英特尔上调预期：回光返照还是曙光来临？

    3年没听到英特尔上调业绩预期的消息了，印象中最近一次已是2011年。那年行业整体向好，也没能显出英特尔多出色。

    英特尔这样解释此次上调原因：由于企业用户的PC需求超出预期。

    商用PC需求上升，与企业基础IT服务的采购上升有关。这说明企业信心开始有所恢复。它背后关联着一个区域的宏观经济面。一个例子显示，美国等发达国家的就业数据有乐观迹象了，已持续一个季度。当然，传统IT巨头们也在不断裁员，尤其是惠普，已经接近2万人；IBM也在借出售服务器、半导体业务变相裁员，其中仅服务器就涉及7000多人。

    当然，我们还能想到更多。比如：

    1、微软Win8加速推进带来的硬件升级效应；

    2、新一轮通讯、互联网的融合发展热潮带来的基础设施更替效应；

    3、物联网、云计算概念的愿景吸引。

两大巨头均释放乐观信号：业绩上升明确

    受此影响，英特尔股价涨幅超过4%，并带动其他许多科技股上涨。这一刻，英特尔再度让人感受到了它在产业中的影响力。

    英特尔确实长期扮演着全球半导体制造业的荣衰风向标。只是说，几年来，由于互联网与通讯业融合，促使移动互联网勃兴，已出现不沾互联网便会死亡的表达。这一过程，ARM阵营诸多处理器企业的崛起，尤其是高通，弱化了英特尔的产业地位。

    这也导致一些原本追逐它的观察家、分析人士、媒体，甚至开始遗忘它的一些声音，一些数据。这也正常，产业总会变化。英特尔最辉煌的阶段确实过去了，想想看，它的毛利曾经在70%上下的时候。

    不过，当被遗忘太多时，我觉得行业里有一种不太健康的声音，对于互联网狭隘的认知，隐含着对于制造业尤其全球精密制造业的忽视。

    我因有过一段每天都看它的日子，所以还一直将它当成观察行业的指标。要知道，巨头调高或调低业绩预期，往往是很慎重的事。这不但涉及业务层面，更涉及股价、市值。

    如果这类动作发生在年初，会有相当的不确定性。年初英特尔的预测相当保守。发生在年中的上调，一般就是确定性的判断，它说明企业对自身业绩与股价有了确定的信息，期望当然更多。

    这对一个艰难转型中的英特尔来说，更是如此。毕竟，截至3月底，全球PC出货已连续8季下滑。

    你可能会问，既然这么惨，英特尔以及同业们有啥好说的，不过是黑暗中的一丝微光。

    我一直有这样一种认知：当基础的制造业尤其是上游的精密制造业，开始释放向好信号时，它往往比浮光掠影、醉生梦死的消费端需求更具有稳定特征，更代表一种信心。

    消费是最敏感也最虚幻的。一个都教授就能引发消费追逐，一股明显炒起来的消费观念、社会思潮就能将产业拉到病态的消费地步；制造业对经济的反应有一定周期，上游精密制造传导周期更长。许多订单不像下游那样随时可取消。上游的一丝举动，对下游的杠杆作用更大。相对来说，它的荣衰周期当然也较长。

    市场确实不止英特尔发出向好信号。它侧面的竞争对手台积电，也在表达传递类似消息。张忠谋先生一周前表示，2014年下半年，半导体产业景气度“很好，而且是非常好”。因为，目前很多国家下半年经济表现，看上去都会优于去年同期，有不少国家今年下半年会比今年上半年好；台湾则是今年下半年比去年同期及今年上半年都好。

产业新窗口期已打开：效应持续释放

    英特尔、台积电传递的信息，当然有必要慎重对待。当然，我觉得，英特尔给出的增长原因，有些单薄。因为商用PC市场是个笼统概念，缺少细化的理由。

    确实，联想、惠普、戴尔、宏碁PC业务Q1都有明显增长。其中戴尔元气明显恢复。我们还没看到品牌企业发布Q2商用PC强劲增长信号。英特尔自己近来倒进行多次巡回推广，上周落在上海站。

