两部委联手推国产医疗设备发展 七股翻身

医疗设备发展应用座谈会，并签署合作协议。工业和信息化部部长苗圩、国家卫生计生委主任李斌出席并讲话，会议由国家卫生计生委主任李斌主持。苗圩强调，医疗设备产业是资本技术密集、产业关联度大、带动性强、发展前景广阔的朝阳产业。推进国产医疗设备产业发展，要紧紧围绕卫生计生事业发展需要和《中国制造2025》“1+X”方案的总体部署，全产业链设计，“一条龙”统筹支持。股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不作为买卖建议。

　　两部委联手推动国产医疗设备发展应用

　　9月1日从工信部获悉，8月31日，工业和信息化部、国家卫生计生委在京联合召开推进国产医疗设备发展应用座谈会，并签署合作协议。工业和信息化部部长苗圩、国家卫生计生委主任李斌出席并讲话，会议由国家卫生计生委主任李斌主持。

　　苗圩强调，医疗设备产业是资本技术密集、产业关联度大、带动性强、发展前景广阔的朝阳产业。推进国产医疗设备产业发展，要紧紧围绕卫生计生事业发展需要和《中国制造2025》“1+X”方案的总体部署，全产业链设计，“一条龙”统筹支持。

　　苗圩要求，要着重从创新链和应用链两个方面下功夫，创新链上要整合工业和信息化部上下游资源，统筹协调，重点扶持一批优势企业，突破一批关键医疗设备和核心部件及软件，显著提升国产医疗设备的产业化能力和质量水平；应用链上要和国家卫生计生委的相关工作及政策措施紧密结合，推动一批国产医疗设备进入有影响力的医院开展应用和对比验证，建立一批国产医疗设备应用示范基地。苗圩指出，要加强与地方政府的合作沟通，积极了解和借鉴地方好的做法，出台一些试点措施，重点选择一批基础好的省（市）开展试点工作。

　　李斌要求，卫生计生委要积极采取措施落实好合作协议。一是要坚持机制创新，做好顶层设计；二是要坚持科技创新，提升国产设备核心竞争力。要通过政策资金引导，建立医疗机构参与国产医疗设备研发、创新、应用的机制，形成创新与应用之间的良性循环；三是要坚持问题导向，着力解决制约国产设备发展应用的困难和障碍。要认真分析产学研用的每个环节，有针对性地采取措施，建立和完善医疗卫生机构主动使用国产设备的激励机制；四是要坚持国际视野，进一步推动国产设备走出去；五是要坚持真抓实干，切实落实好合作协议。

　　会议要求，在两部委合作的良好基础下，要进一步加强与其他部门的沟通协调，争取推动落实国产设备产业发展应用各环节的支持政策和措施，形成工作合力，共同营造全社会关心支持国产设备产业发展的良好社会环境。

　　工业和信息化部副部长辛国斌和国家卫生计生委副主任孙志刚代表两部委签署了共同推进国产医疗设备发展应用合作协议。

　　业内人士表示，医疗器械发展潜力和空间巨大，目前国内市场本土医疗设备占比不到10%，未来10到15年之内，国产医疗器械有望达到50%以上的市场占有率。随着各级医疗机构投入大量资金购入医疗设备，预计“十三五”期间我国医疗设备国产化市场将继续扩大。此次两部委签订协议，共同推进国产医疗设备应用，无疑是对行业的重大利好。

　　今年5月，A股公司中，华润万东、新华医疗、迪瑞医疗、和佳股份、东软集团、新黄浦、科华生物等7家上市公司入选了第一批优秀国产医疗设备产品目录，未来有望率先获益。

　　7月29日，在央视新闻频道播出的《朝闻天下》及《新闻直播间》节目中，分别大篇幅地报导了“精准医疗”这一热门话题。主持人和节目组详细介绍了“精准医疗”的概念、发展和应用，并透露：中国正筹建自己的人群全基因组数据库和样本库，为精准医疗奠定基础。

