上市暴涨272%，这家芯片公司的收入却全靠股东贡献？

昨日，科创板企业微芯生物上市高开512％，刷新了科创板开盘的涨幅纪录，首秀表现可谓亮眼。在28家科创板上市企业中，作为科创板受理的001号芯片企业晶晨股份，由于其近3年连续高增长的业绩秒杀一众科创板公司，同样获得资本市场的广泛关注。

据招股书介绍，晶晨股份成立于2003年，主营业务为多媒体智能终端 SoC 芯片的研发、设计与销售，芯片产品主要应用于智能机顶盒、智能电视和 AI 音视频系统终端等领域，业务覆盖中国、美国、欧洲等全球经济主要区域。公司属于典型的Fabless模式IC设计企业，是智能机顶盒芯片的领导者、智能电视芯片的引领者和AI音视频系统终端芯片的开拓者。

尽管晶晨股份已属于国内优秀的芯片企业，但在登陆科创板的过程中，仍然被上交所就财务、关联交易、核心技术等方面问询，下面就让小编带您一起了解一下吧。

短期业绩亮眼，未来业绩增长不明朗
从业绩来看，近年来晶晨股份业绩呈现快速增长趋势，2016年至2018年主营业务收入年复合增长率为43．56％，净利润年复合增长率为96．64％。2018年实现营收23．69亿元，净利润2．82亿元。晶晨股份主要产品为智能机顶盒芯片、智能电视芯片、AI音视频系统终端芯片，三块业务分别占2018年营收的55．62％、33．13％、11．21％。 但智能机顶盒芯片、智能电视芯片业务作为晶晨股份的主要来源，在市场竞争较为激烈，未来增长态势并不乐观。 智能机顶盒芯片是晶晨股份收入占比最高的主营产品，本身市场规模不大，技术门槛不高，竞争情况也相对激烈，包括华为海思、联发科、全志科技等竞争对手都在拼成本、拼性价比。招股书显示，晶晨股份的机顶盒芯片平均单价持续下跌，近3年已经由31．99元降至24．89元。未来机顶盒芯片增长态势并不明朗。

资料来源：招股书
而智能电视芯片领域，目前华为已占据国内4K电视芯片市场超过五成的市场份额，且华为8K电视芯片也已开始投入使用，但晶晨股份相关芯片至今尚未量产，产品节奏已落后竞争对手，未来前景同样堪忧。

财务总监上市前离职，财务真实性存疑？

据招股书介绍，晶晨股份原财务总监杭忠明上任1年5个月即辞职。2017年3月，杭忠明任晶晨股份财务总监。2018年8月，杭忠明因个人原因辞任晶晨股份财务总监职务。上交所在首轮问询也要求晶晨股份补充披露财务总监杭忠明离职的具体原因，并询问是否存在应披露未披露事项。晶晨股份只是称系“个人原因”，且表示不存在应披露未披露事项。

资料来源：招股书
熟悉二级市场的投资人都知道，一般情况下，拟IPO阶段，财务总监属于关键人物。而晶晨股份在登录科创板之前，财务总监的离职不免让人联想很多。 据证券市场红周刊报道，晶晨股份从存货到收入，再到采购确实存在着疑点，这些疑点均指向该公司财务数据的真实性。 经计算2018年晶晨股份的智能机顶盒芯片、智能电视芯片、智能电视芯片存货合计应该在1．74亿元左右。而招股书显示，2018年晶晨股份的存货中，库存商品金额为21801．57万元，其中还有769．11万元的发出商品，而2017年该公司的库存商品和发出商品则分别为8238．34万元和93．45万元。由此可以计算出，其2018年新增的库存商品和发出商品金额为1．42亿元，于实际计算的存货数据1．74亿元存在出入。

即是客户又是股东，靓丽业绩是否值得信赖？

与其他科创板上市企业相似的是，晶晨股份也同样存在主要客户和下游应用行业集中的问题。据招股书显示，2016年－2018年，晶晨股份前五大客户销售额占当期营业收入的比例分别为72．29％、59．65％、63．35％，客户集中度相对较高。
值得注意的是，晶晨股份靓丽业绩的背后离不开TCL、创维、小米3位股东客户的大额采购。3位股东在2018年合计采购金额达到8．28亿，占当期营收的34．94％。而翻看晶晨股份股东结构不难发现，TCL、创维、小米分别持有公司发行前股份 11．29％、2．03％、3．51％，持股较多。

招股书显示，在2018年11月2日，晶晨控股与小米子公司People Better签订《股份转让协议》，将持有的公司1299．75万股转让给People Better，每股价格为1．93美元。

资料来源：招股书、方正证券研究所

中美贸易战背景下，技术授权存在风险？
根据集成电路行业的特点，大部分集成电路设计企业专注于自己擅长的部分，而其它功能模块则向IP供应商采购。晶晨股份在研发过程中，通过向 ARM、Synopsys、 Cadence采购方式取得IP核或EDA工具等专有技术授权，上述授权并不具有排他性，不排除存在一些竞争对手采取恶意诉讼的市场策略拖延公司市场拓展。 联想到之前ARM与华为终止合作，如果中美贸易战持续恶化，若上述IP核和EDA供应商均不对公司进行技术授权，将对公司的经营产生重大不利影响。
结语：
集成电路产业属于高投入、高风险行业，具有投资强度大、回报周期长、竞争国际化特点，需要持续投入才能实现生存发展。而随着 5G、AI、物联网等新一轮科技逐渐走向产业化，未来十年中国集成电路产业有望迎来进口替代与成长的黄金时期，科创板的推出将加快中国集成电路独角兽们的奔跑速度。