mHealth移动医疗峰会：可穿戴设备成热点

移动医疗大会mHealth移动医疗峰会将于10日在美国召开。9日已召开以可穿戴设备为主题的预告会，今年峰会的主旨仍是创新和提供更佳移动医疗健康解决方案。

　　据介绍，美国目前仅有16%的人口比例拥有可穿戴设备用于健康和运动数据的监测，预测到2018年这一数字将会翻番，即从今年的4000万不到增长至8700万，市场仍处于起步阶段。今年美国可穿戴设备公司forbit成功上市，截至目前，共有6家移动医疗公司实现上市，成为最受资本市场青睐的子板块。

　　据高通公司相关负责人对市场的预估，全球存在360亿美元的远程医疗监控市场，家庭病床将是慢性病管理的终点，将覆盖3.9万亿美元的市场，可穿戴设备市场大有可为。

　　此外，从美国医疗保险公司的保费支出也可看出，近年来，从以往医药的保费支出占大头，发展到现在已经越来越偏向移动医疗的支出，在医保控费的大背景下，移动医疗将扮演更重要角色。

　　美国数字医疗的现状，也折射中国未来发展新机遇。国内的可穿戴设备上市公司也在加快产品研发，加大开拓市场。宝莱特的子公司微康科技负责公司移动医疗业务，据悉公司今年7月上市的可穿戴设备产品——育儿宝，初步获得市场认同，券商研究员预测公司有望到今年底实现盈利，届时宝莱特也将成为全球唯一在可穿戴设备领域内实现盈利的企业。而公司同时还在积极布局发展机器人业务，瞄准目标客户准妈妈的胎心监测机器人甫一面世就获得了消费者的喜爱。

　　九安医疗则围绕“智能硬件＋应用程序＋云服务”战略思路的进一步布局，加码移动医疗，募集资金7.31亿打造健康管理云平台，以互联网为载体和技术手段，积累用户健康数据，为病人和医生之间搭建纽带，监测治疗效果，并借助移动互联网建立新的沟通渠道，目前该定增方案仍在审核过程中。

　　附股：可穿戴产业11只概念股价值全解析

　　立讯精密：Apple与USB-C业务将带动增长

　　类别：公司研究 机构：元大证券股份有限公司 研究员：王登城 日期：2015-10-20

　　初次纳入研究范围，给予买入评级，目标价人民币39元，隐含30% 上涨空间：本中心看好立讯精密，系因预期公司将由现有客户处提高接单比例并取得新订单，且亦可能赢得新客户。此外，我们认为立讯精密因具备先行者优势，在2016/17年消费电子采用Type-C接头趋势中有望获益。立讯精密预期毛利率将提升且费用有望减少，系因 1) 营收规模增加；2) 公司于新领域的投入有进展；3) 生产自动化改善。本中心目标价人民币39元，系根据35倍2016年预估每股收益人民币1.12元推估而得，目标倍数位于中国连接器产业市盈率平均区间32-41倍的中点。

　　Apple业务占总营收三分之一：立讯精密为Apple Watch无线充电器唯一供货商，且立讯精密预期2016年的新一代Apple Watch销售量将优于目前版本。身为iPhone lightning连接线的三家供货商之一，立讯精密有可能成为下一代iPhone的主要供货商。立讯精密预估2016年lightning连接线营收将实现同比双位数增长。我们估计2015年Apple业务将贡献近人民币35亿元营收，占总营收的35%。立讯精密预估Apple未来将贡献总营收的三分之一。

　　USB-C将成2016/17年新增长动能：由于Skylake支持Type-C连接器，市场预期2016年新款接头在消费电子产品上的渗透率将迅速增长。此外，欧盟亦计划由2017年起，所有移动产品均采用统一规格充电器。由于立讯精密为最早取得USB-C连接线组装认证(此外，子公司宣德 (5457TT))为取得USB-C连接器认证的制造商)，已经成为国际客户的主要供货商之一。我们估计Type-C连接器将在2016年贡献约人民币8亿元营收。