　　5月19日，《中国制造2025》亮相，将生物医药及高性能医疗器械等十大产业提升为“国家战略”。医药行业分析人士指出：“在技术创新的推动下，重磅新药以及高端医疗器械产业将迎来新的发展空间。上市公司对创新药研发的投入和申报将逐步增多；医疗器械国产化的进程也有望加速。”

　　7月12日，中国工程院院士桑国卫在2015年（第32届）全国医药工业信息年会上透露，根据科技部重大专项办的部署和要求，新药专项已启动了“十三五”发展战略研究及实施计划编制工作。

　　华润万东 600055

　　研究机构：中国银河 分析师：李平祝 撰写日期：2015-08-25

　　1.事件

　　公司发布2015年半年报，2015年1-6月实现营业收入3.44亿元，同比增长12.9%；归属于上市公司股东的净利润2，012万元，同比增长84.4%；全面摊薄EPS为0.093元。

　　2.点评

　　（一）业绩点评

　　公司性质由国企变为民企之后，营业收入与净利润增速双双实现了高速增长，2015年1-6月销售收入3.44亿元，同比增长12.9%，公司实现归属于上市公司股东的净利润2，012万元，同比上升84.4%。

　　市场方面，受益于县级医院设备、设施的建设，以及公司不断加产品销售力度、品牌推广，在政府采购项目中取得了更多的销售收入，保障了公司2015年上半年的业绩增长。

　　同时，公司迅速调整组织结构、精简冗员、提升效率，销售费用与管理费都得到有效控制。其中，销售费用5，337.7万元，同比增长1.8%，占营收比由2014年上半年的17.2%下降到15.5%；管理费用4，804.7万元，同比减少2.24%，占有营收同比由16.1%下降到14.0%。相比于公司在销售收入12.9%的增速，费用的低速增长直接提高了公司的净利润水平。随着公司内部改革的持续实行，有望释放出更高的生产效率，推动公司盈利保持高速增长。

　　（二）体制变革，打开公司利润成长空间

　　华润万东是一家拥有60年历史的影像设备生产企业，虽然一直处于国内影像行业的龙头地位，但近年来受困于国有企业的体制，在产品销售和生产效率都存着巨大的提升空间。2014年9月，公司控股股东北药集团与江苏鱼跃科技发展有限公司签订了《股份转让协议》，向鱼跃科技转让持有的本公司111，501，000股股份，占本公司总股本的51.51%，并与2015年4月转让完成。自此，公司完成了有国有企业向民营企业的转变。

　　公司利润率提升空间巨大。

　　过去10年公司的毛利率水平一直维持在30%-37%之间，从2010年开始，公司的毛利率逐渐走低，由高点的37%降低到了2014年30%。销售费用与管理费用的增多，直接导致了公司净利润水平的降低，公司的净利润率也由2009年的10%下降到了2014年的3.5%。

　　鱼跃入住公司以后，在调整公司管理结构的同时，首先抓住销售费用和管理费用两大节流渠道，两费占营业收入比例同比2014年同期分别下降了1.7%和2.2%，直接带动净利润率上升2.2个百分点，到达5.8%，净利润迅速提升到2，012万元。

　　（三）进军影像服务：第三方影像中心+远程影像服务平台

　　例如MRI和CT等大型医疗影像检查，一直面临着三甲医院人满为患、排队等候多日，和县级医院没有能力进行设备应用与影像解读等医疗资源不均衡的尴尬局面。公司作为国内最老牌的影像设备供应商，常年与各级别医院打交道，深知医疗影像检测科室资源不均衡的问题，所以利用自己的硬件优势和常年积累的医生“软件”群体，率先提出围绕三甲医院门诊建立第三影像中心和打造服务周边县级医院的远程影像平台，涉足医疗影像服务的长期规划。

