华灿光电并购美新遭质疑 IDG自买自卖套利退出？

　　有业内人士分析指出，鉴于美新半导体的成本控制优势和中国中低端市场容量，短期来看该项收购有利于上市公司。但值得关注的是，美新半导体的传感器技术已不够先进，其基于AMR技术的新产品亦具有潜在的专利授权风险，加上缺乏“组合”的陀螺仪技术，或不具有长期发展优势。此外，鉴于华灿光电大股东Jing Tian Capital I归属IDG-Accel旗下，而美新半导体正是于2013年被IDG-Accel中国成长基金II及旗下附属基金（简称“IDG”）私有化的，有投资人士评价这是一场IDG“自我解套与套利”的游戏。

　　资料显示，美新半导体成立于2001年，并于2007年在纳斯达克上市，成为当时第一家也是唯一一家纯MEMS产品的上市公司，后于2013年被私有化。与传统的硅惯性运动传感器不同，美新半导体采用热气团原理，通过对空气热力学参数计算来计算物体的加速度，其产品涵盖加速度计、倾斜计、惯性系统、磁传感器、流量计、电流传感器等，采用CMOS工艺，具有可靠性高、体积小、重量轻、良率高等优点。

　　“美新半导体只做低端产品，其主要产品加速度计以物美价廉著称，这在目前的中国具有巨大的市场和良好的可接受度。”有业内MEMS方面资深人士表示。“更为重要的是，公司的成本控制优势值得称道，利润空间有保证。”基于此，业界认为该项收购从短期看无疑是有利于上市公司的。

　　不过，值得关注的是，美新半导体的传感器技术已不够先进，加上缺乏“组合”的陀螺仪技术，公司长期的成长性或堪忧。记者获得的一份评估报告认为，美新半导体在运动传感器最重要的工艺稳定性、与制造厂关系、传感器融合技术等方面都不具备领先性。“虽然美新已经发布了单片集成三轴加速度传感器，但iPhone早已经采用6轴combo，而Invensense已推出9轴combo，美新的加速度计没有竞争优势，无法成为下一代智能手机的主流。”前述MEMS方面的资深人士表示。

　　“美新的加速度计已经是最低端的产品和技术，其新发布的超小型磁传感器等产品采用AMR技术，这在地磁市场上也不具备绝对优势（HALL技术产品市占率最高）。”另有MEMS研发人员分析认为：“公司没有陀螺仪可能也是一大短板。目前手机、VR等消费电子中，加速度计和陀螺仪已经是标配，公司没有陀螺仪，缺乏必要的‘组合’，有被客户‘抛弃’的风险。”


　　更为关键的是，公司还可能存在的专利未被授权风险。有业内人士表示，公司在其新产品中采用的AMR技术可能是未被授权使用的，“公司通过‘wafer是买来的’的借口打擦边球使用AMR技术，这种做法在国内卖卖产品可以，但一旦公司做大走向国际市场，必然会遭到国外公司的专利诉讼。”资料显示，美新半导体于3月发布了基于AMR技术的全新超小型磁传感器系列产品MMC3630KJ，公司称该AMR单芯片三轴磁传感器是目前全世界性能最高的磁传感器。

　　此外，这场并购被投资人士解读为一场IDG“自我解套和套利”的游戏。据公司披露的初步方案，标的资产为和谐芯光（义乌）光电科技有限公司（简称“SPV”），由SPV向本次交易的目标公司美新半导体的股东购买目标公司100%股权。资料显示，美新半导体于2013年被IDG-Accel中国成长基金II及旗下附属基金（简称“IDG”）私有化。而查阅公告发现，华灿光电第一大股东Jing Tian Capital I, Limited持股13.57%，另一公司股东Jing Tian Capital II, Limited持有1.11%。查资料可知，Jing Tian Capital I, Limited和Jing Tian Capital II, Limited系IDG-Accel基金为投资华灿光电所专门设立的公司。