　　九安医疗：调整定增方案，加大健康管理云平台投入

　　类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：张镭 日期：2015-10-12

　　公司10月9日股东大会审议通过了《关于调整公司非公开发行股票方案的议案》，发行价格由不低于18.40元调整为不低于12.67元，发行股票数量由不超过0.44亿股调整为不超过0.73亿股，募集资金由不超过8.10亿调整为不超过9.24亿，主要的募投由投资4.81亿的移动医疗周边生态及智能硬件研发基地调整为投资7.31亿的移动互联网+健康管理云平台项目。

　　投资要点：

　　加码移动医疗，重金打造健康管理云平台。本次7.31亿的募投项目是给医疗服务机构提供一个软硬件结合的健康管理云平台解决方案，使用移动智能医疗设备(如智能血压计、血糖仪等)为入口，以互联网为载体和技术手段，积累用户健康数据，为病人和医生之间搭建纽带，监测治疗效果，并借助移动互联网建立新的沟通渠道，搭建在线医患沟通平台、医医交流社区、患患交流社区等新平台。这是公司“智能硬件+应用程序+云服务”战略思路的进一步实践，围绕用户形成一个完整循环，帮助用户绘制个人健康图谱，公司的健康大数据平台进而演变为个人健康社会化平台，通过对经认证的信息使用者开放，提高整个社会的医疗和健康管理效率。同时，调整后的非公开发行方案不再涉及土地问题，有望加快上报审核速度。

　　与小米合作的新产品-蓝牙版iHealth智能血压计面世，适配机型数量扩大5倍。9月28日蓝牙版iHealth智能血压计在小米商城开售，使用蓝牙连接后，适配机型由小米用户拓展至所有安卓用户。根据iiMediaResearch最新数据测算，Q2季度中国智能手机总出货量9890万台，小米手机出货量占比16.6%，同期安卓手机出货量占比85.2%，粗略测算适配机型直接扩大5倍。同时，蓝牙连接省去了以往插拔手机的步骤，用户体验更佳。

　　iSmartAlarm家庭安防公司由孙公司调整成子公司，股权占比30%保持不变。iSmartAlarm主营业务为基于移动互联网的新型家庭安防产品的研发与销售，主要产品为智能安防系列产品，无需专业安装，用户可以使用手机对家庭进行安防管理，主要销往欧美等国家。iSmartAlarm，Inc.由参股孙公司调整为参股子公司，理顺架构后，便于公司更好的参与iSmartAlarm的管理。

　　维持“强烈推荐”。目前公司业绩受ihealth系列推广期市场开拓、研发、销售费用持续较高的影响，15年业绩压力仍较大，我们预计ihealth的收入占比将在16年提升至50%，届时可实现盈亏平衡。预计15-17年EPS为分别为-0.20、0.01、0.07元，目前正处于由硬件业务向健康大数据服务、健康管理业务的转型期，建议持续关注。

　　风险提示：ihealth系列推广低于预期的风险、销售费用和研发费用投入持续增加导致盈利水平持续较低的风险

　　奋达科技：传统业务稳定增长，金属结构件+智能穿戴打开成长空间

　　类别：公司研究 机构：众成证券经纪有限公司 研究员：韦剑飞 日期：2015-09-24

　　投资要点：

　　公司音箱、美发小家电等传统业务稳定增长提供业绩支撑。公司2015年上半年美发小家电业务实现收入2.5亿元，同比增长26.58%，多媒体音响产品实现收入2.3亿元，同比增长27.61%。此外，9.22日公司投资乐韵瑞获得无线互联网音频技术，借力“互联+”思维提升传统业务增长空间。

　　收购欧朋达，新业务金属结构件迎快速发展期。消费电子产品金属结构件对塑料结构件的替代使得行业进入爆发期。欧朋达产品及客户资源俱佳，可以与公司产生多方面协同作用。欧朋达做出2015年、2016年净利润分别不低于13200万元、15840万元的高业绩承诺显示出公司对高速发展的信心。上半年金属结构件业务实现营收21591.49万元，同比增长70%以上，成为第三大主营。受益于新的优质项目和规模效应，该业务维持高增长可期。