　　3.投资建议

　　我们预计2015-2017年公司销售收入为8.35亿元、9.54亿元和11.03亿元，归属母公司净利润为3，870万元、7，440万元和1，094.8万元，对应摊薄EPS分别为0.18元、0.34元和0.51元。我们认为，第一，内部因素，公司由国企变成民企，体制改革之后企业的经营效率、生产效率、销售效率将得到全方位的提高；第二，市场因素，公司产品针对县级医院，受益于县医院的设备升级，同时开拓的第三方影像中心与远程读片平台，可以有效的解决县级医院有设备、缺医生、无患子和三甲医院有医生、有设备、患者太多看不过来的医疗资源不均衡问题，符合国家的医改方向，未来的市场空间巨大。因此，我们首次覆盖给予谨慎推荐评级，建议投资者密切关注。

　　4.风险提示

　　公司内部整合低于预期；第三方影像中心、远程影像服务平台建设低于预期。

　　新华医疗：医改政策一以贯之，高速增长可持续

　　新华医疗 600587

　　研究机构：华安证券 分析师：谭丁源 撰写日期：2015-08-20

　　主要观点：

　　一、高速增长的成长性企业。

　　公司近年来营业收入增速较高，基本保持在40%左右，同时也远远高于行业平均增速，因此公司属于高速增长的成长性企业。公司能够高速增长的原因在于适应医疗服务发展的大趋势，尤其是“民营”和“基层”医疗的发展。

　　二、医改政策一以贯之，公司成长基础未变。

　　从政策层面来看，对民营医院的扶持和对公立医院的限制是近年来医改政策的主要方向。简政放权，放开医师多点执业，放开民营医疗价格等利好政策不断出台，使民营医院发展的条件越来越成熟；而对公立医院的限制，包括限制新增公立医院，限制公立医院单体规模过大等举措，则保证了民营医院发展的市场空间。

　　根据我国医疗卫生服务体系“十三五规划”，未来医疗卫生服务体系的主要发展方向仍然是“民营”和“基层”，这表明医改政策将一以贯之，政策方向未变，因此公司高速增长的基础未变，未来有望继续保持高速增长。

　　三、积极扩张完善产业链布局。

　　在受益医改政策趋势，顺势发展的同时，公司也在不断完善产业链布局。目前，公司主要涉足两条产业链，即医疗产业链和制药装备产业链。公司通过并购丰富了制药装备产品线和检验仪器及耗材产品线，并对原有资源进行整合，壮大了制药装备事业部，成立了体外诊断产品事业部。公司规模不断壮大，产业链布局也日趋完善。

　　四、投资策略。

　　新华医疗作为行业内龙头企业，产品质量和技术水平均居于前列，由于公司产品线的合理定位，准确踏上“民营”和“基层”医疗发展的政策风口，因此销售增速很高，从目前国家政策层面来看，未来医改政策一以贯之，政策风口未变，因此公司高速增长的基础未变。根据公司目前经营情况，预计公司2015-2017年EPS分别为1.15元、1.65元、2.29元，对应市盈率31.6、21.9、15.8倍，给予公司“买入”评级。

医疗

：试剂高速增长，化学发光仪器及试剂研发进展顺利

　　迪瑞医疗 300396

　　研究机构：中投证券 分析师：张镭 撰写日期：2015-08-24

　　公司2015年上半年实现营业收入2.26亿元，较去年同期增长6.55%，利润总额5336.67万，较去年同期增长5.87%，归属于上市公司股东净利润4802.51万，较去年同期增长8.45%。

　　投资要点：

　　主营业务收入稳步增长，其中试剂业务增长提速至33.35%，管理费用上升明显。试剂（生化仪配套试剂、血细胞分析仪配套试剂）实现收入6172.66万，同比增速33.35%，我们判断主要是上半年销售政策调整见成效。销售费用3737.98万，同比增长2.13%，管理费用4465.77万，同比增长25.43%，其中研发费用2214.98万，同比增长18.02%。

