近五年美国医疗领域创业分析：创新热度不减 市场止步不前

医疗科技版面的头条选了一个再合适不过的词：“baby steps”（像小孩一样的的步伐）。这个词不仅表现出了当时医疗科技企业的发展步伐，也成功地预见到了接下来10年中医疗行业对技术运用的方式。

　　时间走到2010年，尽管社会、云、移动、大数据等等方面的技术都取得了长足发展，但医疗系统仍然缺乏普遍运用的技术。相反，这一行业反而越来越低效。家庭、企业、政府都被困在了窘境里，医疗成本不断攀升，医疗保障所能覆盖的人却越来越少。2009年与2010年，奥巴马总统先后签署了HITECH法案（Health Information Technology for Economic and Clinical Health）及ACA法案（Patient Protection and Affordable Care Act），此二法案旨在让美国人获得更好的、更平价的、更易获得的医疗服务。

　　在这两条法案签署后（2011年-2015年，我们也称“后改革期”），风投对医疗科技公司的投资开始大幅增长。在所有的风投投资中，医疗科技领域的投资翻了一番，由2011年的近4%上涨到2015年的8%。在这一“医疗革命”化的时期，数百家相关公司拔地而起。到2015年，风投投资中的一半都流向了2011年之后成立的公司。

　　总计来说，风投在后改革期给医疗科技公司的投资达到了170亿美元。然而让此繁盛景象尴尬的是，只有9家公司（4家私人公司，5家在2011-2015年期间上市的公司）目前估值过10亿美元，过50亿美元的暂时还未出现。也就是说，在这一时期，我们并没有看到巨型医疗科技公司的崛起。

　　数十亿美元的产出自然不可忽视，但考虑到与之相比占据整个美国1/5 GDP的3万亿支出，这点成功跟毛毛雨有什么区别。医疗系统的改革没有让美国人觉得生活有了什么变化，今天，大多数投资人都会赞成说，还没有出现那么一个体量大、发展快的医疗科技公司能够标志着美国医疗体系的全面变革。不过，我们相信将来的某一天，一定会出现这样一家企业能够扭转当下的医疗体系结构。

　　如果我们将医疗科技行业的价值创造对比行业责任，那么我们会更容易发现，前者的成功出现了大幅度的偏差。在后改革期，大型医疗公司的价值总体增加了1.6万亿美元，增加幅度达100%（标准普尔500的指数在此期间增长了60%）。创企们倾向于关注现有的产业价值链，把自己套进行业模式中，以此希望能从行业大蛋糕中分得自己的一盘。

　　这种创业模式本身就是有缺陷的，也解释了为什么有这么多医疗科技公司都在挣扎求生，这是过去5年行业给我们上的最关键的一堂课。想要做大做强的医疗科技创企必须将眼光放在变革医疗系统上，而不是给后者进行修修补补。

　　背景资料

　　HITECH法案和ACA法案的签署时间前后只相差一年，这两项法案与2009年签署的CHIPRA法案（Children’s Health Insurance Program Reauthorization Act）以及2015年签署的MACRA法案（Medicare Access and CHIP Reauthorization Act）一起，组成了“医疗体系改革”。从医疗质量与消费者的就医体验来看，美国人民也面临着看病贵、看病难问题。

　　毋庸置疑，科技是改变医疗行业效率低下最有效的方法，虽然不能说它是万灵药，但至少值得发展；与此同时，科技也是提升医疗水平、减少多余开销的潜在途径。然而，在医疗改革前的20年间，与全美经济年增长1.7%相违和的是，医疗行业的劳动生产率在以0.6%的速度逐年降低。整个行业对科技的普遍忽视造成了医疗行业与其他行业相比严重的老旧化，自然也就加深了医疗行业的萎靡状况。

　　一个残破的市场，对不计成本地投入的支持，科技的全面匮乏，再加上相关政策的推动，这几点因素让人们认为，市场已经准备好迎接大型医疗科技公司了。

　　可是，它们在哪儿呢？

    寻找独角兽

　　医疗科技领域投资的增长

　　私人市场出现了前所未有的投资大型医疗科技公司的风潮，2011年至2015年，风投的年资金投入从15亿美元增长到了58亿美元。投资人们对科技改变医疗体系的理论坚信不疑。

　　上图为2011年-2015年风投对医疗科技公司的累计投资

　　从2011年到2015年，总计有130-170亿美元的资金流向了医疗科技公司，覆盖领域包括技术的消费化、人口健康管理，以及大数据、可穿戴设备等等。

　　然而，在私人市场，只有4家公司成功达到了“独角兽”级别，分别是：Oscar（成立于2012年），Zocdoc（2007年），Proteus（2001年）以及23andMe（2006年）。值得注意的是，这四家公司中的三家都是消费品公司。

　　IPO

　　从2011年到2015年，共有11家风投支持的医疗科技公司进行了上市，其中8家都是在近两年才完成的。这些公司在发行之时的平均价值超过10亿美元（共计122亿美元），此后逐渐上涨了13%，达到了138亿美元。Veeva和Fitbit两家公司更是占据了目前市场总价值的近60%。