    如果不分析商用PC增长原因，很容易视之为一种回光返照，毕竟Q1是淡季。细化的理由在于，更多行业应用已开始铺展开来，后续增长应该更强。

    不说其他基本面。单看中国大陆，中国宏观政策下的所谓“微刺激”，在TMT领域，事实上已演变为一波又一波的产业概念热潮，比2008年后还让人眼花缭乱：信息消费、物联网、云计算、三网融合、宽带中国、国网成立、4G建设、Q2Q、互联网金融、虚拟运营商、每年1000亿元半导体产业基金扶持计划等。

    这些政策，你若细化，其实对前端消费刺激并不那么快。它们更侧重基础设施建设，尤其是基础网络与数据中心建设。当然也包括一些长远的产业面刺激，尤其是半导体业。

    也就是说，半导体产业的中国需求，已经打开了大门，只是政策落地有过程，需要一个较长周期才能释放巨大的效应。但可以断言的是，它们一定会持续激活整个产业，而且涉及整个链条，也包括内容。

    还有一个资本市场的例子值得参考。2008年以来，由于美国QE等政策不断刺激，美国科技股股价经历了一波强劲的增长。而一年来，尤其半年多年来，随着刺激政策减弱，科技股开始明显调整，并引发新一轮泡沫质疑。

    仔细梳理，个股波动性上有这样一种特点：

    1、纯粹的互联网概念股波动最大。比如Twitter们，当然其中包括中概股。它们缺少落地概念，与传统经济融合度较低，市值受市梦率驱动增长；

    2、通讯与互联网交融的科技股巨头如谷歌、高通、苹果等同样表现强劲。但苹果在过去一年也经历了一波大调整。

    3、拥有制造业背景且日益软硬件一体的传统IT巨头，比如IBM、英特尔、德州仪器等，它们的股价上涨幅度不大，但波动不如前两者那么大。

    印象中，过去几年，媒体上有关英特尔的消息，大都围绕着它的消费类业务展开。想象中，它的股价应该疲弱不振。但事实并非如此，这是英特尔股价月K线图：

    图中最低点12.05美元。正是2008年受困金融危机影响的体现。但近6年来，英特尔股价震荡上行，同样涨了150%。当然，它的涨幅比不上对手高通的290%。谷歌、苹果更甚。

直观的判断，我有这样的判断：

    1、产业链分工决定了，上游企业不如那些距离消费消费者更近的环节更敏感，波动性更大。互联网公司与整个社会的接触面更大，更易于与其他产业融合，乘数效应大，这符合梅特卡夫定律。当然它们也会受限于人口、物理世界。制造业更突出物理特性，受制于空间与具体行业，与消费者接触面小。上游的核心元器件的精密制造，更是如此。

    2、英特尔们的表现依然相对稳健。这说明，尽管它们失意于过去一轮消费电子热潮，但整个IT产业的基本背景并没有因互联网概念勃兴而彻底改变底色，硬件为主的英特尔们依然是整个产业的基础部分。

    时刻不要遗忘一个浅显的道理：若没有制造业支撑，苹果、谷歌、Facebook以及中国的BAT会起来么？不可能的事。所以，当去年小米创始人雷军提到未来芯片当沙子卖的时候，我就觉得他已蜕变为互联网沙文主义者，还没有真正尝到硬件不利的苦楚。事实上，乔布斯与库克都已经提前尝到了，这个回头再说。

    但必须得承认，硬件工业失意有不可逆转的现实原因。直接影响、改变人们生活与思想的是具体可感的服务与产品，而不是躲在幕后的硬件与基础设施。硬件业必须学会适应这种变化，不能再以15年、20年前的毛利表现要求现在，固执对抗现实，不过唐吉可德的热情。