　　内生+外延深入布局多条智能穿戴产品线。公司通过自主研发已推出智能手表、智能手环等产品，同时外延动作不断：增资光聚通讯布局健康监测；投资奥图科技致力于智能穿戴终端产品，奥图酷镜值得期待；投资艾普科布局传感器；牵手苏州医工战略合作大健康。值得关注的是公司智能穿戴业务已获得实质性进展：取得NQA的ISO13485：2003质量管理体系认证证书、与联想华为等合作欲将取得250万台以上大订单。

　　盈利预测：

　　公司传统业务稳定发展，智能穿戴与金属结构件业务高增长可期。预计2015年-2017年EPS分别为0.68元、0.94元、1.24元，给予“增持”评级。风险提示：智能可穿戴设备普及进度低于预期风险，欧朋达业绩处于高增长期存在业绩波动风险。

　　类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：李超 日期：2015-11-02

　　公司公布2015年3季报：1-9月营收154.4亿元，同比增长39.3%；归属上市公司净利润4.7亿元，同比下降7.3%，(扣非净利润3.98亿元，同比下滑16.1%)；每股收益0.22元。

　　投资要点：

　　受益核心客户新品推出，以及新增的触控模组业务量产，第三季度营收和净利润创历史新高。第3季度营收58.6亿元，同比增长41.6%，环比增长10%；净利润2.34亿元，同比增长43.3%，环比增长144.2%。

　　环维电子S1模组业务盈利正在改善，上半年亏损是影响公司利润的主要因素。环维电子上半年营收19.68亿元，亏损1.57亿元(2014年亏损1.88亿元)，成为影响公司前三季度业绩的最主要因素(Q1-3净利润分别为1.4亿、0.96和2.34亿)。

　　收购环隆电气，整合ASE日月光集团EMS业务。收购完成后，核心客户指纹识别模组注入环旭电子，预计2016年将增加60亿元营收，1亿元净利润。(2014年环隆电气实现营收新台币286亿、约56亿人民币，今年上半年实现营收新台币149.5亿、约29亿人民币)。

　　战略性看好公司SIP封装业务和国际级竞争能力。公司具有国际领先的微小化封装能力，以及日月光(ASE)在半导体领域的技术和客户协同优势。

　　公司不核心客户战略合作，提供了仍WiFi，WatchS1，触控模组，到新并购的指纹识别模组，以及未来的摄像头模组SIP业务。

　　公司推出期权激励计划。拟向公司1400余名中层管理人员及公司核心业务(技术)人员授予3000万份股票期权，行权价格15.54元，行权期限5年，行权考核条件为年均营收增长15%。

　　维持“强烈推荐”评级，目标价17.5元/股。预测15-17年营收238、352和399亿元，净利润7.35、12.5和16.2亿元，每股收益0.34、0.58和0.74元。维持“强烈推荐”评级，目标价17.5元，16年30倍PE。

　　风险提示：SIP模组业务不及预期、下游终端需求疲软、客户集中等

　　德赛电池：中小型锂电池龙头，动力电池厚积薄发

　　类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：王凌涛 日期：2015-11-09

　　1.中小型锂电池龙头企业：

　　公司是中小型锂电池龙头企业，在苹果多款产品中占据核心供应商地位。随着消费电子产品对电池外形、电量精确管理等要求的提高，公司与下游消费电子企业合作愈发密切，需要在消费电子产品从立项到设计的过程中深度参与客户项目。因此公司与下游最大客户的合作关系紧密，产品供应份额稳定。同时公司是VIVO、OPPO、小米等著名手机品牌电池核心供应商。公司电动工具类电源管理系统业务拓展顺利，已经进入包括百得、牧田等国际大客户，2014年销售额达3.8亿元，约占蓝微营业收入的13%。今年以来，公司大力拓展笔记本类电池产品，目前已经有部分产品在进行客户验证，一旦成功切入笔记本电池市场，未来有望形成新的增长点。