　　在这些上市的公司里，其中5家公司目前的市场价值过10亿美元，分别是Veeva，Fitbit，HealthEquity，BenefitFocus和Evolent Health，但价值过50亿美元的还未出现。此外，仅有4家公司目前的交易价格较发行价格增长了5%。

　　兼并

　　从2011年-2015年，18家受风投支持的医疗科技公司进行了并购，并购价格过1亿美元，平均交易价值2.4亿美元。其中交易额最大的一笔来自非医疗行业公司，即Armour以4.75亿美元的价格收购MyFitnessPal。

　　上图为2011-2015年风投支持的兼并案出售方与收购方

　　独角兽搜索结果

　　后改革期的医疗科技领域独角兽掰着手指也能数过来——4家私人企业，5家近两年上市的企业。其中2家从资本效率方面看比较成功，分别是Veeva和Fitbit。不过，投资人们并不认为这两家公司能够代表医疗科技行业的成功，Veeva更像是医疗行业的Force.com，而Fitbit则更像是一家联网设备公司。

　　改头换面到底怎么个改法？
几点想法

　　医疗行业疯狂的花费上涨，其后果不仅仅是给家庭、企业和政府带来灾难性的压力；对于整个医疗行业而言，不断上涨的开销也给他们的公司埋下了祸患的种子。

　　现在的医疗行业领导者显然已经走到了一个转折点。但他们面临的挑战并不是说医疗开销会在短时间内下降（实际上，未来10年内，医疗领域的年开销或将超过5万亿美元），而是他们自身的业绩表现太差了，买家们不仅对于增长的每一分钱会斤斤计较，更是在急切地寻求一个不一样的公司。面对这样的现状，许多公司都进行了战略性地破产、寻求横向兼并，并极力避税，希望用这些方法来挤出小小的利润增长空间。

　　然而，对于现在的医疗科技公司来说，提升就医过程，改革医疗网络结构，实现医疗平价普及，这些医疗系统的核心问题他们还未能触及到。这也是未来医疗科技公司的重大机遇所在——打造一个全新的医疗系统，释放现行业领导者们累计的产业价值。

　　掌控结果

　　在过去的10年间，生物制药公司纷纷将其研发预算从提供日常的基础医疗转移到了研制高利润的特殊药品上。让基础医疗为重大的生活方式类慢性病让步于医药公司来说确实是合情合理，但是提高药品的疗效这一研发过程非常具有挑战性，尤其是面对心血管病、糖尿病等疾病时，因为这些疾病往往在很大程度上受到病患自身生活习惯的影响，而不仅仅是生物学因素。

　　要想在治疗这类疾病上获得重大进展，养生才是关键，换句话说，也就是大规模鼓励病患改变生活习惯。此时，科技公司的优势就显现出来了，他们能够提供的大量的数据、协作工具、远程医疗技术及人工智能技术，并开发出相关的消费级移动产品。在这种情况下，药品就成了重组医疗服务与数字化项目的辅助工具。

　　对于那些致力于直接提升医疗水平的公司来说，他们的目标应当是从产品和财务的角度掌控结果。而如何能够做到掌控结果呢？首先你的产品要可靠，效果要显着并且轻易不会被抄袭。

　　如果一家公司能做到这几点，并勇于冒一些风险，那么它发展成大型公司的道路就变得清晰了。

　　中间人

　　高效的中间人对医疗公司和消费者其实都是好事。在医疗行业，原先主导市场的药品福利管理机构（PBM）等越来越受到双方的鄙弃。实际上，不只是PBM，中间人这个角色存在于医疗行业的各个角落，包括临床试验参与者、医疗设备甚至医疗数据等等数不胜数的子市场。

　　这种情况给市场新入者提供了大量的机会，新成立的医疗公司可以选择从特定的某一角度着手，也可以迎头直上，做一个多功能的中间人，比如Oscar，Collective Health，Clover，Bright Health这样的。从另一方面讲，新成立的多功能供应商——如Iora Health，PillPack等也可以跳过不能给自己增值中间人，直接进行销售。

　　附言

　　“不同”，这一点我们很好区分：也就是不迎合当下的权力结构，不遵从现在的工作流程等等。在利于区分的同时，“不同”也给我们对医疗体系的评估造成了困难，由于此前并没有类似模式的存在，我们也就无法得知这一模式是成功的，还是失败的。

　　数十亿美元打造出来的数百家医疗科技企业实际上也是一笔无法估量的数据财富。仅仅对医疗体系进行改良，仍然按照现有行业结构运作是不行的，这显然不是通向成功的路。而事实上，我们的许多公司现在做的无非是给破碎的医疗市场修修补补，最终推动这一系统蹒跚地向前走两步而已。

　　与修补型公司不同的是，真正有远见的医疗科技企业会务实医疗体系中落伍过时的部分。在过去的几年间，颠覆的种子已经在几家公司内种下了，这些公司正在艰辛地从现市场领导者手中夺取市场，并试图建立一个更高效的医疗体系。我们有理由相信，未来，医疗体系将以一个崭新的面貌出现在我们眼前。