    过去几年，包括最近一年涉资最大的IT产业并购，除了少数几个在互联网概念，尤其是Twittet收购Whatapp一案，其他基本都集中通讯与有线电视领域。这个不是偶然，它们的处境与英特尔们并没有根本的区别。

    用一句还算没OUT的话来说：英特尔们、传统电信运营商们，在业务模式上，已经被融合电信业务的互联网企业给OTT了，过顶了。

    这是代际规律，不可逆转。过去多年，全球IT业一直听着着摩尔定律的钟声前行，如今梅特卡夫定律更光鲜。

英特尔们的“下一个机会”

    无法改变整体趋势，但是，面对挑战，英特尔们有没有可能走向一种虽不暴利但更稳健的发展路径？

    有。其实上面我已经借助中国市场的概念刺激提到了。当然，你可能会说，概念有时就是虚的。但我们要学会看概念里的趋势，而不要看概念能给当下带来什么实惠。

    关于新的“下一个机会”。我在此讨巧地援引一下张忠谋先生看似反话的表达。

    两个月前，张忠谋先生出席2014台湾半导体产业协会(TSIA)年会时，以《NextBig Thing(下一件大事)》为题，发表了专题演说，首度明确地揭露了未来半导体产业发展方向。

    张忠谋说，现阶段的“Big Thing”，无疑就是智能手机与平板电脑等移动互联网终端，台积电、高通、联发科等企业，这几年营收增长都在两位数，远超过半导体产业的大约3%至5%平均成长率，就是赶上了这大事。

    但他警告说，下一个“Big Thing”未必如此。据他观察，物联网、可穿戴式产品及智慧家庭，才是下一个“Big Thing”，台积电们将不再是最赚钱的，那些能整合网路技术、联结与应用的公司，比如Google、苹果、亚马逊、思科、阿里巴巴、腾讯及华为，才是未来5到10年“红人”。

    咦？这不是更加重了英特尔的困难么？我不觉得哦。因为张忠谋先生还有一段话。他认为，半导体产业要跨入这些领域，抢食商机，必须具备三大技术：

    1、先进的封装技术，将各个不同支撑的芯片以系统级封装或3D IC封装方式，整合在一起；

    2、将诸多感测器，诸如影像、血压、体感及环境感测器与微机电元件(MEMS)整合在一起；

    3、超低耗能技术，目的是让很多装置的省电效能，比现在还要强10倍，最好可以1周只充1次电。

    张忠谋强调，如果台积电等公司未来不具备这些技术，就无法跨过新机会的大门，将成为低成长甚至负成长的公司。

    可能你未必体会到他话里有话。他其实更想说，未来，全球诸多IT制造业，将面临洗盘，实力无法越过上述门槛的企业们，命运堪虞。你想，台积电等巨头若不具备的条件，其他公司有什么能力渗透进去？

    要知道，从半导体制造角度来说，英特尔、台积电、GF、联电、德仪、日月光们才具备这类实力。

    张先生提出的第1点，我的体会，它就是对摩尔定律难题的超越与化解。英特尔官方说过，到了5纳米，摩尔定律就到了极限。张忠谋说，摩尔定律目前是“苟延残喘”，估计未来5至6年后就不适用了。

    但半导体业绝不会因摩尔定律失效就结束，芯片仍是产业的粮食、必需品。物联网等相关应用，对于芯片的需求，不是减少，而是更多。面对摩尔定律困境，封装技术成为显学。单位面积上不能集成更多晶体管，但可以通过系统级封装技术实现。我多年前也直接这么说过，并就此向全球封装巨头日月光掌门人张虔生请教过，他当然认同。

    呵呵，其实，这根本就不是什么远见，而是常识。要面对互联网热潮，时刻意识到，人类生活在物理的世界，世上没有真正的虚拟社会。所有虚拟的东西，都建立在具体可感的物理空间、物理设施基础上，没有任何可以超越的可能。