　　2.动力电池领域厚积薄发：

　　公司多年来深耕电池领域，对电池发展方向有着深刻的行业理解，早在2006年4月21日，德赛便投资230万元合资成立了惠州市亿能电子有限公司，在电动汽车、储能电站等大型电源管理系统上展开了前瞻性研究开发，经过多年努力亿能已经成为国内技术领先的动力电池管理系统供应商，目前公司尚持有亿能26.68%股权。2015年公司以亿能前期技术作为积累，由公司控股子公司惠州蓝微、惠州电池与德赛西威、CHOIHONGBEOM先生合资成立了惠州市蓝微新源技术有限公司，主营业务为大型动力电池、储能电池等电源管理系统及封装集成业务，其中惠州蓝微、惠州电池分别持股56%和19%。近期公司在新能源领域应对市场变化反应迅速，蓝微新源的成立标志着公司将在动力电池领域重点发力。

　　2015年是电动汽车快速发展的一年，根据中国汽车工业协会的数据，今年前9个月我国共销售新能源车13.67万辆，同比增2.3倍，国际电芯厂商纷纷投资在大陆建立新能源电池厂，三星SDI在西安的锂电池工厂于10月竣工，拥有年产4万台高性能汽车动力电池的产能。德赛电池2012年设立的蓝越电子(香港)有限公司是为三星公司在越南提供小型电源管理系统的控股子公司，过去多年一直和三星保持紧密合作关系，我们认为公司大举进军新能源领域的节奏与三星SDI西安厂投产节奏匹配良好，未来有望在新能源领域延续中小型电池领域与三星的合作关系。同时，德赛西威在汽车电子行业有多年积累，和一汽大众、上汽通用等众多车企具有合作关系，能够帮助公司产品更快导入车企供应链。

　　3.国企改革箭在弦上：

　　德赛电池作为上市公司，隶属与惠州市国资委。公司是一个控股型企业，其主要资产是75%的惠州市德赛电池有限公司股权、75%的惠州市蓝微电子有限公司股权。惠州市德赛电池有限公司主要负责电池封装业务、蓝微电子有限公司主要负责BMS保护板的生产、销售业务。由于公司主要业务由蓝微电子和惠州德赛开展，2014年少数股东损益达到7833万，占全部利润的25.04%。公司与2015年7月11日公告承诺积极推动解决公司少数股东权益问题，后续少数股东权益有望注入上市公司，将有利于公司管理层与股东的利益统一，同时能够增厚公司业绩。

　　4.给予德赛电池买入评级：

　　公司是国内锂电池封装以及保护板龙头企业，积极拓展新能源电池领域业务，未来国企改革的推进将为公司注入新的活力。我们预计公司15-17年的EPS分别为1.31、1.57、1.99元，公司目前股价对应15-17年的估值分别为36倍、30倍和24倍，给予买入评级。

　　5.风险提示：

　　1.消费电子电池价格战加剧导致毛利持续下滑

　　2.国企改革方案出台时间节点慢于预期

　　胜利精密公司公告点评：大股东大幅参与增发，工业4.0+新材料双龙出海

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：董瑞斌，陈平 日期：2015-11-04

　　事件：公司发布定增公告

　　公司拟定增2.9亿股，定增价16.54元，募集资金48亿元。其中董事长认购1813万股，员工持股公司认购3325万股，德乐科技董事长陈铸认购2116万股，公司管理层合计认购7254万股。公司产品拟投入4个项目，主力扩产工业4.0方向：1.智能终端大部分整合扩产(工业4.0，拟投入25亿元)，智能终端大部件整合扩产项目的建设内容包括盖板玻璃项目、精密金属结构件项目、触摸屏项目、液晶显示模组项目的扩产，项目建成后，将新增具备2.5D 盖板玻璃2500万片/年、铝制金属结构件1600万套/年、不锈钢结构件900万套/年、触摸屏600万片/年及液晶显示模组1500万片/年的生产能力。预计项目2年达产，预计新增年均营业收入40亿元，年均净利润7.8亿元。.2.智慧工厂制造平台(工业4.0，拟投入8亿元)，项目建成达产后将增加智能制造模块1200套/年的生产能力，智能制造核心零部件17000套/年的生产能力，智能物流模块300套/年的生产能力。预计新增年均营业收入134，950.00万元，年均净利润31，413.99万元。

