方邦股份流通股将增加90.95%，松禾创投解禁赚超20倍

方邦股份主要生产柔性电路板上游的电磁屏蔽膜。该赛道曾长期被海外公司所垄断，直到2012年方邦股份才研发出具有自主知识产权的电磁屏蔽膜，实现“国产替代”。

由于其替代进口产品的实力和战略价值，方邦股份吸引了小米系资本和松禾资本的加持。方邦股份是科创板第一批上市企业之一，2019年7月发行价为53．88元／股，目前股价为107．11元，上涨近一倍。

2020年7月22日，方邦股份上市一周年之际将迎来部分限售股解禁。彼时，将有多少股份解禁？一级市场的投资者们成本和收益如何？

流通股将增加90．95％

方邦股份流通股数量为1，920．00万股，占总股本比例为24．00％，非流通股数量高达6，080．00万股。

2020年7月22日以后，方邦科技将有1746．25万股解禁，占非流通股的28．72％，占其总股本的21．83％，流通股将增加90．95％。

方邦股份限售股与流通股占比

到2021年，方邦股份将解禁80．00万股限售股，占非流通股本总额的1．31％。这部分限售股由华泰创新投资有限公司持有，是保荐券商跟投持股。

上市满三年后，控股股东可以开始减持首发前股份。此时方邦股份有4，253．75万股限售股份解禁，占非流通股的69．96％，包括大股东胡云连、李冬梅、广州力加电子有限公司以及小米系的湖北小米长江产业基金合伙企业等。

一级市场机构将获得20倍回报

今年7月22日，方邦股份第一批解禁的限售股股东包括3个自然人和1个创投机构。

方邦股份解禁限售股股东投资成本估算

3个自然人为方邦有限时期的股东，其中叶勇和夏登峰均为2010年方邦股份设立时的股东。2011年易红琼以转让和增资的方式加入，共出资400．00万元（另有0．5万元协商转让价款），获得16．00％股份。三位自然人成本股价均约为0．53元／股，如今收益已有200倍。

松禾创投由2014年9月增资时加入，现金出资3，000万元获得9．74％的股份，每股成本5．13元，按目前超过100元的股价估算，收益近20倍。苏州松禾成长二号创业投资中心投资的A股上市公司还有德生科技（002908）、筑博设计 （300564）和奥瑞德光（600666）。

松禾创投受托于深港产学研创业投资有限公司全部投资业务，投资了大量早期项目。其中科创板上市公司杰普特（688025）和天宜上佳 （688033）股东名单中均有同门松禾资本的身影。

缺乏可比公司参照

根据方邦股份招股书，方邦股份主要从事电磁屏蔽膜、导电胶膜、极薄挠性覆铜板及超薄铜箔等高端电子材料的研发、设计、生产、销售及技术服务，在同行业中无可比公司。

日本的拓自达及东洋油墨SC控股株式会社旗下的东洋科美两家公司有生产电磁屏蔽膜产品，与方邦股份具有一定相似性。拓自达和东洋油墨SC是日本上市公司。

方邦股份与可比上市公司最新市值和营收状况对比

（＊拓自达2019年财年为2019年4月到2020年3月，年报为日文；东洋油墨SC年报为英文。表格中仅选取年报中近似财务数据进行比较）

拓自达主要以电线电缆为主，东洋科美以聚合物及涂布为主，业务结构和毛利率与方邦股份的可比性不大。

方邦股份主攻电磁屏蔽膜产品，主要业务相对单一，因此业务结构和两家主要竞争对手并不相同。根据方邦股份招股书，如果按照拓自达的薪酬水平模拟，方邦股份的营业利润率与拓自达电子材料业务的营业利润率相近，均在20％左右。

电磁屏蔽膜在消费电子产品中应用广泛，“国产替代”市场广阔。体量较小和缺乏同类可比公司在一定程度上影响了方邦股份的股价。2020年7月首批股份解禁后，流通股份占比约为46％，对比其他科创板公司比例依然较低，有多少股份会流入市场难以确定。