IGBT价格高位趋稳 影响国内企业毛利

根据目前IGBT持续涨价的趋势，对国内工业自动化及新能源汽车电机电控相关企业毛利率水平将造成一定影响，但由于国内IGBT产品价格缺乏明确统计，因此较难准确估算国内企业毛利率影响的具体程度。但我们可以利用日本经济产业省发布的日本市场IGBT近期价格的变化情况来大致估算国内相关企业毛利率水平的变动，由于IGBT是一个全球化市场，因此我们认为日本市场的价格变化也能在某种程度上反应国内市场的情况。

2018年以来日本IGBT价格高位趋稳态势明显

近日，日本经济产业省发布日本2018年8月份《经济产业省生产动能统计月报》，其中显示8月份日本IGBT产品销售规模及数量。日本是全球IGBT较为重要的生产及消费国，从生产端来看，全球IGBT市场销售规模TOP5的供应商中日本占据两家，其中三菱市场规模占比为17％，富士市场规模占比达到12．2％，两品牌合计占比接近30％的市场份额；从消费端来看，日本2017年IGBT总销售额达到1080．61亿日元，折合9．6亿美元，占全球IGBT市场规模的17％，虽然近几年由于中国IGBT市场规模的持续扩张，日本等国家在全球市场的规模占比在不断缩小，但日本仍然保持了接近20％的市占率水平。因此从生产及销售两方面来看，日本在全球IGBT市场均占据较为重要的地位，因此其IGBT销售规模及产品单价能够为我们理解全球IGBT市场情况变动提供指引。

8月份日本IGBT产品销售规模超过110亿日元，折合人民币为6．8亿元，销售数量达到1574．7万个，由此计算IGBT平均单价为700．8日元，折合人民币43．2元，同比及环比价格均保持稳定。2018年1－8月日本累计IGBT产品销售规模达到853．6亿日元，销售数量11527．7万个，IGBT平均单价约为740．5日元，折合人民币接近46元。进入2018年以来，IGBT产品单价走势呈现小幅波动，且整体价格基本保持平稳状态。与2017年相比，2018年IGBT产品价格波动幅度减小，但价格水平仍保持在较高水平。与IGBT产品历史价格相比，如果排除产品价格极值影响，2018年产品价格处于历史高位水平，2018年平均价格水平相比2013－2017年要高10％左右。

对国内工控企业毛利率存在一定影响

2018年1－8月IGBT平均价格相比2017年平均价格高10％左右，因此如果我们假设全球IGBT市场价格据此波动，则意味着进入到2018年以来，国内工业自动化企业采购IGBT成本平均上涨10％。则在这一背景下，我们能够计算国内工业自动化企业平均毛利率水平将下降1％左右。

在行业层面，我们选取以电力电子为底层技术，以功率变频为核心产品的公司，如汇川技术、英威腾、信捷电气、麦格米特等，并以2017年收入及毛利率水平为基础，由于不同企业处于产品结构原因，IGBT采购成本占总成本比重差异较大，因此我们对IGBT占总成本比重变量采取敏感性分析。在IGBT产品价格上升10％的情况下，如果我们假设IGBT采购金额占国内自动化企业总成本的10％－30％左右，并按照2017年收入及毛利率水平为基础，平均毛利率水平将下降0．5％－1．6％，因此行业层面在IGBT产品涨价10％的前提下，行业平均毛利率水平将下降1％左右。

在公司层面，我们以汇川技术为例，根据汇川2017年年报数据，在IGBT产品价格提升10％，且其他成本不变的情况下，公司变频器业务整体毛利率水平将下降1．7％，伺服业务毛利率水平将下降1．4％，工业自动化业务整体毛利率水平将下降1．2％；另外新能源汽车业务毛利率水平将下降1．7％，因此公司整体毛利率水平将下降1．4％左右。当然，由于汇川与英飞凌于2018年6月27日签订战略合作协议，将较大可能保证公司IGBT采购价格的稳定性，因此预计实际上IGBT价格上涨对汇川毛利率的影响较小。

然而，对于国内其他工业自动化企业而言，IGBT涨价仍对毛利率造成一定影响。我们以麦格米特为例，在仅考虑IGBT采购成本上升10％而其他成本无变化的前提下，以2017年年报数据作为计算对象，公司智能家电电控业务毛利率将下降1．1pct，工业定制电源毛利率下降1pct左右，工业自动化业务将下降0．8pct左右，因此合计将对公司整体毛利率水平造成1pct左右的影响。