　　3.智能终端渠道整合服务平台建设项目(供应链金融，5亿元)，项目全部达产后，预计实现年均销售收入476，000.00万元，年均净利润9，042.09万元。

　　4.补充流动资金(10亿元)。增发完成后，公司总股本变更为14.57亿。

　　点评：

　　管理层自掏腰包12亿元参与定增，充分显示管理层对于企业发展的信心。定增价为16.54元，此次定增三年锁价为董事长l 工业4.0为未来主力发展方向。此次定增有35亿元投入到工业4.0相关领域，凸显公司发展方向。从可行性的角度讲，公司凭借富强科技构筑核心竞争壁垒，通过之前积累到的优质客户打开下游，未来空间巨大。

　　富强科技为公司工业4.0的强劲驱动引擎。目前富强科技收入利润情况良好，我们判断2015/2016年净利润增速均将显著超越100%。从未来发展看，Apple 品类方面富强将从watch 扩张至pad、mac，而后扩张至phone；从客户角度看，将从Apple 扩张至联想、华为、哈曼。行业空间可支撑销售收入500-1000亿。

　　江苏捷力为公司新材料方向的核心驱动引擎。江苏捷力承诺2015年净利润规模为1.3亿元，下游客户包括ATL、LG chem(全球第三大电池厂，2014市占率12%)。如果达成对赌，届时捷力将成为国内锂电池隔膜龙头企业。

　　买入评级， 目标价30元。我们维持公司备考净利润规模分别为5.0、8.01、11.99亿元。考虑到此次增发全面摊薄EPS 分别为0.43元、0.55元、1.03元。未来三年净利润增速大于50%，给予买入评级，目标价30元，对应2015、2016年55倍、36倍PE，PEG 分别为1.1、1.4。

　　风险提示：富强业绩不达预期，江苏捷力不达预期，系统性风险。

　　类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：林照天 日期：2014-08-22

　　投资要点

　　事件：英特尔半导体(大连)有限公司将以3000万元认购乐源数字9.09%股份，此次股权转让后，中京电子持有乐源数字20.45%。中京电子此前对乐源数字进行增资和股权转让，持股达到22.5%，并与原股东达成了收购剩余股东的协议。此次英特尔入股并不影响中京电子对乐源的剩余股份的收购。公告显示，此次英特尔半导体(大连)有限公司以3000万元的对价溢价认购乐源数字拟增加的注册资本共计5392222元，交易完成后，乐源数字的实缴注册资本将增加至59314444元。英特尔半导体(大连)有限公司将持股9.09%，中京电子持股20.45%，乐六平持股54.13%。

　　乐源数字当属国内智能穿戴先锋龙头。从去年开始，整个穿戴设备市场已完全呈现百花齐放的姿态，各类型企业都寻思加入这场科技浪潮而分得一杯羹，在产业链上扮演着不同角色，硬件、软件、平台一体化的趋势将使竞争者玩法更多样，而且必然会将全球终端制造链向中国转移，本土终端厂商如华为、中兴等将以低成本研发优势提升市场份额，而终端本土供应链在国际巨头供应链进入机会上将有更多元的选择。相比国际品牌积极布局穿戴设备领域，国内涉足的厂家并不是很多，大多处于观望状态。除早期果壳电子和映趣科技有推出智能手表的动作外，乐源数字是目前国内具有齐全的智能手表产品类别、核心研发技术以及畅通销售渠道的智能可穿戴行业公司，掌握着穿戴式智能核心技术与云开发应用实力，产品涉及智能手表业务涉及智能养老、健康管理、时尚运动等三大领域。未来随着穿戴式设备产业布局的逐步深入以及相关技术的逐渐成熟，未来各个厂商将会基于这个新的产业链投入更多的资本和人力，穿戴设备领域将成为继手机和平板之后一个新的市场增长点。