　　收购宁波瑞源，开启外延式发展。公司使用现金5.5亿元收购宁波瑞源生物科技有限公司51%的股权，宁波瑞源拥有丰富的生化诊断试剂产品线，这将优化公司过往试剂占比相对较低的收入结构，并对公司仪器产品线是良好的补充，提升公司盈利能力。地域上去形成北部迪瑞、南部瑞源的格局，可更好的提供配套服务。预计8月并表，15-17年承诺扣非净利分别不低于4200万、6600万、9300万，并表直接可增厚公司业绩。

　　研发进展顺利，预计明年将迎来新产品集中获批时期。在研的全自动化学发光免疫分析流水线CM-960中的单模块型号CM-240全自动化学发光免疫测定仪已进入产品注册不小规模试产阶段，同时30余项化学发光免疫试剂完成小试研发，正在进行产品注册。全自动生化分析检测流水线CS-9200顺利进入注册不小规模试产阶段。

　　继续强烈推荐。考虑本次收购宁波瑞源并表，我们提高公司盈利预测至15-17年EPS 为0.80、1.02、1.41，对应净利润增速20%、28%、38%。

　　公司是体外诊断行业中具有仪器研发能力的稀缺标的，近看新产品上市带动业绩大幅增长，远看受益于医院药占比下降以及进口替代的大趋势，给予公司16年50倍PE，对应目标价51.00元。

　　风险提示：新品获批速度不达预期，化学发光仪器及试剂研发进展缓慢等

　　和佳股份：韬光养晦，积蓄成长力量

　　和佳股份 300273

　　研究机构：平安证券 分析师：邹敏，魏巍，叶寅 撰写日期：2015-08-28

　　投资要点

　　事项：公司公布2015年中报，上半年实现收入4.70亿元，同比增长12.98%，实现净利润1.25亿元，同比增长26.33%，实现扣非后净利1.04亿元，同比增长22.55%，基本符合预期。

　　平安观点：

　　反腐环境下医院工程项目周期拉长致中期业绩增速有所放缓：上半年实现收入4.70亿元，其中：（1）制氧设备及工程业务，收入同比增加9.42%，增速较一季度放缓；（2）肿瘤微创业务扭转了去年下降趋势，营收同比增加5.27%；（3）代理产品营收同比增加38.97%，实现较快增长，体现了公司面向医院直销队伍的渠道价值；（4）常规诊疗设备收入同比增6%；（5）租赁业务营收同比增长20.61%，预计下半年定增落实补充资金后有望加快增长步伐；（6）医疗信息产品营收下降31.04%，预计与公司收购医疗信息化子公司后，进行内部整合有关。

　　总体而言，我们认为，和佳近两年的销售模式正在逐渐由单台设备的销售向医院整体打包订单转型。而近两年医院的反腐使得医院的设备采购，特别是整体打包项目的周期拉长，招投标的流程变长，从而导致公司来自医院工程业务的收入确认推迟。但从另一方面来说，这些订单虽然延迟，但并未发生丢失订单的情况。公司的收入是延迟，而不是消失。

　　由于高毛利的医院工程项目所占比重上升以及业务结构发生变化，公司总体毛利率上升3.64个百分点。

　　大力推进“向专科医疗服务延伸战略”，康复医院旗舰店和血液净化中心建设稳步推进。

　　医疗器械——充分发挥渠道价值，自主研发与引进产品相结合。上半年与医疗器械研发巨头以色列HOBART 达成框架协议，通过合作，和佳将获得HOBART 在中国市场技术转让、销售代理、研发合作等的优先权，进一步丰富医疗器械产品线。有望在康复机器人(48.59 -7.27%，咨询)代理上实现合作突破。康复医 疗——协同国内大医院和海外技术方，高起点介入康复医疗，公司首家康复医院旗舰店与美国犹他大学、郑州人民医院医疗集团合作，开展中高端神经康复及骨伤康复业务，目前正在进行方案设计、技术对接和人员培训等前期准备工作。与郑医的合作有利于后续牌照的办理与病源的导入。

