一切都在上涨，每个人都在买入

——本周对通胀的紧张情绪交替作用，导致股市在买入和卖出间拉锯。

周五，再度让人们惊掉了下巴——一切都在上涨，每个人都在买入。

美国股市大幅反弹，道琼斯指数上涨1.06%；标普500指数急升1.49%；纳斯达克指数2.32%。在股市上涨背后，是连续第三个交易日的“坏数据”——零售销售增长停滞，消费者信心下降。这到底怎么了？

现在，每天的交易主题都离不开“通胀”这两个字。但是围绕“通胀”，华尔街也没有共识，这就是市场走势战战兢兢的原因。通胀是暂时的，还是长期现象？要不要调整政策？通胀对股市是好，还是坏？对于这些，市场都没有共识，这才是最可怕的。

一、通胀是暂时的，还是长期现象？

对通胀趋势做出正确判断对投资者而言至关重要，大家需要注意的是散户投资者的态度是时刻摇摆的：某一天相信美联储，通胀只是暂时的；某一天，又会担心通胀来临，美联储行动可能太迟（争论焦点在于这次通胀急升是暂时性的，还是会就此持续下去）。

对于这一点，美联储内部出奇的保持一致——一再强调通胀是暂时性的，但这种解释未能得到市场认可。

从最新的情况看，远没有美联储那么乐观。

1）美国消费者信心骤降，对未来一年通胀预期升至十年最高水平。

周五公布的数据显示，密歇根大学5月消费者信心指数初值从上月的88.3降至82.8（比最悲观的预测还要差），消费者预期未来一年通胀率将升至4.6%（为十年来最高）。

2）经济学家全面上调了对未来一年通胀的预期。

根据外媒对经济学家的一项调查，今年第二季度末的CPI同比料攀升3.8%，PCE物价指数料上升3%（这一预测远高于年初的预测）。通胀率可能在比美联储预期的更长一段时间里维持高位。

从上述两点看，市场有变盘的空间，因为市场目前的走势反应的是暂时相信美联储。

二、通胀对股市是好，还是坏？

瑞信策略师Jonathan Golub认为，

但Leuthold Group得到完全不同的结论，

摩根士丹利在上周末的报告中便警告，

也有另辟蹊径的观点。前摩根大通首席股票策略师Tom Lee认为，美股正遭遇“双重恐慌”事件打击，反而是股市底部浮现的时刻。

双重恐慌事件指的是，一个指恐慌指数两天跳涨40%，另一个则是可观察市场氛围的跳动指数暴跌。当双重恐慌事件发生，投资者在市场大幅修正时抛售股票，股市反而可能触底。本周美国下跌时伴随着VIX 飙涨40%。这种情况从1990年迄今只发生过20次，而历史经验显示，除非经济正陷入衰退，否则VIX 飙升通常只是恐慌和重置，刷新投资者原本的情绪。

1990 年至今的这20 次，其中四次发生在熊市期间，16 次则发生在牛市。发生在牛市的这16 次，标普500 指数在之后的一个月、三个月和六个月，投资者回报率中位数分别是1.6%、6% 和8.7%。

另一个恐慌事件是纽约证券交易所跳动指数(NYSE Tick index)，该指数把纽交所上涨成分股和下跌成分股数据相减，本周二暴跌2069点，为1999年以来最重跌幅。统计纽交所跳动指数历年跌最重的十次，过后一个月、三个月和六个月，标普500 涨幅中位数分别为4.8%、11.3% 和21.9%。

回过头来看，上述两个信号出现后，周四、周五美股开启了连涨模式。

三、美联储政策会怎么调整？

目前华尔街预期，美联储将在6月份（最迟8月）的会议上释放缩减QE的信号，而到年底开始逐步缩减QE。这是不可逆的趋势，所以无论中间出现什么样的插曲，我们都要记得美联储的路径：缩减QE-加息-货币政策正常化。

目前大多数美联储官员的口径都与鲍威尔保持一致，称通胀压力是暂时的，还不到谈论调整QE的时候。

不过，达拉斯联储主席卡普兰周五再度提出警告，应该尽早开始讨论调整量化宽松(QE)，美国经济恐因供需失衡提高通胀风险（在一群人中，突然出现了反对的声音，你猜之后会发生什么？）。