价差九倍,晶圆制程赢者全拿

　上周外资仍大力加码台积电，目前外资对台积电持股达77.7%历史新高，台积电股价将挑战百元，创近11年以来新高，若还原权值，台积电股价为历史最高，市值近2.5兆也是历史最高纪录。

　上周五联电股价守住票面并在低档强拉涨停板，但外资不改卖超，上周一周外资即卖超联电逾9.7万张成为卖超个股首位。目前外资对联电持股比率在43.6%。

　台积电近两年大举投入资本支出，去年逾70亿美元，今年预计达83亿美元新高，明年则持续挑战新高。

台积公司为全球首家量产28纳米的半导体公司，于2011年5月下旬宣布建置完成28纳米芯片设计生态环境后，锁定移动通信运用。由于芯片体积小且具节能特质，随着智能型手机、平板计算机主宰科技新品市场。

　今年以来，台积电28纳米产出逐季倍增，成为公司力抗不景气的利器，不但坐稳晶圆代工一哥宝座，也开创与英特尔、三星抗衡的半导体业三强鼎立的时代，这项光荣属于台积电全体员工，但最大的功臣不能不提金融海啸后于2009年6月回锅担任台积公司执行长的张忠谋董事长。

　台积电成功的关键在于技术制程领先，且持续提升。台积电于2011年第四季底，28纳米占营收比重仅达2%，但一年后的今年已近2成。28纳米第三季占台积电营收比重为13%，单月产能约为3~3.4万片，法人评估本季底28纳米月产能可达6.8万片，占营收比重顺利突破二成。

　本季进入半导体业淡季，在产业消化库存下，台积电预计本季营收比上季新高下滑7~9%，但因该公司10月营收再创新高，法人评估台积电本季营收可望轻松达到预计的高标。

　从半导体业的库存来看，由于去化库存的状况比预期佳，法人表示，目前看来，半导体库存于第四季可望降至7天，已来到健康水位，因此，目前已有法人对明年第一季传统淡季的看法转趋于乐观，部分法人认为明年第一季晶圆双雄营收下滑幅度可能在5%以内，淡季不淡。

　在今年获利表现上，台积电前三季获利创新高，交出EPS达4.81元的佳绩，法人预估全年EPS约为6.4元。联电(2303)前三季EPS为0.53元，法人预期联电今年EPS约为0.65元；两者每股获利差逾九倍，若由此来看，股价差距九倍也是反映基本面的结果。

　联电原本预计今年底28纳米占营收比重达5%，但受到良率不如预期影响，这个目标恐怕要延到明年中期以后，相较于台积电在今年第二季底28纳米占比达7%，联电在28纳米进度上落后台积电约一年，而台积电在明年底即可望领先全球试产20纳米，更有外资评估联电于2014年年底时，制程恐落后台积电达一年半。

　台积电的28纳米制程赶上了移动通信的光辉时代，原本间接供应移动通信市场霸主苹果公司(Apple)的身份更可望在苹果“去三星化”下，于2013年成为苹果供应链的一环。法人评估，台积电从28纳米、20纳米将直接供应苹果芯片，运用的产品包括iPod Touch、iTV，在台积电2014年20纳米更迅速量产时，台积电来自于苹果的订单更多，带动台积公司的成长性。

　相对于股价频创新高，占据媒体版面的台积电，联电(2303)日前也做了高层人事大调整，联电于本月19日召开董事会，通过执行长一职由原资深副总经理颜博文接任，前执行长孙世伟则转任副董事长。对此人事异动，外资纷纷出具最新报告指出，看好颜博文的接掌，将能强化联电12寸厂的经营效益。然联电是否能加快28纳米量产的效率将是外资审视联电投资价值的重点之一。

　在半导业豪门巨富才玩得起的18寸晶圆方面，目前台积电与英特尔、三星均同意入股关键性设备商ASML，可望推进到18寸，取得摩尔定律最后一哩的门票。

　从设备商的观察来看，半导体巨人英特尔将率先于2016年跨入18寸晶圆，台积电在2018年可望开始量产18寸晶圆。依据张忠谋预计回锅接掌执行长(CEO)3~5年的规画，届时可能由现任的三位共同营运长共同或其一担纲CEO重任，张忠谋退居幕后专责董事长一职。而联电在18寸缺席是否会进行转型仍待时间验证。