中国海外并购步伐放缓四大原因

　　中国海外投资情况如何？笔者团队近期发布了《2016年第二季度中国对外直接投资（ODI）报告》。我们发现，该季度中国企业海外并购步伐有所放缓，完成投资额环比下降了41%；背后的主要原因有三，一是一季度奇高数据的回调；二是大项目有所减少；三是资金因素从母国财务压力和东道国透明度审查两方面限制了企业海外并购的实力。

　　然而，制造业海外并购却逆势增长，同比和环比分别翻了10倍和8倍，占中国企业该季度海外并购总完成额的70%。伴随着经济结构转型升级的迫切需求，中国企业海外并购标的已经从资源类资产转向高新技术产业。而一直处在技术前沿的欧美国家企业备受亲睐。2016年第二季度，中国超过九成海外并购目的地为北美和欧洲。其中，美国和德国分列一二。然而，即使是相对美国更为包容的欧洲，加强对中资企业并购限制和监管的呼声也日益高涨。

　　三大因素影响二季度中国海外并购步伐

　　根据商务部的数据，2016年第二季度中国对外非金融类直接投资487.7亿美元，较上季度环比增长了21.65%，较上年同期同比增长了61.44%。然而，与中国ODI整体保持快速增长形成对比，中国企业海外并购的步伐却有所放缓。该季度，中国已完成和已宣布尚未完成的海外并购总金额418.81亿美元。其中已完成交割的海外并购99.4亿美元，新宣布尚未完成的海外并购43.72亿美元，还有275.70亿美元的海外并购交易等待相关监管部门批淮。无论是对于已完成的还是已宣布尚未完成的海外并购交易，与第一季度相比，投资额均有不同程度的降低。其中，已完成的海外并购金额环比大幅降低了41.38%。

　　中国企业海外并购放缓主要受到三方面因素的影响

　　首先，一季度奇高数据的回调。2016年第一季度，中国企业海外兼并收购完成额为169.58亿美元，同比和环比分别大增了120%和277%，达到历史季度峰值。二季度从环比表现有所回调，但同比仍然增长了30.4%。

　　其次，大项目有所减少。前十大交易一般占全部海外并购金额的90%左右。在2016年第一季度，中国海外并购前十大交易平均投资额达到16.25亿美元。而到了第二季度，平均投资额只有8.44亿美元，下降了48%。

　　第三，资金因素从母国财务压力和东道国透明度审查两方面限制了企业海外并购的能力。

　　中国企业（尤其是国有企业）海外并购主要依靠外部融资，尤其是国内银行的支持，这给企业带来了沉重的债务负担和经营风险。即使对于央企，也不得不考虑这一问题。例如，央企中国电子科技集团撤回了对美国芯片制造商爱特梅尔（ATMEL CORPORATION）的并购计划，就是在考虑了包括财务压力在内的多方面投资风险后做出的决定。此外，海航集团旗下物流投资公司天海投资拟以60亿美元收购全球最大IT分销商美国英迈（Ingram Micro Inc.）的交易也引起了上交所的关注。上交所对上市公司筹集如此巨额现金的方式提出疑问，担心大额财务费用会对上市公司业绩产生负面影响。而在今年5月，保监会要求险企公布境内外大额投资资金来源，以防范大额未上市股权和大额不动产投资领域的风险。