政策带起投资泡沫 LED照明行业再掀上市潮

    2011年“倒闭潮”过后，LED照明行业开始走向整合洗牌期，不甘心倒在黎明前最后一刻的众多LED企业纷纷谋求上市融资。尽管行业难掩质量弊病，但频繁下发的政策红利逐步显现，LED照明迎来新一轮上市潮。

    据悉，自去年11月4日发改委等部门公布我国淘汰白炽灯路线图以来，诸如公开LED路灯采购招标、半导体照明“十二五”规划等相关利好政策频出。近日，国务院常务会议讨论通过了《国家基本公共服务体系“十二五”规划》，其中安排22亿元补贴资金支持推广节能灯和LED灯。

    在政策红利的带动下，资本市场向LED照明行业伸出橄榄枝。2012年1季度，6家LED公司正式上市发行，2家过会待发，其中涉及LED照明的公司就有5家。

    然而，热钱所引发的泡沫效应也随之而来，LED产业彻底被“炒”起来了，投资过热后是难以平息的商业地产泡沫。

    如此状况必将加速行业整合，高工LED研究所所长张小飞认为：“LED照明行业在5年之内将有三场大的战役，各个细分行业将会被划分。”

    政策下的“上市潮”

    就在5月16日国务院推出节能灯和LED灯22亿元补贴政策前9天，科技部发布《半导体照明科技发展“十二五”专项(征求意见稿)》称，期内产业规模达到5000亿元，培育20~30家掌握核心技术、拥有较多自主知识产权、自主品牌的龙头企业，扶持40~50家创新型高技术企业，建成50个“十城万盏”试点示范城市和20个创新能力强、特色鲜明的产业化基地。

    加之国家发改委此前公布的《中国淘汰白炽灯路线图》与国家三部委组织的2012年半导体照明产品财政补贴推广项目公开招标等政策，光大证券分析称，今年一季度末开始，LED行业景气度有所回升，背光、照明需求大量涌现，订单能见度恢复到两个月左右，开工率环比大提升，龙头企业甚至接近满载。随着“十二五”规划的出台和政策补贴持续进行，LED景气度将进一步上升。

    在政策带动下，资本市场向LED照明行业伸出了橄榄枝。2012年1季度，6家LED公司正式上市发行，2家过会待发，其中涉及LED照明的公司就有5家。

    据记者统计，2012年上市的5家涉及LED照明行业的公司中，万润科技(002654，SZ)募集2.2亿元投向新型高光效贴片式LED项目和LED绿色节能照明灯具生产项目；长方照明(300301，SZ)募集2.6亿元对LED照明光源和灯具扩产；聚飞光电(300303，SZ)募集3.1亿元扩产背光LED器件和照明LED器件；华灿光电(300323，SZ)拟募集9亿元建设第三期LED外延芯片项目；利亚德(300296，SZ)募集2.8亿元用于LED应用产业园建设项目。

    上市融资的重要性也将在不久后逐一显现。

    深圳力合清源创业投资管理有限公司总裁刘建云此前接受媒体采访时称，“上市后的公司通常会向产业上下游延伸，给未上市的企业带来压力，同时由于LED行业具有资金密集型的特点，IPO成功的企业具有更大的优势，从而加速行业整合。”

中投顾问高级研究员贺在华在接受记者采访时称，“上市潮有利于LED行业的优势公司募集更多的资金，在行业低迷时逆势扩张，实施垂直一体化战略，从而打通整个产业链的上下游。这不仅可以发挥产业链协同效应，降低运营成本，提高经济效益，而且还可以提高行业集中度，扩大自身市场规模，在LED领域中占据一席之地。”

    “上市潮的外因在于已经上市的LED公司向产业链上下游延伸的压力逼迫未上市的公司寻求融资渠道，内因是在过去几年国家政策的催化作用下，LED行业蓬勃发展，公司业绩靓丽。在未来LED行业可能出现产能过剩、利润增速下滑的情况下，目前是LED企业上市的好时机。”贺在华补充。

    此外，LED企业上市密集的背后是国内外LED大厂长期看好国内LED照明行业，从而加速了并购步伐，在产业调整期加快全产业链的布局以实现资源整合。

    贺在华认为：“从已经上市的LED照明类企业来看，上市融资是一条康庄大道。首先，募集到资金，保障新的投资项目运行；其次，降低企业的资产负债率，从而降低财务风险；最后，借助资本市场透明规范的监管来完善企业的治理结构和管理体系，提升企业的整体素质。”[page]

    但据了解，2012年已经上市的4家LED照明企业股价表现并不尽如人意。万润科技于5月17日创出上市以来15.55元的新低；聚飞光电26.05元的最新收盘价较上市次日29元的高点仍有超10%的跌幅；利亚德股价则已经从上市首日的24.98元下跌至17.01元。

