海康威视人工智能新业务能否撑起3600亿市值

2017年这一年，对于A股市场而言无疑是意义重大的一年，一批基本面优异的白马股获得市场广泛认可，股价大涨并实现一定幅度的估值溢价。作为安防龙头的海康威视站上了风口，当年股价增长149.45%，实现上市7年二级市场10倍以上收益。

海康的成长史

从2001年成立至今，海康威视从小微型企业茁壮成长为3600亿市值的公司。有卖方分析师表示，纵观它逾16年的成长史，大体上可分为三个发展阶段：2001～2007年：提供视频监控后端设备，主要为板卡和硬盘录像机等；2008～2012年：扩展到前端摄像机和中控设备，实现产品的全产业链覆盖；2013年至今：从产品厂商发展为一体化解决方案提供商，并最早开始布局智能化时代。

伴随着海康威视业务的崛起，股价同样实现了飞跃。2010年5月28日，海康威视带着安防第一股的光环登陆中小板市场，发行价为68元。7年半后的2018年1月16日，海康威视创出历史新高866.32元（经复权处理），这意味着其间它的涨幅高达11.74倍。截至目前，海康威视的市值高达3600多亿元。在3481只A股中位列第18位，拿下了中小企业板市值第一的宝座。同时它也是浙江上市公司市值第一，遥遥领先排在其后的宁波银行及其他浙江上市公司。宁波银行截至目前市值988.5978亿元。

2017年是海康威视股价大跃进的一年，彼时，A股市场结构性牛市如火如荼地在演绎。一批白马股股价走强。据Wind统计，当年剔除了新上市的个股，有40只个股股价翻番，其中海康威视以一年149.453%的涨幅排在第11位。

海康威视大幅上涨背后离不开机构资金的青睐。据Wind统计，2017年，约有1500家A股公司公开了调研记录。其中，海康威视合计接待了762家机构的调研，位列榜首，这也是它连续第二年成为最多机构调研的公司。截至2017年6月30日，共有425只基金累计持有海康威视2.5447亿股，持仓市值高达82.194亿元，占其流通股比重高达3.51%。从持仓市值来看，它排在基金重仓股的第24位，紧随其后的是中兴通讯。

机构之所以对海康威视如此偏爱，离不开它的成长性。即便是2015年一季度“安全门”事件爆发，机构仍旧对它不离不弃。2015年2月27日晚间，有关海康威视设备遭到江苏省采取全面清查和安全加固的措施的消息四处传播。江苏省公安厅要求，清查所有海康威视视频监控设备，对设备进行加固，并且要求建立常态运维机制。海康威视当时回应称，江苏省公安厅所使用的海康产品，安全漏洞确实存在。

有重仓海康威视的基金经理在当时表示，信息安全是相对的，不存在绝对安全，任何在互联网上的设备都有被黑客攻击的可能，特别是初始密码没有修改的设备，该事件并不是由于公司产品质量问题导致。该事件对海康威视可能长期利好，替代外资厂商在中国市场的份额。

是否偏贵

截至上周，海康威视市值约为3800亿元，在沪深两市3481只个股中排名第18位。市盈率(TTM)为43.5倍，市净率（lF）为14.08倍。不过从海康威视发布的财报来看，按照PEG等指标来看，业绩增幅的“绝对值”相比估值出现了较为明显的溢价率。前三季度，海康威视实现营业收入277.3亿元，同比增长31.14%；实现归属于母公司的净利润61.53亿元，同比增长26.82%。从盈利指标来看，净资产收益率（加权）为22.38%。

如此财务数据，与国内其他白马龙头对比似乎也明显占不到便宜。以格力电器为例，目前市盈率为17.6倍，市值为3453亿元，营业收入达到1120亿元，净利润150.6亿元，增幅达到37.68%；净资产收益率（加权）为25.1%。从以上数据对比，同样是3000多亿市值的公司，无论是业绩还是估值，海康威视处于下风。从增长率看来，2017至2019年三年增长，机构预测均低于30%，比如有券商预测三年净利润增幅约为24.9%、24.57%、23.27%。

眼下对于海康威视的定价，机构也存在诸多分歧。浙江一家大型私募股权基金的负责人对第一财经称，海康威视未来业绩促进因子包括：一方面大量路面尤其是四岔路口的监控设备正在更新换代，另一方面海康威视的产品将更多地应用于机器人和工控机。

在一些卖方分析师眼中，海康威视的天花板足够高。东吴证券称，考虑到公司在人工智能领域的领先优势和视频监控领域的龙头地位，以及公司借助人工智能优势开拓新业务的良好布局，公司估值理应享受更高的溢价。

然而，二级市场上的某些基金经理开始对高价股表示出了谨慎情绪。纵然海康威视是一家实力型企业，但也有人对其提出了质疑。“我觉得偏贵了。”华南一位曾经重仓的海康威视的资深基金经理对第一财经称，它未来的增长潜力已经部分反映在过去一年多的走势中，并不建议投资者短期继续追高。