兆易创新主营闪存芯片 净资产收益率波动较大

　　北京兆易创新科技股份有限公司（以下简称“兆易创新”）将于2016年8月8日在上交所启动上市申购。公司本次拟发行新股不超过2500万股，股票代码：603986。保荐机构是申万宏源证券。兆易创新主营业务为闪存芯片及其衍生产品的研发、技术支持和销售。此次募集资金拟用于NOR 闪存技术及产品改造项目、NAND 闪存技术开发、应用及产业化项目、基于ARM Cortex-M 系列32 位通用MCU芯片研发及产业化项目、研发中心建设项目，合计总投资5.17亿元。其中，NAND 闪存技术开发、应用及产业化项目拟投资2.04亿元。

　　据《时代周报》报道，兆易创新自身产品所占市场份额长期较低是“硬伤”。从国内的格局来看，四大厂商合计占市场份额的99.1%。兆易创新欲在0.9%的剩余市场空间中再分羹一杯，显得极为困难。公司也在坦言，规模上与知名企业存在一定差距。同时，招股说明书显示，公司控股股东朱一明在本次发行前仅持股16.292%，其余股东中有多达19家的股权投资机构。业内人士认为，股权分散是经营的一大隐忧，尤其创投机构占股比例较大的话，相关风险也会随之提高。

　　证监会主板发审委在首发申请反馈意见中对兆易创新的对赌协议提出问询：兆易创新实际控制人朱一明曾分别于2008年8月、2011年3月与启迪创投、讯安投资、中和春生、中海创投签订含有对赌条款的增资或股权转让协议。请发行人核查说明对赌协议的具体情况，签订时间、权利义务条款的约定、违约责任等相关安排，以及说明公司主要产品价格下滑但毛利率上升的原因。

　　最新招股书显示，2012年末到2014年末，公司应收账款余额分别为5,328.84万元、4,428.27万元和10,480万元，占营业收入的比例分别为6.38%、5.61%和11.07%。对此，发审委在反馈意见中指出，需补充披露2014年末应收账款大幅增长的原因。公司早招股书中坦言，如应收账款管理存在不足将会导致应收账款难以回收而发生坏账，从而对公司带来较大的经营风险。

　　据证监会官网消息，发审委在审核公告中也对兆易创新提出诸多问询。如：需补充说明Fabless模式在芯片行业的地位，发行人在该等模式下在整个产业链中的地位及竞争力；在该模式下，发行人与客户的主要协议约定及承担的主要风险等。

　　针对上述情况，中国经济网致电兆易创新董秘办公室，对方未予回复。

　　市场份额低是“硬伤” 募投项目前景堪忧

　　《时代周报》报道，兆易创新自身产品所占市场份额长期较低是“硬伤”。招股说明书显示，兆易创新采用Fabless 模式经营，主要供应商是晶圆厂。由于晶圆生产线投资巨大，先进工艺节点的晶圆厂较少，业内可供选择的代工厂有限。因此，从保证供应端稳定性和代工成本考虑，兆易创新选择中芯国际作为主要供应商。

　　数据显示，报告期内，兆易创新对中芯国际的采购占当年公司采购总额的比例分别为72.91%、70.50%和63.12%，供应商集中度较高。当芯片市场需求量旺盛时，兆易创新不免面临代工厂产能无法满足需求的风险。

　　招股书显示，兆易创新IPO募集资金拟用于NOR 闪存技术及产品改造项目、NAND 闪存技术开发、应用及产业化项目、基于ARM Cortex-M 系列32 位通用MCU芯片研发及产业化项目、研发中心建设项目，合计总投资5.17亿元。其中，NAND 闪存技术开发、应用及产业化项目拟投资2.04亿元。

　　然而，上述投资的前景却并不可观。随着中国已成为全球最大的NAND Flash市场。目前，中国手机、闪存卡和闪存盘产量占全球产量的70%以上、平板电脑产量占全球产量的90%以上。因此，国内NAND Flash 市场规模也在逐年扩大。