    有业内人士分析称，LED照明类企业资金使用方向单一，短期内资金仍将应用于行业内产能扩张，一旦出现风险，对公司影响极大。

    泡沫和质量症结

    如今，LED照明行业俨然成为资本市场的新宠，但随之而来的是热钱所导致的泡沫效应。

    广东省照明电器协会会长全健认为，在房地产调控下，资本只能输入到商业地产。但商业地产外表看起来很热，整个市场却不乐观，原因在于渠道与终端都不畅通。这样一来，只能选择大卖场。

    全健称，“珠三角地区现在已有400万方LED大体量商圈，如果加上佛山近期将要落成的200万方，总数将达到600万方。而广州照明展览会才20万方，这600万方怎么消化得了？”广州奥迪通用照明有限公司(AD照明)总经理关旭东则表示，在国家一系列的产业政策下，LED产业已经被“炒”起来了。

“事实确实如此，广州已有光谷，小榄镇、古镇，以及深圳都构建LED照明商圈。”某LED照明企业策划公司负责人高洪洋在接受记者采访称，“但实际效果并不好，LED照明企业并不需要这么大体量的商圈，只是LED产业投资比较热而已，LED照明产品展销被作为一个卖点。”

    “有些LED照明商圈建得很盲目，资金进入后，圈地、建楼，就算完成。”高洪洋认为，LED照明商圈严重缺乏规划。

    来自高工LED研究院的相关调查显示，以打造一站式配套的照明产业集中地为目标的广州光谷，日均客流量不足百人。对此，高洪洋评论，“起初广州光谷还是很成功的，但是招商之后，却不能给产业和商家提供任何支持。”

    除了热钱流入导致的LED地产泡沫外，政策的推动也没能解决国内LED照明灯质量参差不齐的现实问题。

    2010年年底，湖南省节能灯质量抽查合格率不足五成。2011年6月，广东省工商局对省内流通领域17家销售企业的50款节能灯进行抽查，仅19个样本合格，合格率为38%。2012年陕西省质监局通报称，一季度省内节能灯合格率仅为43.7%。

    张小飞在接受记者采访时坦言，“国内LED照明灯质量还需要大幅提高，由于故障率较高，即使是LED照明上市公司也不敢对自己的产品质量作出极高的保证。”

    在业内人士看来，由于消费者对高价LED照明灯长远的价值回报不信任，往往会更倾向选择价格更低的同类产品。

    鸿利光电副总经理丁峰认为，“一些企业只是最简单地替换，将最便宜的节能灯卖给大家。现在很多企业都一窝蜂地涌入LED照明行业。”

    张小飞表示，受制于技术，质量问题是国内LED照明企业难以解决的根本问题。此外，除了行业内鱼龙混杂的生产企业外，专利问题同样制约着LED照明企业的发展。

    行业洗牌或持续5年

    2011年一波寒潮呼啸而来，随之的“倒闭潮”也让大家对备受资金关注的LED照明行业记忆深刻。LED照明行业也因此显现出独特景象，一边是各路资金争相涌入，另一边却是众多企业相继倒闭。

    截至2011年底，仅深圳市倒闭的LED照明企业就超过80家，佛山市2011年同样有将近一成的LED照明企业倒下。紧随其后，东莞、中山等地的LED照明企业也陷入倒闭寒潮。

    “更确切地说，去年的‘倒闭潮’应为‘退出潮’。”张小飞认为，“企业的消失方式有两种：一种是资不抵债最终破产，另一种是主动退出，实际上，去年很多LED照明企业是主动退出。”

    张小飞对记者表示，“之前很多企业和个人看见LED照明行业门槛极低，就购置简单的生产线来加入，这种企业没有长期订单，也不会有高库存，单纯只按新订单来生产。”

    LED照明行业通常将上述类型企业称之为“三无”公司：无技术、无资金、无市场，多为跟风入市型资金，并不清楚进入行业的原因。在张小飞看来，去年退出的大部分企业都属此类。

    2012年下发的一系列政策，是否意味着LED照明行业洗牌终止？行业春天业已到来？

    关旭东否认了这个说法，“我觉得春天还没有到来，现在不过算是冬天的末尾。”

    广州光亚照明研究院院长潘文波对此表示认同，他认为，未来淘汰的LED照明企业数量会越来越多，这场行业洗牌将会持续到明年。

    张小飞则将洗牌期定位在5年时间，他预测，在这5年中，整个行业内将有几场大的“战役”。

    “洗牌并不是洗掉那些小企业，他们对行业的影响不大。真正得到洗牌的是LED上市公司，是大企业和大企业之间在布局上的竞争。”张小飞称。

    张小飞认为，经历5年行业洗牌期后，LED照明行业将分出各个细分行业，各企业明确在细分行业中的优势与劣势，确定企业的生存发展基础。