　　预计明年上半年可开业。未来与HOBART 有在康复领域合作的可能。

　　血液净化中心——8月子公司珠海弘陞与中京大健康产业发展有限公司签订战略合作销售合同，向其出售1500套HF-400血液净化装置（价值人民币3.75亿元），用于其在全国多家医院建立血液净化中心，开展血液净化解毒治疗。该合同预计在1-2年内履行完毕，预计将为公司带来近亿元净利润，由于产能原因，收入和利润贡献主要体现在明年，同时带动长期血液净化耗材销售。根据合同，公司将拥有承接上述血液净化中心运营服务的优先权，未来能创造新的利润增长点并为公司建立百家血液净化中心的规划积累经验。目前公司已经开展了几家血透中心，同时正积极探索用互联网思维来构建血透业务的新模式。

　　补强医疗信息化，布局精准医疗。

　　医疗信息化——（1）公司成立和佳医疗信息，先后控股卫软信息与益源信通，与旗下的欣阳科技在产品上形成战略互补，整合打造一个完整的医疗信息化产业链，为各类医疗机构提供一站式全方位的医疗信息产品及服务，并为汇医在线未来的移动医疗业务提供产品及技术支持。（2）和佳医疗信息还与成都厚立信息就厚立的疾病管理智能分析和评估系统（DMIAES）的营销推广以及未来进一步合作签订了战略合作框架协议。

　　精准医疗——公司参股浙江德尚韵兴图像科技有限公司切入肿瘤精准医疗领域。德尚韵兴致力于医学图像处理与分析的研究、开发和应用，以及医疗大数据的开发和应用，掌握了图像处理与分析应用软件高精度及高速度的核心技术。公司此次布局肿瘤精准医疗极大提高公司肿瘤产品线的核心竞争力，同时与公司的肿瘤治疗设备、医学影像设备等形成战略协同效应，为公司在精准医疗的市场占据有利的先发地位。

　　韬光养晦，积蓄成长力量，维持“强烈推荐”评级。

　　公司为医院发展提供学科建设方案、设备和资金的综合解决方案，“3+2”战略布局（医疗器械、专科医疗服务、医疗信息化+ 融资租赁、互联网医疗）为公司发展积蓄了雄厚的力量，虽然短期因医院工程项目周期拉长导致收入确认延后，但短期因素不改长期增长潜力。考虑到此前送股和定增完成后对股本的摊薄，结合今年医院工程项目周期拉长的影响，我们调整2015-2016年EPS 至0.37、0.63元，同比增长32%和70%，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：业务收入确认时点的不确定的风险，应收账款较高风险。

　　公司是一家以软件技术为核心，通过软件与服务的结合，软件与制造的结合，技术与行业管理能力的结合，提供行业解决方案和产品工程解决方案以及相关软件产品、平台及服务的公司，在大连、南海、成都和沈阳分别建立3所东软信息学院和1所生物医学与信息工程学院；在美国、日本、欧洲、中东设有子公司。东软的行业解决方案涵盖领域包括：电信、能源、金融、政府（社会保障、财政、税务、公共安全、国土资源、海洋、质量监督检验检疫、工商、知识产权等）、制造业与商贸流通业、医疗卫生、教育、交通等行业。公司曾入选“《财富》中国500强”榜单、成为新认定方法下首批“国家火炬计划重点高新技术企业”、跻身“全球软件提供商100强”榜单并荣登“中国软件提供商100强”榜首、入选2010年全球最受赏识的知识型企业（MAKE）报告中信息技术--外包行业排名、2011年第五次入围“全球外包100强”排名并成为榜单中最领先的中国公司、荣获“2011年中国最佳雇主”奖和“2011年亚太地区最佳雇主”奖。

