瑞昱Wifi芯片ASP降快，毛利率失守

瑞昱 (2379)第1季尽管WiFi芯片放量，但营收仍不如法人预期，加上ASP客户砍价压力大，毛利率失守年初目标42~44%，来到41.9%。展望第2季，瑞昱看好网通产品持续成长，加上PC将开始拉货，整季营收应温和成长，惟毛利率仍受产品组合不利有压，获利先看与去年持平或小增。

瑞昱为国内网通芯片大厂，若依去年产品营收比重而言，PC相关约占30~35%、非PC相关约占65~70%。

非PC相关，主要包含网通与多媒体产品。网通产品包含WiFi芯片、以太网络 (Ethernet)芯片、宽频接取设备芯片、Gateway控制芯片、Switch控制芯片等，占瑞昱整体营收比重逾半。

WiFi芯片部分，瑞昱看好受惠802.11n转换802.11ac规格需求日益普及，并且在中国网通标案持续释出下，WiFi芯片出货畅旺，且802.11ac渗透率将持续走扬。据了解，802.11ac平均单价(ASP)是802.11n的2倍以上，但在今年第1季开始，瑞昱受到客户及市场竞争同业杀价压力，尽管成本紧缩，但仍不敌ASP下滑压力，尽管仍有2倍水准，但瑞昱毛利率失守年初的目标42~44%，来到41.9%。

瑞昱表示，802.11ac耕耘时间不长，且去年底还有持续tape out新规格，所以在成本掌控的力道不足以抵抗ASP下滑的压力。

另外，法人也担心，由于瑞昱部分WiFi芯片有用到美国厂商的IP，因此客户中兴可能在美国禁售令延烧下，影响到瑞昱的芯片出货量，对此瑞昱表示，目前4、 5月看起来第1季动能仍延续，6月须持续观察禁售令的政策。

另外外界也看好以太网络(Ethernet)芯片在车用的应用何时能贡献，瑞昱表示，最快可在第4季出货给欧系品牌明年的车种，但量仍少，今年仍占营收个位数。事实上，车载以太网络相较于传统车用通讯技术，除了提高数据传输速度外，对于车厂来说，更能减少缆线使用，不仅降低成本，也让重量减轻。

在多媒体产品方面，瑞昱产品以LCD显示器控制IC及LCD电视SOC为主，第1季为电视淡季，加上面板降价还没落底，需求未回温，加上世足赛等话题减少，因此上半年状况都不好。瑞昱表示，未来可看好AI电视的话题是否能带动电视产业状况回温，最快可待下半年电视需求是否回温，最晚须等到明年。

另外在PC相关产品部分，主要包含Audio codec (音频编解码器)、PC cam等相关芯片。去年Audio产品线于蓝牙耳机应用明显成长，而今年新产品USB Type-c也望开始贡献营收，今年底可望倍数成长，但ASP也受到竞争者压力明显。

除USB Type-C为新产品外，瑞昱还有SSD芯片，但受到Nand价格影响波动大，目前出货量仍小。法人预估，瑞昱几项新产品在今年将开始发酵，预估到年底可占营收约1成左右。

瑞昱去年营收416.88亿，创下历史新高，年增7.13%，毛利率为42.95%，较前年43.42%下降，而EPS 6.71元，优于前年的6.02元，并为史上第二高。

瑞昱第1季营收106.26亿元，相较去年99.83亿元，年增6.44%。主要是网通产品需求动力强，拉货畅旺，但也受到市场同业竞争，使ASP压力大，压缩毛利率来到41.9%，相较去年同期42.58%下滑。

展望第2季，瑞昱看好网通产品持续成长，加上PC将开始拉货，整季营收应温和成长，惟毛利率仍受产品组合不利有压，获利先看与去年持平或小增。