中兴业绩下滑 “开源”“节流”如何选择？

　　8月底，中兴通讯公布2012年半年度业绩，2012年上半年实现营业收入426.42亿元，同比增长15.21%；但与此同时净利润却比2011年同期下降68.17%，降至2.45亿元。

　　值得注意的是，这并非中兴利润的首次下滑，作为2012年上半年利润下滑68.17%的参照物——中兴通讯2011年上半年财报也并不好看。数据显示，中兴通讯2011年上半年实现营业收入373亿元，比2010年同期307亿元增长21%；实现归属于上市公司股东的净利润7.68亿元，同比下降12.4%。由于增收不增利，引发了公司股价的大跌。

　　人们不禁要问，到底是什么原因导致中兴连续两年利润下滑？对中兴来说，增收不增利背后秉持的到底是一种怎样的策略？这一策略是否符合对当前宏观经济环境的准确诠释？目前，中兴最致命的问题到底是什么？

　　同时，对上述问题的回答，将成为包括华为在内的中国电信厂商如何渡过“全球性冬天”的重要样本，成为诠释该行业的跨国公司阿朗、爱立信正在全球性裁员的背景。

　　进退维谷：海外市场布局之争

　　在保持市场份额的前提下，中兴通讯2011年全年海外的坏账计提准备约为5.9亿元。

　　就在8月份，来自国际、国内的投行、券商电子信息工程纷纷调低了对中兴通讯的评级或预期，来自大和银行的市场研究报告显示，“对于中兴通讯2012年的营收，我们保持最为保守的预期，同时预测其净利润增长仅有0.5%。”

　　仔细分析这些投行的报告，不难发现，他们在谨慎评价的同时，也给出了几乎类似的原因：全球性经济危机引发的不确定，导致各国政府及其运营商大幅削减了利润率较高的基础设施设备的采购投资，华为、中兴、阿朗、爱立信等电信设备商为了竞争仅有的不多订单，纷纷使出浑身解数，僧多粥少的局面，引发设备供应商“只要市场份额，不看利润”的营销策略。

　　太平洋证券研究员刘树杰告诉记者，“为了维持原有的市场地位，中兴的这种做法并没有错误。因为只有先把基础设备铺进去，企业才可能拥有后期服务及新增订单的机会，这是电信设备供应商的普遍做法，尤其在非洲、印度等新兴市场，几乎每个设备商都会去抢。”

　　从行业来看，电信设备属于基础设施领域，在经济形势好的时候，各国政府或者运营商都会加大投入，但经济形势不好的时候，比如欧债危机时期，生存成为第一位，电信支出理所当然地会成为财政支出首先被削减的内容。

　　不过，没有财政上的支持，并不意味着这些国家的电信行业就不再发展，由于21世纪的经济发展与电信业的发展已经密不可分，各国在电信业发展的布局只是变缓，同时采取更为灵活的策略，比如融资租赁，或者干脆利用设备供应商之间的竞争，以设备商提供更为优惠的“垫资”为中标条件。

　　所谓“垫资”，通常有两种做法，一种是设备商与大银行一起向设备采购商(运营商)提供信贷支持；另一种则是直接送设备，延长对方的付款时间。两种做法，都是为了解决对方没钱又要发展的困局。

　　但是，上述做法的直接后果就是加大了设备商的财务成本和应收账款的风险。

　　来自国际投行的投资经理Jerry(化名)告诉记者，“对于电信设备供应商来说，需要注意的是，设备商的钱大都是由银行借贷而形成，而垫资利息通常都比银行贷款利息要低，这无形中加大了企业的财务成本，同时，如果这笔钱最终收不回来，就会成为坏账，而在国际市场上，应收账款的风险明显高于国内。”

　　值得注意的是，中兴的海外市场布局恰恰走的就是上述路径，中兴2012年上半年财报显示，财务费用为8.31亿元，同比增长88.9%。应收账款达265.87亿元，同时纵观近两年，在中兴通讯的应收账款中，海外应收账款占比高于国内，这一比例超过海外营业收入占总营业收入的比例。

　　同时，中兴通讯2011年便对三家海外运营商100%计提坏账准备，2011年全年海外的坏账计提准备约为5.9亿元。

　　业绩报表变脸，股价下跌，引发投资者对中兴海外市场布局的质疑，甚至指责其海外营销策略过度激进，担心其过度扩张引发资金链的断裂。

　　对此，Jerry表示：“中兴的海外策略没有错误，这就像做人，如果你在别人困难时期没有帮助过他的话，那么当形势好转他也可以不帮助你。所以在运营商日子不好过的时候，作为设备商的中兴如果能出手相助，就相当于埋下了一颗善缘的种子。当经济形势转好，运营商加大采购时，也才会有机会。”

　　“不过，需要注意的是，这并不代表必然的机会，但此时如果不做投入就意味着彻底没有机会。对于未来的回报，中兴需要做的是继续巩固双方的市场关系。同时，在市场占有上，强调保持原有的市场份额，而不要过于追求实际营收的增长，以此来控制成本。”

　　打个比方来说，中兴在某运营商的项目上原有1个亿的营收，可以占到该项目30%的份额，但经济形势不好，运营商削减了项目的额度，那么，中兴只需要继续保持住在该项目中的30%份额即可，这虽然可能只为中兴带来6000万的营收，却没必要再出追求1个亿的营收目标，因为在市场缩小，竞争激烈的情况下，1个亿的营收目标可能需要支付300%的成本。