　　科华生物：并购有望近期落地、化学发光产品值得期待

　　科华生物 002022

　　研究机构：国信证券分析师：江维娜 撰写日期：2015-08-20

　　评论：

　　切入化学发光领域、前景广阔。

　　我国体外诊断行业中，免疫诊断的市场规模最大（约100亿元），增速最快（15%左右）。在欧美发达国家，化学发光已基本取代传统的酶联免疫法，占免疫诊断90%以上市场份额。我国由于大量的基层医院仍然使用酶联免疫法为主，化学发光在免疫诊断领域的市场占比仅为30-40%。随着国产化学发光产品不断切入基层市场，化学发光对酶联免疫的替代趋势将持续，该领域有望保持年均20%以上增速，远超行业增长。我国化学发光仍被外资企业所主导，罗氏、雅培、贝克曼、西门子等厂商占据70%市场份额。国内领先企业如深圳新产业、四川迈克分别累计投放了约4000台、800台化学发光仪器，利德曼(28.6 -9.32%，咨询)今年有望投放40台。即使规模最大的新产业市场份额按金额估算仅接近6%，因此该领域进口替代的市场空间广阔。本次公司拟收购的标的拥有全自动化学发光仪器研发、生产和销售体系，未来有助于帮助公司迅速切入国内的化学发光市场，为业绩带来重要的增长点。

　　标的资产与公司互补性强。

　　公司坚持研发创新，聚焦重点产品。目前公司全自动化学发光测定仪“卓越C1800、卓越C1820”及配套试剂19项已取得医疗器械注册证，但仍处于调试匹配阶段尚未形成销售。本次收购有望推进公司化学发光产品的研发深度，推进市场销售进度，帮助其掌握全自动化学发光仪器和试剂的核心技术。拟收购资产在ToRCH和自体免疫疾病诊断方面具备优势，在欧盟主要国家拥有成熟的销售网络。这能够帮助公司丰富产品线提升竞争力，同时为海外业务拓展提供良好的渠道。参考利德曼与IDS的合作，我们预计公司收购完毕后可能将产品在国内注册销售，与科华自有产品形成双品牌。

　　并购有望近期完成。

　　交易各方约定自《投资备忘录》签署之日起至2015年10月15日止，公司享有排他性的权利以完成后续的尽职调查、交易文件起草及谈判等事宜。我们预计公司将充分利用未来二个月排他性窗口期快速推进资产收购事宜，投资协议有望近期落地。

　　外延并购增强公司竞争力，短期下调投资评级至“增持”评级，持续重点关注。

　　此次外延为方源资本入主科华后的首个并购，若并购达成有望提升公司在行业的技术水平并丰富公司的产品线，尤其是切入化学发光领域有望为业绩带来增长点。我们预测公司2015-17年EPS分别为0.67\0.82\1.05元，当前股价对应的估值为46\37\29倍。短期内估值偏高需要时间消化，外延扩张和业绩释放进度也有待观察，调低投资评级。但考虑到如果外延并购落地增强公司核心竞争力，我们给予公司中长期“增持”评级。

　　新黄浦：成绩斐然

　　公司是一家以房地产综合开发为主营业务的上市公司，系国家房地产综合开发一级资质企业，是上海市合同信用等级AAA级企业和上海市财务资信AAA级企业。自创立以来，在上海市内开发建设了一大批标志性商务楼宇和住宅小区。开发的著名商业楼宇包括：上海科技京城；坐落于上海外滩与“中华第一街”南京东路交汇处的新黄浦金融大厦；位踞上海浦东陆家嘴金融贸易区的永华大厦和阳光世界、上海北外滩新地标——浦江国际金融广场等。开发的主要住宅楼盘包括：凌家弄小区、陈家宅小区、由由小区、平江智荟苑、南馨佳苑、怡佳公寓等。出在做优做强房地产主业的同时，公司还在房地产相关的经营服务领域、旧城改造、金融投资及期货、创意园区建设与管理、高科技园区经营、专业电子市场经营、物业管理、房产服务与咨询、服务贸易等方面进行多元探索和拓展，成绩斐然。