    张先生提出的第2点，我觉得就是一种功能整合，背后的背景是产业融合。刚才我提到，全球通信业与互联网业正加速融合，巨资并购案接连发生。全球如此，中国市场的BAT也是如此，你看它们三家正忙着渗透基础设施，尤其是阿里巴巴，已成为中国最大的公有云服务商之一。

    我接下来的观点就建立在这些常识之上。

    随着摩尔定律的曲线化解、成本与产业融合带来的功能整合，产业链每个环节的产业融合度会进一步提高，前端如此，后端的制造业同样如此。基础设施服务会加速集中，互联网企业会进一步落地嫁接，甚至直接布局。

    制造业当然会进一步整合集中。2004年以来，半导体并购案已发生多起，2008年之后更为集中。德州仪器是制造业中最积极的案例。目前，IBM半导体正寻求出售，算得上就是行业最新动向。我相信，未来，中国台湾、大陆也会有持续动作。事实上，我本人已经了解到，大陆正在暗中进行，但还没到火候。

    半导体制造业整合，也是它们走向智能化、适应云计算时代的关键一步。未来的制造业，核心功能远比现在强大。你看台湾地区近两年的趋势多么快，过去被认为是包袱的代工制造，未来将有望成为物联网、云计算时代核心的运营基地，它们可都是软硬件一体的运作。

    而最新的人工智能，人们多关注软件机器人小冰。其实，软硬一体的机器人、无人驾驶飞机、无人驾驶汽车，以及各种复杂、精巧的自动化设备，才最核心。它们与消费者的关系同样越来越紧密。

    这类产品，对上游精密制造业来说，是关键机会。这也是我绕这么多才说的原因。不要被移动互联网的概念迷乱了双眼，一个新的时代正在来临。未来10年，产业巨头之间地位转换，又将是新一轮，那种兼有软硬件资源的企业，同样具有强大的竞争力。

    这也是我看好英特尔的理由之一。当然你会以为它的移动互联网业务蹩脚，我也这么认为。但要说它要谢幕了，是很可笑的事情。

    我眼中的英特尔，真正的被动，根本就不在于没有攫取到智能手机业蛋糕，智能手机业只是一波热潮而已。英特尔真正的麻烦是，它现在没有真正对外展示出在物联网、云计算领域的霸气与技术创新能力、产业整合能力。

    我说的是霸气，不是说它没有布局。我们能看到它在人工智能、物联网、云计算层面的一些动作，并且有项目持续落地。但相比谷歌们，英特尔的偏执狂精神，要比15年前弱很多。它过去几年的策略定位与市场营销，偏离了它的核心竞争力。更像是为了数字与华尔街奋斗的巨人。

    这才是我对它的担忧所在。应该说，在新一轮竞争中，作为摩尔定律最早的提出者，英特尔如果在核心技术层面无法给予外界一种震撼，那才是可怕的事。

    纵使如此，我还是相信，即使没有英特尔，也可能会有“中特尔”担当大任，成为科技业微观创新的翘楚。摩尔定律虽然气数已尽，但若产业无法在张忠谋说的三大层面有所突破，是无法将硬件工业带出困境的，它与软件业、通信业、互联网业的融合过程中，也会持续处于被忽视的地位，甚至出现雷军的那种歧视。

    反过来说，之所以会出现互联网沙文主义，确实也跟硬件创新的不利有关。许多巨头描绘的人工智能，智慧的梦想都只会是纸上谈兵。

    英特尔现有的布局，确实已经带有融合倾向。多年以来，它持续布局软件业、通信网络部分，互联网部分也不断涉足。事实上，全球几乎所有的IT制造业巨头都在朝这一方向努力，包括三星、台积电、德州仪器、富士康、伟创力、广达等。其中德仪已推出了物联网生态系统计划。