　　中京电子布局智能穿戴标的业绩贡献明显。中京电子自2014年5月以来通过对乐源数字进行增资，并以3750万元受让其股东乐六平、光元持有的乐源数字部分股权，持股比例达到22.5%，并且与原股东达成协议，在业绩符合预期且符合上市公司发行股份购买的条件下，中京电子将发行股份购买资产收购剩余股权，预计中京电子计划2015年启动收购计划。乐源数字2014年一季度已实现净利润约555.91万元，公司股东承诺2014年、2015年及2016年可分别实现净利润不低于3500万元、5000万元和6500万元，按照最新的持股比例，2014年乐源数字将贡献中京电子净利润715.75万元，占上市公司2013年净利润的60.50%，将成为中京电子未来重要的业绩增长点。

　　智能穿戴为先导迂回夺回移动市场。英特尔在移动智能终端领域长期落后，高通、Nvidia、MediaTek 等竞争对手控制着智能手机芯片市场95%的份额，而英特尔则在这一领域举步维艰，难以取得实质性进展。英特尔将以可穿戴技术为先导，迂回开拓移动市场。尽管可穿戴技术仍然处于初期阶段，英特尔却有机会从一开始就牢牢抓住这次机遇，不必像在移动芯片行业那样，扮演追赶者的角色。在英特尔牵头下，Thalmic Labs已经完成1450万美元的新一轮融资，另外英特尔还收购了以色列手势控制创业公司Omek Interactive。今年3月份，英特尔完成了对Basis Science 公司的收购。此次对乐源的收购，代表了英特尔对乐源品牌及技术的认可，未来双方有望合作将不断深入，可穿戴龙头已然浮出水面。作为可穿戴市场中的后起之秀，英特尔通过收购和设立创新基金等方式不断加码智能穿戴领域投入，将在该领域中缩小与谷歌、苹果之间的距离，争取在未来可穿戴市场中争得一席之地。

　　盈利预测：公司与英特尔不谋而合地选中乐源数字作为智能穿戴领域的重要布局点，英雄所见略同，IT 巨头的认可和技术支持为国内穿戴市场的爆发增强了火药，乐源数字成为穿戴龙头将为大概率事件，中京电子作为率先布局者受益最深，业绩增厚明显。由于穿戴市场爆发的不可预估性，我们在不计入穿戴业务收入前提下，预计公司2014-2016年营收为4.94、5.56、7.27亿元，归属于母公司股东的净利润为0.16、0.21、0.30亿元，对应EPS 分别为0.07、0.09、0.13元，对应PE 为284、221、154倍。我们看好公司未来在穿戴设备市场的爆发及龙头地位的奠定，给予“买入”评级，目标价25元。

　　风险提示：国内穿戴市场推广和扩大慢于预期；公司对乐源数字的进一步收购进程或不能按期进行。

　　苏州固锝：三季报净利同比下滑，大股东动作频繁力挺

　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：刘舜逢 日期：2015-10-29

　　投资要点

　　事项：

　　10月22日晚间公司披露了2015年三季报，15Q1-Q3公司实现营收5.93亿元(-14.34% YoY)，归属母公司股东净利润0.13亿元(-60.14% YoY)，基本每股盈利0.018元。

　　平安观点：

　　营收同比下滑，净利持续亏损：公司前三季度实现营业收入5.93亿元，同比下降14.34%；归属母公司股东净利润0.13亿元，同比下降60.14%，每股收益为0.018元。一方面，受整体经济下行压力和行业竞争加剧的影响，公司综合毛利率比上年同期下滑2.32%，销售净利由去年同期的4.39%下降到今年的1.65%，不到去年的一半，另一方面控股子公司尚未扭亏为盈，拖累公司整体业绩。

　　阿特斯增资子公司助公司发展：阿特斯是全球第三大光伏组件供应商，苏州晶银与阿特斯合作利好母公司长远发展：1)阿特斯拥有面向全球的营销网络，苏州晶银有望借助阿特斯强化自己产品销售渠道；2)阿特斯产品种类齐全，研发实力强劲，公司可以借此提升公司技术实力。另外，2014全球光伏产业开启了新一轮的发展，能源局计划2015年光伏装机总目标为17.8GW，预计电池银浆需求规模在1068吨左右。苏州固锝生产的系列银浆产品已经开始销售，新研发的无铅环保，高效，高拉力正面银浆测试表现良好，近期有望推向市场。在需求增长和进口替代的双重推力下，预计2015/2106 年销量将会回升，为公司业绩提升又添动力。

