给予“推荐”评级。

　　信息安全大潮来袭。根据最新Gartner 公布的数据显示，2014 年第三季度全球服务器出货量达到253 万台，同比增速仅为1%，国产服务器市场出货量同比增速却达到15.63%，是全球市场增速的15 倍，成为全球增长的动力。“棱镜门”事件以后，中国服务器市场本土品牌优势也一步步显现，本土品牌服务器份额逐渐提高。

　　老骥伏枥，志在千里。公司自2000 年开始进入信息安全领域，依托自身强大的研发和制造实力，坚持自主创新，目前已具有安全计算机主板及整机的自主研发设计和生产制造能力，在可信计算、安全存储、计算机底层安全防护、虚拟化等多个领域掌控核心技术，为实现信息安全化打下坚实的基础。

　　CEC 实力雄厚，提供坚实后盾。CEC 是国内领先的自主可控软硬件产品及信息安全服务提供者，拥有从操作系统、中间件、数据库、安全产品到应用系统的可控软件产业链，形成了从安全咨询、系统集成、安全运维等全生命周期的信息安全服务体系。集团可为长城电脑在信息安全领域大发展提供有力支撑。

　　现有主营业务稳步发展，潜力较大。从全年情况来看，公司经营效益自二季度开始渐趋良好。2014 年以来公司开始自主投资建设光伏电站，积极消化逆变器产能。公司高端电源业务盈利状况良好。重要子公司冠捷科技第三季度实现扭亏为盈。另外，预计公司“中电长城大厦”项目将创造20 亿利润。

　　市值相对较小，建议买入布局。与其他信息安全公司相比，公司市值较小。目前公司处于变革前夜，我们按公司现有业务发展预计的公司14/15/16 年EPS 为0.04/0.06/0.09 元，对应目前股价PE 为170/117/80 倍。

　　考虑到公司市值尚未包含对其在信息安全领域未来发展的预期，仍有较大向上空间，首次覆盖，给予“推荐”评级。

　　风险提示：国产服务器市场扩张低于预期，公司服务器业务推进进程低于预期