大族激光LED业务放量 光伏设备异军突起

　　中金公司

　　中金公司认为，大族激光（行情，资讯）LED封装业务今年处于整合投入期，明年有望逐步贡献利润。

　　近日我们调研了深圳市大族激光科技股份有限公司（大族激光，002008）。

　　我们认为，大族激光经营性拐点显现，未来的高成长路径清晰。一方面大族激光厚积薄发，高端设备逐步突破（大功率激光加工设备、PCB成套设备、紫外激光、绿激光等），产品线逐步延伸（光伏、LED设备）；另一方面国家“十二五”战略性新兴产业规划推动了科技进步和产业升级，导致下游的需求加速。

　　我们认为，在政府推动“十二五”战略性新兴产业规划和产业升级的背景下，大族激光主要业务激光加工设备、PCB设备、LED封装和光伏设备均前景广阔。

　　由此，我们小幅上调大族激光传统业务的收入预测并纳入光伏设备的盈利贡献，我们上调大族激光2011年盈利预测41%至每股0.75元（未考虑公司可能通过出售子公司股权等方式获得的非经常性收益）。

　　而近期大族激光股价走强，我们重申对其“推荐”的投资评级，并上调12个月目标价到26.5元/股（基于2011年35倍市盈率）。

　　昨日大族激光逆市收涨2.02%，报收于21.68元/股。

　　传统业务稳健增长

　　我们认为，大族激光传统小功率激光加工设备仍将稳健增长；大功率激光加工设备已开始盈利，未来进口替代空间广阔。

　　作为大族激光的传统业务，之前其小功率激光打标机下游以服装、皮革等低端制造业为主。在大族激光成功进行了升级转型后，目前下游以消费电子等新兴产业为主。

　　苹果公司的iPhone等产品掀起了一场消费电子智能化的浪潮，新一代电子产品与以往产品相比，加工工艺更复杂、合成金属件更多、内部电子元器件更加精细、复杂，这意味着单位产品激光加工设备的使用量（例如标记、焊接设备等）大幅增加，将带动整个产业链设备的更新升级和设备量的增加。因此我们预计小功率激光加工设备未来将保持年均30%左右的增速。

　　此外，大族激光培育多年的大功率激光切割机日渐成熟，已成为国内龙头，今年有望扭亏为盈。大功率激光切割机用于金属板材的切割加工，主要用于航空、航天、高端机械等行业。目前该产品国内市场尚由进口产品主导，未来进口替代空间广阔。

　　另外，大族激光大功率激光焊接设备也在稳步推进，已接小批量订单，该产品广泛应用于汽车、机械等生产线的焊接加工，目前基本由进口产品垄断。我们认为，大族激光大功率激光加工设备长期进口替代空间广阔，是未来潜在的超预期的增长点。

　　PCB业务突破瓶颈

　　PCB（印刷电路板）是电子产品的基础部件，全球PCB产业向中国转移的大趋势已经开始，目前我国已占据全球PCB产业30%的份额。因此我国每年PCB生产设备的市场需求高达200亿元，但除了机械钻孔机等最低端产品外，大部分产品依赖进口。

　　大族激光2002年便开始涉足PCB设备行业，但产品一直以低毛利率的机械钻孔机为主，且客户以低端小厂为主。目前大族激光产品线正在向激光钻孔机、检测设备、成型设备等全套装备发展，客户结构也在向主流大厂延伸。

　　近期大族激光公告的价值约1.7亿元的单笔大额订单预示着其产品成套供应能力显著提升、产品已获主流厂商的认可。

　　我们认为，大族激光PCB设备业务重要瓶颈已经突破，经营拐点已现，进口替代进程已经开始，未来持续的大额订单可期。我们预计大族激光该业务2010-2012年将分别贡献收入4.1亿元、6.8亿元、9.7亿元。