　　大股东增持，彰显公司未来发展信心：截止9月底，大股东苏州通博在二级市场共增持公司股票110万股，显示其对未来发展信心。而且苏州硅能股权调整后，公司及大股东持股合计达到68.1%。有利于苏州硅能经营团队保持稳定，充分发挥苏州固锝封装线的平台优势，改善经营状况，成为母公司新的利润增长点。

　　投资策略：我们看好公司在MEMS 传感器上布局长远，以及太阳能电池银浆业务引入战略投资者带来的成长空间，我们预计2015-2017年预期营业收入分别为8.45/11.30/14.30亿元，对应的EPS分别为0.03 /0.05/0.08元，对应PE为251/166/107倍。公司目前处于转型期，业务整合后有望恢复新一轮的上涨周期，维持公司“推荐”评级。

　　风险提示：需求不及预期、行业竞争加剧、价格下跌风险等。

　　安洁科技深度报告：转型破茧，前景可期

　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：龚斯闻 日期：2015-10-29

　　公司近几年受电脑行业低迷的影响，盈利能力呈现下降趋势。为了扭转颓势，公司积极进行横向布局，从手机、笔记本电脑结构件切入消费电子金属件和汽车电子市场，有望实现转型，破茧成蝶。

　　公司未来的成长性主要看以下三个方面：

　　一、短期仍然看苹果。短期来看，下半年甚至明年主要看苹果新产品出货。今年新品首发市场包含中国，中国市场对新产品需求量大，销量超出预期，达到历史最高。此外，公司在该系列产品中的单台价值大幅提升，前三季度业绩增长一倍，第四季度业绩不输三季度。而公司在3Dtouch上光学胶的应用，为公司树立了良好口碑，成为苹果供应链带来的附加效应，有望带来潜在客户，从而发展为公司中期业绩成长的重要动力之一。

　　二、中长期看精密金属件。抛开苹果供货商的既有印象，中长期我们主要看好公司在消费电子精密金属件产品方面的业绩。新星控股目前在配合客户多款消费电子金属件产品的样品认证及试产，另有多款产品有望明年实现量产。轻薄、散热的市场需求驱动手机等消费电子零部件金属化。公司在相应领域具有较强的生产能力，通过收购、购买生产设备等一系列动作，完成配套，增强了竞争力。产品量产后，对公司利润贡献清晰可见。

　　三、新辟领域前景乐观，布局是看点。通过并购整合，公司切入了汽车电子、智能家居、虚拟现实等新兴领域，汽车电子涨势确定，公司将加大在相关领域的投资，并倾斜更多资源，壮大原有产能，开拓新客户。智能家居及虚拟现实产业前景广阔，公司目前已与国际智能家居厂商NEST、塞万特等进行合作。智能家居和虚拟现实产业即将迎来爆发式增长期，公司将直接受益。

　　维持“买入”评级：我们预计公司2015~2017年的EPS分别为0.70/0.97/1.22元，维持“买入”评级。

　　风险提示：新品出货量下滑；精密金属件生产能力不及预期等。

　　得润电子：汽车电子助推营收高增长，多领域布局迎来收获期

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：许兴军 日期：2015-11-02

　　汽车电子业务加速进展，助推公司营收保持高增长

　　2015年前三季度，公司实现营业收入24.58亿元，同比增长29.85%；归属于上市公司股东净利润0.95亿元，同比增长0.07%。对应2015Q3单季度营业收入8.06亿元，同比增长16.64%；归属于上市公司股东净利润0.42亿元，同比微降0.39%。随着公司在汽车电子业务上的大力投入和加速进展，公司营业收入保持快速增长的态势。未来随着汽车电子业务的逐步成熟和完善，公司也将进入利润的收获期。

