京东方上半年市值蒸发800亿 积极布局OLED面板提升盈利能力

多年来，面对“缺芯少屏”的窘境，大批中国本土企业一直在努力改变这个局面，积极发展面板产业。作为一家艰难成长起来的面板公司，京东方经过数年资金黑洞般的疯狂投入，从一家连年亏损的企业，逐渐成长为中国半导体显示产业中产量、生产线数量、技术水平等各方面占据优势的企业。

京东方可谓是实现了自己跨越式的追赶发展，本应进入到开花结果的业绩兑现期。但因今年上半年面板供应价格处于低位运行，价格较去年同期有较大下降，今年上半年，京东方净利润同比下降三成，不仅如此，其市值在8个月的时间内蒸发了800多亿元。

上半年净利润同比下降30．85％市值蒸发800亿

8月28日，京东方发布了2018年半年度业绩报告，报告显示，今年上半年京东方实现营收434．74亿元，同比下降2．54％；归属于上市公司股东的净利润为29．75亿元，同比下降30．85％；扣非后净利润为9．79亿，同比大降75．64％。

具体来看，京东方上半年434．74亿元的营业收入，主要来自显示与传感器件、物联网智慧系统、智慧健康服务等业务。其中，显示与传感器件业务的收入约为391．69亿元，占总营收的比例超过90％。但这一业务的收入同比出现了5．15％的降幅，同时该业务上半年的毛利率为17．92％，同比下跌10．22个百分点。

对于利润呈现“断崖”式下跌，京东方表示，面板市场整体增长低于预期，供过于求，市场价格一路下行。京东方认为，显示器、平板电脑、笔记本电脑、智能手机、彩电这五大主流显示面板市场处于基本饱和状态，增长空间有限。

此外，受业绩下降的影响，在财报发布后的两个交易日，京东方股价分别下跌2．98％和4．47％。截至2018年9月5日收盘，总市值约1155亿元。2018年年初，京东方A总市值2000亿元，8个月市值蒸发800多亿元，股价跌幅超过40％。

据悉，京东方股价波动较大，主要原因有两个：一是TFT－LCD市场自去年下半年以来，价格波动较大，主要产品价格下降，使公司营收和利润都受到影响；二是受国际环境的影响，全球资本市场，特别是中国的资本市场下降幅度比较大。

此外，除了面板供过于求，供应价格较去年同期有较大下降。今年以来，彩电市场持续不振，销量甚至出现微幅下降，对上游面板需求不强，也对面板企业营收形成了巨大考验。

事实上，利润暴跌并非京东方一家企业面临的困局，受面板行业周期影响，中国另一大面板企业华星光电上半年业绩同比也呈下降态势。

政府补助贡献2／3净利润未来通过布局OLED提升盈利能力

不过，坐拥巨额政府补贴的京东方，尽管营业收入在“价格战”的巨大冲击下有所下降，但其利润相对而言并不那么难看。

财报显示，上半年京东方归母净利润约29．75亿，其中非经常性损益约19．96亿元。而当期收到并计入当期损益的政府补助约20．52亿元，政府补助在非经常性损益中占比约102．81％，金额相当于归母净利润的68．97％。

众所周知，在京东方的利润构成中，政府补助一直是个相当重要的因素。据悉，2016年，公司全年归母净利润约18．83亿元，而同期政府补助金额约19．15亿元，在当期非经常性损益中占比102．41％，相当于归母净利润的101．7％。2017年，公司收到的政府补助有所下降，加之营收大幅增长，政府补助占归母净利润的比例骤减，仅约为12．71％。

值得注意的，近年来京东方最常发布的公告类型之一就是“关于子公司获得政府补助的公告”。今年1月份，京东方公告称63亿元的债务可以豁免，债权人为福州城投京东方投资有限公司，是福州市人民政府指定投资平台，此前以无息银行委托贷款方式向京东方提供资金用于项目建设。一次地方政府投资平台的债务豁免额度，已经远高于京东方半年净利润的两倍。

对此，京东方首席执行官陈炎顺曾经公开表示，“所有政府的支持都是通过市场化方式来运作的。我们有一条发展的思路，政府支持市场化运作。大家看到，地方政府给我们资金方面的支持，都是通过地方政府的投资平台，以股东形式来进行的，而不是白送的，天下没有白送的午餐。”

目前来看，中国面板厂商都存在抵御市场风险能力弱的短板，简而言之即面板价格上行，企业盈利提升；面板价格下行，企业盈利能力下降。而如何提高盈利能力则成了企业关注的重中之重。

而核心技术和市场份额无疑是提升议价能力的关键。据悉，市场份额一直是中国企业很重视的一个因素，因为有足够份额才有产品的定价权，而龙头企业从20％左右到30％的市场份额，一直是一个很关键的门槛。

据IHS提供的数据显示，2017年全球排名前五的面板供应公司分别是中国京东方、韩国LG、中国台湾友达光电和中国台湾群创光电、韩国三星面板。其中，京东方的占22．3％的市场份额。放眼未来，京东方要改变“涨不动”的局面，需要将市场份额尽快提升到30％以上。

此外，除了市场份额还有核心技术，据笔者了解，京东方对技术是尊重的、对创新是坚持的，以及对人才是渴求的。京东方有一条红线，就是将每年销售收入的7％投入研发，去年的京东方的销售收入是930亿，投入研发中的超过70亿。

2018年上半年，京东方新增专利申请超过4，800件，授权专利超2600件，其中美国授权超900件，同比增长超30％。此外，京东方半年研发投入达约为36．45亿元人民币，同比增长15．02％。可以说，京东方无论在任何时候都坚持这条底线，但是，核心技术不是一天两天说做就能做成的，需要经过时间的打磨。

未来，京东方还将通过以下措施持续改善经营业绩：一是不断加强精益管理，提升各产线良率和产能，确保满销满产；二是苦练内功，加强内部各项费用管控；三是提高主流产品边际效益，优化产品品质，减少呆滞及风险库存；四是加强高附加值产品企划，提升客户端高端产品出货比例等，为投资者创造更多价值。

另外，在半年报中，京东方还提到公司推动盈利能力提升的另一项策略是“优化产品结构，提升产线运营效率，加快提升AMOLED全球竞争力”。目前，京东方还是以液晶面板为主；但从发展趋势看，OLED将逐步取代液晶，提升OLED面板的竞争力和生产占比的方向是正确的。

总体而言，近期电视产品价格已经开始企稳回升，尤其是京东方占比较高的32寸与43寸产品，将有助于公司第三季度经营性业绩好转。同时，随着公司成都、绵阳和重庆OLED产线进展顺利，OLED产线陆续释放产能，将有望成为公司新的成长引擎。