尚德：破产还是拯救？

　　“我们决心专注经营并锐意变革。”无锡尚德电力控股公司(下称“尚德电力”，股票代码：STP.NYSE)媒体关系副总裁龚学进在发给《证券市场周刊》记者的短信中说，尚德电力“以图突围脱困，以谋重生涅”。

　　尚德电力一度创造了系列的辉煌：第一家登陆纽交所的中国民营企业，中国光伏第一股、掌门人施正荣荣登中国首富宝座。如今，尚德电力股价在1美元的退市边缘挣扎，更为糟糕的是大量银行贷款即将到期，供应商催收货款，资金链紧张的尚德电力最大的期望就是其所谓的“涅”。

　　涅，即置之死地，浴火重生。前一句深刻地概括了尚德电力之现状，截至2012年一季度末，公司资产负债率高达81.7%，虽然账面上尚有现金6.638亿美元，但一年内到期的短期借款高达15.746亿美元，还有一笔5.578亿美元的可转债于2013年3月到期。

　　曾经的明星企业，如今生死一线，光伏行业的低迷成为尚德电力解释财务糟糕的最好理由。本刊获得的银行信贷资料显示，尚德电力最核心的资产无锡尚德太阳能电力有限公司(下称“无锡尚德”)截至2011年末，长短期银行借款余额占尚德电力的71%。整个尚德电力2011年亏损10.18亿美元。

　　尚德电力巨亏的背后，其最大的硅料供应商亚洲硅业(青海)有限公司(下称“亚洲硅业青海公司”)没有短期负债，2011年的净利润为1.35亿元，毛利率高达42%，明显超越保利协鑫、大全新能源等行业领军企业。亚洲硅业青海公司的控股股东为DM科技公司(下称“DM”)，DM的实际控制人为施正荣家族。

　　现在，摆在尚德电力、无锡市政府、债权银行面前有两条“涅”之路。激进的做法是将无锡尚德破产，而尚德电力即可轻装上阵，顺利再生。银行资料显示，此做法最大的输家是无锡尚德的债权人和无锡当地政府，无锡尚德破产将会丢给政府一个巨大的烂摊子处理。而保守的做法是让渡尚德电力控制权，由地方政府注资控股并主导施救进程。

　　本刊记者了解到，无锡市政府一直希望施正荣家族让渡尚德电力的控制权。一旦政府主导的企业进入尚德电力，银行债务、关联交易问题将得到厘清。本刊记者获得的银行资料显示，亚洲硅业青海公司优秀的财务表现得益于与尚德电力的交易。政府一旦接管尚德电力，亚洲硅业青海公司与尚德电力的交易或将成为重点调查的对象。

　　糟糕的信贷记录

　　无锡尚德现在已经是债务缠身。

　　银行信贷记录显示，截至2012年10月31日，无锡尚德的银行贷款余额高达88.6亿元。而根据2012年一季报，截至3月末，尚德电力的银行贷款余额为106亿元。