半导体市场未来并购路在何方？

　　由于未能获得中国政府批准，高通正式宣布终止收购恩智浦。这意味着经历近20个月后，金额高达440亿美元的全球半导体行业至今为止最大交易规模的并购案最终以失败告终。这无疑对其他半导体企业的并购意愿造成一定打击，席卷全球的半导体并购热潮能否持续引发广泛关注。

　　半导体行业并购情况分析

　　进入21世纪后，半导体行业并购的现象蔚然成风，并且有愈演愈烈之势。尤其2015年之后，离散化的行业进入了大整合。2015年，有10宗半导体收购交易超过10亿美元，全年并购金额创下惊人的1073亿美元；2016年，超过10亿美元的并购交易仍有7宗，并购热潮并未消退；直到2017年，半导体行业并购才显著放缓，但并购交易总额依旧处于高位，达到277亿美元，超过2013年的1.5倍。

　　具体来看，2015年，全球半导体行业最大规模并购交易是安华高科技斥资398亿美元收购博通；随后在2016年7月，软银以322亿美元收购ARM，一举成为了半导体史上排名第二的收购案；2016年10月，为扩展芯片品类、扩大业务范围，高通宣布以470亿美元收购恩智浦，刷新了半导体并购交易规模的最高纪录，但最终以失败告终。

　　2017年，单个并购案规模还在持续上升。去年11月，博通提出以1030亿美元收购高通，但遭到拒绝，这令奥瑞德（600666）对Ampleon集团的收购，成为去年半导体领域的最大并购，涉及金额约为71.85亿美元。

　　进入2018年，半导体并购节奏继续放缓。今年3月，继2016年1月收购Atmel后，微芯再次以83.5亿美元收购美国军事和航空半导体设备最大的商业供应商美高森美。近几年，微芯正通过一系列整合兼并发展壮大，尤其在航空航天和国防领域的地位领先全球。

　　值得一提的是，在关系国家经济命脉的高科技产业，中国依旧没有什么话语权，相关企业未能在全球半导体并购中占据一定席位，金额最高的是建广资产收购恩智浦标准件业务，并购价格为27.5亿美元。不过，中兴事件的警钟下，各地方政府及社会资本在积极推进，2018年并购明显加速，如北方华创（002371）收购Akrion、闻泰科技（600745）收购安世半导体等，未来中国半导体企业在这场并购热潮中扮演重要角色。

　　总体来说，在经历了两年大规模的收购热潮之后，主导半导体行业的并购热某种程度上在2017年已经逐渐冷却下来，已经发展成熟到可被收购的目标大大减少，再加上监管审查日益严格，2018年的并购金额大概率将走低。

　　半导体并购何以愈演愈烈？

　　全球半导体行业并购如火如荼，原因有多方面。首先，迫于增长放缓、成本上涨等压力，半导体企业通过并购的方式，一方面获取新技术，另一方面削减制造、销售和开发等成本。据悉，安华高科成功收购博通后，从2017年起可每年节省7.5亿美元成本。

　　其次，对于收购方而言，很大程度上可以助其扩大业务范围，获取新技术，甚至在一定程度上打击竞争对手。例如，高通大部分营收来源于手机芯片业务，近年来一直尝试丰富业务体系，因此才对汽车芯片龙头厂商恩智浦的发起收购。如果此次交易成功，高通在丰富业务生态的同时继续占据全球半导体行业龙头的位置。不仅如此，高通若拿下恩智浦，其市场占有率将提升至6.2%，与SK海力士相当，仅位于三星、英特尔之后。

　　最后，金融资本和政治力量的驱动在合并潮中也扮演重要的角色。资本方面，一个重要的原因是资金流动性，当市场上可以较容易地获得大量资金，大幅降低了融资成本，几乎所有对盈利公司进行的收购都可以提升收购方的收益。只要市场流动性足够自由，无论是中国还是全球，这股半导体行业并购热潮很可能会继续下去。

　　考虑政治方面的因素，以我国为例，我国政府已经承诺，将在近几年向中国的半导体产业投资200亿美元，并设定了20%年增长目标，以实现半导体元器件自给自足的宏图。政府的资金直接投向了私募股权基金的少数股权持有方，如清华紫光集团等。这些企业将投资于半导体制造基础设施、fabless公司和整个半导体生态系统。为了实现优质的投资回报率，包括私募股权投资公司提供的970亿美元配套资金，中国在5年内的投资总量将达到近1200亿美元，而全球半导体行业的年营收仅为4000亿美元，并且这种投资的幅度还在增大。