华尔街日报：中国公司海外并购遭遇逆风

中国企业发现，即便愿意出高价，其收购和投资境外业务的难度也越来越大。

在美国、欧洲甚至日本，中资跨境收购面临的政治、监管和其他障碍越来越多，这使得一些卖家对于和那些与中国大陆联系紧密的买家达成交易持审慎态度。与此同时，由于日益担心资本外流和高负债给国内经济带来风险，中国政府也在控制一些最活跃的买家。

这些因素让那些仍有资源和能力进行境外扩张的中国企业前景受到限制，同时也令今年已经颇为低迷的全球并购环境雪上加霜。中国企业近年来脱颖而出，成为美国公司的可靠竞购买家，如今则受到抑制。

纽约律师事务所Paul, Weiss, Rifkind, Wharton & Garrison LLP全球并购业务主管Scott Barshay称，从某些角度看，中国企业是完美的买家，因为这些企业似乎目光长远并且财力雄厚。他还说，毫无疑问，中资收购活动推高了资产价格。

Dealogic的数据显示，今年到目前为止，中国公司已宣布了1,130亿美元的跨境交易，较上年同期下降近三分之一。

现在，中资身份在一些并购谈判中可能是一个不利的因素。

知情人士称，今年夏初，中国最大乳品公司内蒙古伊利实业集团股份有限公司(Inner Mongolia Yili Industrial Group Co., 600887.SH)以逾9亿美元竞购位于新罕布什尔州伦敦德里的酸奶制造商Stonyfield Farm Inc.。

但Stonyfield的所有者、欧洲包装食品巨头达能集团(Danone, DA)选择将Stonyfield以8.75亿美元价格出售给法国乳品公司Lactalis。知情人士称，Lactalis在竞购中胜出的部分原因是达能及其顾问公司感觉，围绕中国买家存在太多监管不确定性。达能面临来自美国司法部的压力，需要迅速剥离Stonyfield，以满足此前另外一笔收购的条件。

在日本，东芝公司(Toshiba Co., 6502.TO, TOSYY)已花费数月时间来为旗下大型内存芯片子公司寻找买家。由于总部位于台湾的富士康科技集团(Foxconn Technology Group, 又名鸿海科技集团)在中国大陆有大量电子产品制造业务，日本政府官员表达了围绕东芝芯片技术被泄露至中国大陆的担忧，东芝最初为此拒绝了富士康的高价竞购。不过该交易的谈判仍在进行中，东芝仍在考虑多家公司的提议，包括来自富士康的提议。

中国政府最近正式出台规定，限制中国企业可进行的海外交易类型，限制国内企业投资海外房地产、酒店和娱乐等行业。实际上在规定出台前的几个月里，企业基本上已在照此行事。银行人士称，总体来说，对企业主要业务至关重要的收购交易是被允许的，并在继续推进，但对达到一定规模的交易审查更加严格。

不过，这些旨在抑制非理性交易和资本外流的规定令中国企业海外并购交易大幅放缓。2016年，中国企业海外并购交易达到创纪录水平，国有和民营企业海外收购交易规模总计达2,200亿美元。

中国化工集团公司(China National Chemical Corp.)去年宣布斥资430亿美元收购农业巨头先正达(Syngenta AG, SYT)，这是迄今为止中国企业进行的规模最大的海外收购交易。受到来自欧盟的反垄断担忧影响，该交易几度推迟，最终完成时间比预期晚了几个月。

中国企业在美国的并购活动降幅更大。今年以来，已公布的中资企业在美并购交易为86桩，总价值为99亿美元；上年同期交易数量为118桩，总价值为330亿美元。

一个原因是，美国海外投资委员会(Committee on Foreign Investment in the U.S., 简称CFIUS)加大了对中国并购交易的审查力度，作出决定所花费的时间也更长。CFIUS是一个跨部门机构，从国家安全角度来考量并购交易。

本月早些时候，中国政府支持的基金Canyon Bridge Capital Partners Inc.和总部位于俄勒冈波特兰的莱迪思半导体(Lattice Semiconductor Corp.)表示，将请求美国总统特朗普(Donald Trump)批准双方的并购交易，这两家公司称，CFIUS已暗示将建议否决或暂停该交易。这一举动不同寻常。去年莱迪思同意被Canyon Bridge收购，自那以来，两家公司已三度尝试让交易获批。

一名知情人士透露，Canyon Bridge目前正考虑收购英国芯片设计商Imagination Technologies Group PLC.。这位人士表示，但是该收购也可能面临CFIUS的审查，这促使其考虑在收购方案中剔除Imagination的美国业务。

监管压力增大也让一些投行家变得更加谨慎。知情人士透露，高盛(Goldman Sachs Group Inc.)、瑞银集团(UBS Group AG)、美国银行(Bank of America Co.)等一些投行已要求部分中国客户先提供有关其股权结构和资金来源的更详细情况，然后才就其并购交易提供服务。

摩根大通(J.P. Morgan Chase & Co.)并购业务全球联席主管Chris Ventresca表示，现在中国买家也不那么抢手了，因为从今年开始可供卖家选择的来自其他国家的竞购买家增多了。

在欧洲市场，据知情人士透露，中国的联想控股股份有限公司(Legend Holdings Corp, 3396.HK, 简称：联想控股)今年稍早对西班牙基金销售公司Allfunds Bank SA发出了一份颇具竞争力的收购报价。联想控股是电脑制造商联想集团有限公司(Lenovo Group Ltd., 0992.HK, LNVGY, 简称：联想集团)的最大股东。

包括西班牙国家银行(Banco Santander S.A., STD)和意大利联合圣保罗银行(Intesa Sanpaolo S.p.a., ISNPY)在内的卖方最后选择了旧金山私募股权投资公司Hellman & Friedman LLC和新加坡主权财富基金GIC Pte Ltd.联合发出的收购提议。据知情人士透露，这一决定在一定程度上反映出对联想控股能否得到中国政府批准、从而获得交易融资的担忧。

联想控股仍在欧洲寻找收购对象。本月早些时候，该公司达成协议以14.8亿欧元（约合17.6亿美元）收购卢森堡历史最悠久的私人银行Banque Internationale a Luxembourg SA近90%股权。

由于对于中国买家来说，要在他们去年追寻的市场中赢得并完成交易正变得越来越难，一些中国大陆买家开始在他们觉得更被欢迎的地区寻找收购目标，其中包括香港、新加坡、巴西、菲律宾和印度。

银行家们表示，以色列是一个新兴的热点。香港投资银行Ion Pacific的联合创始人Itamar Har-Even表示，一些以色列收购目标能为中国公司提供所寻求的知识产权，而且估值合理。Har-Even说，他的公司正在提供咨询服务的中国和以色列间并购交易的数量比去年增长了两倍。

以色列Royal Beach Tel Aviv酒店提供的丰盛自助早餐从一个侧面显示了中国公司兴趣的上升。该酒店一位发言人表示，去年自助早餐中增加了春卷和鸡蛋面，因为这家酒店接待的来自中国的洽谈交易的人员数量日益增多。这位发言人表示，最近几个月，该酒店还增加了几个中文卫星频道，现在还避免将中国客人安排在他们认为不吉利的楼层。