兆易创新清仓中芯国际全部股票，NOR Flash不再是心头好？

兆易创新昨日发布公告称，为优化公司资产结构，减少账面金融资产比重，公司境外全资子公司芯技佳易自2020年2月起陆续择机出售所持中芯国际H股股票。截至目前，芯技佳易已出售所持全部中芯国际H股股票，总交易金额折合人民币约7.76亿元。

强强联合

兆易创新对中芯国际的投资始于2017年，当年兆易创新旗下的全资子公司芯技佳易（香港）向工商银行和境外分支机构寻求了6000万美元的银行贷款，期限为3年。

随后在12月，芯技佳易以每股10.65港元价格认购中芯国际50,003,371股，总成本约为5.3亿港币（约合4.4亿人民币）。按照出售时总交易金额7.76亿元人民币计算，3年间兆易创新大概盈利3.3亿人民币左右。

作为国内半导体代工龙头，兆易创新入股中芯国际的目的是借助后者的代工能力，扩大自己在NOR市场的份额。成为中芯国际的股东之后，兆易创新获得了中芯国际的力挺，全力抢进NOR Flash生产，中芯承诺每月提供兆易创新2.5万片产能、占全球NOR供应量近三成的规模，大举拓展NOR Flash版图，当年NOR正处于供不应求的阶段，与中芯国际的合作大大增强了兆易创新的实力。

2018年兆易创新营收增长108%，NOR Flash产品，累计出货量已经超过100亿颗，2019年，根据CINNO Research产业研究，兆易创新NOR Flash全球市场份额在第二季度实现突破，成功超过美光，上升至全球第四，并且在第三季度超越赛普拉斯，排名第三，前二名分别为台湾的华邦电子和旺宏电子。

在中芯国际加持这三年时间，兆易创新净利润平均年增59%，2019年公司营收32.03亿元，其中储存芯片营收25.56亿元，占总营收的79.8%，微控制芯片营收4.44亿，占总营收的13.86%，传感器营收2.03亿，占总营收的6.34%。

天花板

NOR Flash虽好，但市场很小。根据 Bloomberg及WSTS数据， 2018 年全球存储器市场规模约1600亿美元，占半导体总市场规模的 34%。其中，易失性存储DRAM、非易失性闪存NAND和Nor Flash分别占63%、35%和 2%。换言之，Nor Flash只占整个储存市场的2%，2018年的市场规模也仅有32亿美元，市场规模最大的当属DRAM与NAND。

市场规模下，毛利率相对不高，使得近年来，不少储存大厂纷纷退出或者减产NOR Flash业务。三星在2010年完全退出Nor Flash市场，将所有存储产能集中于市场空间更大的Nand和DRAM存储器；Mircon在2016年取消了8英寸生产线，将全部8英寸和部分12英寸线产能转移给Nand；2017年，Cypress出售在美国Bloomington的Nor Flash圆晶厂，同时与客户的Nor Flash协议价格到期，Cypress重新提高产品价格；2019年，旺宏和华邦实际均减产5%~10%，华邦未达成2017年预定的在2019年达产3万片/月产能计划。

作为全球第三的兆易创新自然也感觉到了天花板的压力，所以近年来兆易创新开始转向DRAM和NAND。

DRAM才是未来

在储存市场，DRAM无疑占据最大市场，规模达到整个内存市场规模的63%。2016年8月兆易创新上市，一个月后停牌欲收购北京矽成半导体，收购价格为65亿，北京矽成的产品主要是DRAM和SRAM，2016年上半年，北京矽成SRAM产品收入在全球SRAM市场中位居第二位；DRAM产品收入在全球DRAM市场中位居第八位，与三星、海力士、美光、华邦电子等国际厂商同处行业领先地位，兆易创新收购北京矽成无疑是想切入DRAM赛道。

但是这场交易最终因为供应商反对而未能成行，直到2019年4月，兆易创新与合肥产投、合肥长鑫签署《可转股债权投资协议》，约定以可转股债权方式对项目投资3亿元，探讨在DRAM产品销售、代工、以及工程端的多种合作模式。

募资43.24亿

6月4日晚间，兆易创新发布非公开发行股票发行结果暨股本变动公告，公布了定增结果，本次共有42家投资者参与报价，发行对象最终确定为5家，包括新加坡政府投资有限公司（GIC）、葛卫东、毕永生、博时基金、青岛城投科技发展有限公司，募资总额约为43.24亿。

• 新加坡政府投资有限公司获配978.5万股，获配金额19.94亿元，成为第九大股东，持股比例2.17%；
• 葛卫东获配736万股，获配金额15亿元，持股比例将从3.06%提升至4.48%，跃升为兆易创新第五大股东；
• 毕永生、博时基金、青岛城投科技发展有限公司分别获配274.81万股、71.16万股、61.34万股，分别获配金额5.6亿元、1.45亿元、1.25亿元。

本次募资的用途有两方面，一个为10亿元补充流动资金，另一个为33.24亿元全部用于DRAM芯片研发及产业化项目，该项目总投资39.92亿元，不足部分由公司以自有资金或其他融资途径解决，清仓中芯国际应该算兆易创新募资方式之一。

总结

最后，再回到兆易创新减持中芯国际来看，NOR Flash业务增长空间有限，公司的战略转向DRAM，结合近期的募资来看，减持中芯国际套现所得很有可能用在DRAM的投资上。

另一方面，兆易创新的上游供应商除了中芯国际之外，还有武汉新芯、联华电子、华力微等，并且在2019年兆易创新与台积电达成战略合作，综合来看兆易创新此次减持是决心DRAM有所建树。