　　充电模块技术领先，充分分享国内新能源汽车蛋糕

　　公司收购的Meta System在充电模组上技术优势明显。Meta在70年代就涉足电源管理领域，全球首创推出无间断电源供应系统(UPS)，后续切入汽车市场，目前是宝马i3充电模组的唯一供应商，技术全球领先，其充电模组的转换效率优于特斯拉。目前Meta的非宝马客户也在顺利推进中。未来Meta的充电模组技术还可以拓展到充电桩、智能电网等领域，借助强大的技术基础，公司未来有望享受国内新能源汽车和充电桩的大蛋糕。

　　车联网复制国外成熟商业模式，抢占国内新型车险大市场

　　Meta是欧洲核心车联网硬件供应商，具备从硬件支持到运营变现的整体解决方案提供能力。收购Meta后，公司有望以成熟的解决方案和强大的数据采集分析能力解决保险公司车险定价和事故现场还原等需求痛点吸引保险公司，从而在国内市场上实现从数据入口资源到大数据变现成熟商业模式的完整闭环，实现商业模式的升华。公司目前正在与国内的保险公司商谈接洽，车联网业务进展顺利。

　　Type-C进入快速渗透期，公司技术与客户兼备将优先受益

　　Type-C相对旧有接口具备全面的领先优势，已经逐步获得苹果、Google等国际大厂新产品以及国内的小米、乐视等厂商的采用。随着解决方案的成熟以及价格的降低，Type-C的普及将进一步加速，我们预计Type-C在未来2~3年的市场规模将达到数百亿人民币。得润电子在Type-C上具备充足的Know-How，先发优势较为明显。目前公司技术储备充分，客户已经逐步完成认证，未来将充分享受行业快速成长的甜蜜期。

　　盈利预测及评级

　　公司布局的产品与客户平台已经成型，背后对接全球优秀资源的整合平台以及人员平台已经初步成型，未来将处于世界资源嫁接中国动力的风口，成长动力充足。我们预计公司15~17年EPS分别为0.27/0.52/0.74元。我们看好公司的中长期发展，继续给予“买入”评级。

　　风险提示

　　汽车业务拓展低于预期风险；产品价格下滑风险；大客户转单风险。

　　蓝思科技：三季度毛利率明显回升，蓝宝石预期逐步明确

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：莫文宇 日期：2015-10-29

　　事件描述

　　10月23日晚间，蓝思科技发布2015年三季报，公司前三季实现营业收入127.71亿元，比去年同期增长29.66%；实现归属于母公司净利润10.83亿元，比去年同期增长37.54%；EPS为1.66元，比去年同期增长27.69%。

　　事件评论

　　公司上半年产品转向2.5D，新材料和新工艺导致生产毛利率下滑至20.83%，而第三季度已经回升至23.26%，单季归母净利润同比增长44.39%，环比增长42.65%，显示出新品更强的盈利能力以及逐步提升的良率，而期间费用方面则仍保持稳定。随着主要产品及新产品销量不断增加，以及榔梨基地新增产能逐步释放，公司未来业绩还会不断创新高。

　　据TrendForce调研数据，前三季度全球智能手机出货3.32亿台，同比增长9.1%，且国内品牌的市占率还在不断提高，目前已占据前五中的三席。TrendForce预估华为的增长在40%以上。华为、小米、联想、魅族等国内品牌的崛起对公司的业绩无疑带动巨大。此外，由于蓝宝石具有高耐磨性、防划痕、高光学性能、微波透过性等特点，华为等部分厂商的高端手机已经蓝宝石作为视窗防护屏，未来，蓝宝石防护屏有望成为高端机的标配，公司将借助技术和规模优势，夺得巨大的市场份额和利润。

　　据IDC预测，2015年智能穿戴设备出货量将达到4570万台，至2019年将达到1.26亿台，年复合增长45%。智能穿戴设备比手机屏幕有更高的耐磨、防划、高硬度需求，蓝宝石无疑是上佳选择。目前公司所产蓝宝石镜片已经大量运用到智能穿戴设备。公司还在募投相关项目，以扩充现有产能，为未来业绩快速增长提供保证。

　　目前公司处在增发进程中，未来新业务将逐步导入，后续看好在产能提升+良率提升+新品导入+自动化生产的推动下，公司业绩的快速增长，我们对其维持“推荐”评级，预计2015~2017年EPS分别为2.27、2.99、3.60元。