宇顺电子高溢价重组部分PE回报达10倍

　　筹划重组六个多月之后，宇顺电子(16.32, 0.38, 2.38%)(002289.SZ)于昨日披露了收购报告书。报告书显示，此次重组将以现金对价加股权的方式进行，每股对价接近28元。目前，在宇顺电子的股东中，有13家为PE/VC类机构，其中多在2011年以后入股，当初最低投资成本仅为2.79元/股，重组完成后，部分机构将获得近10倍的高额收益。

　　PE/VC获超额回报

　　报告书显示，宇顺电子此次重组对象雅视科技，账面净资产为3.14亿元，评估价值则达14.5128亿元，较账面值增值11.37亿元，增值率高达361.93%，交易价则为14.5亿元。

　　雅视科技的主营业务为中小尺寸TFT液晶显示器件及其模组的研发、生产和销售。中小尺寸TFT液晶显示器件及其模组可广泛应用于手机、数码相机、车载电子、仪器仪表、家用电器等领域的图文显示界面，其中手机、数码相机领域用量最大。

　　根据双方协议，宇顺电子将采用发行股份和现金支付的方式，向雅视科技全体股东支付对价，其中交易总额的32%即4.64亿元以现金支付，剩余9.86亿元则以20.54元/股的价格，向雅视科技全体股东发行4800.3万股作为对价。交易完成后，雅视科技将成为宇顺电子全资子公司。

　　由于IPO暂停，并购重组逐渐成为PE/VC等创投机构最为重要的退出渠道。在此之前的中技桩业借壳ST澄海(11.15, 0.27, 2.48%)(600634.SH)、粤传媒(10.25, -0.20, -1.91%)(002181.SZ)收购资产，都出现了大量PE身影。

　　“一般投资半年后推进并购比较妥当，这样还可以赚成长性的钱，但总体来说，重组并购退出回报不高，两年有1倍就不错了，有些还达不到这个水平。”深圳某PE人士对《第一财经日报》记者称。

　　而宇顺电子此次重组却成为PE/VC退出的盛宴。资料显示，2011年~2012年，通过增资扩股和股权转让，松禾绩优、瑞盈丰华、万融投资等13家创投机构先后入股雅视科技，截至目前上述创投持股比例为47.31%，最初入股成本则在2.79元~12.52元/股之间。

　　而按照对价方案，浦剑科技等三名机构和个人投资者，将分别获得123.2万元、492.9万元、616.1万元的现金对价，对应的持股数则为18.33万股、73.33万股、91.67万股，约合6.75元/股，加上20.54元/股的股权对价，收购价高达27.29元/股，而其当初入股成本仅为2.79元/股，短短两年时间的回报率便高达10倍。

　　值得一提的是，雅视科技的股东桑妮娅为宇顺电子副总经理杨彩琴之女，早在2011年，便通过增资扩股持有了前者73.33万股，最初投资成本仅为200万元左右，此次重组完成后，其将获得超过2500万元的收益。

　　前两大股东持股接近


　　宇顺电子净利润从2012年起开始大幅跳水，当年实现营业收入10.07亿元，净利润则首次出现亏损，亏损额达1.25亿元，虽然去年一季度中标深圳市中兴康讯电子有限公司2012年电容式触摸屏项目及液晶显示屏项目，合同金额高达23.05亿元，也未能阻止业绩下滑。今年前三个季度继续亏损441万元，若扣除非经常性损益则亏损1374.2万元。

　　宇顺电子称，其与雅视科技均属于中小尺寸液晶显示器制造企业，二者主营业务相似，并在同行业中领先，而目前宇顺电子产能利用不足，雅视科技生产线和设备有限，整合之后将充分激活其产能。

　　但值得注意的是，重组后如何解决持股比例接近造成的不利影响，是双方需要共同面对的问题。此次重组前，宇顺电子实际控制人魏连速共持有其2086.5万股股份，持股比例为18.38%，而重组完成后，魏连速的持股比例将下降到12.92%，雅视科技原股东林萌等四人则持有宇顺电子2032.5万股，持股比例为12.59%，双方持股比例极为接近。

　　宇顺电子亦称，由于双方持股比例接近，如在经营理念方面发生分歧，可能将会对其经营决策造成重大不利影响。为解决这一问题，魏连速与公司签订协议，承诺出资1亿元认购此次募集配套资金发行的公司股份，与此同时，林萌及一致行动人共同出具确认书，不谋求宇顺电子的实际控制权。