平静之下，你对这一切毫不知情

——有些人将季度末视为趋势转换的心理节点。

昨晚过后，毫无交易逻辑的一季度总算结束了。每天交易员们都在试图寻找发生了什么，但大部分时候不明白到底发生了什么。

今天我们对各大市场走势做一个简单的复盘。看似风平浪静的市场，实则暗流涌动。

美元指数

还不到掉以轻心的时候

美元指数在连续三个季度下跌之后，在第一季度飙升至11月初以来的最高水平。

不知不觉人们才发现该指数已经从89水平涨到了93水平，美元指数的上涨得益于对经济复苏的预期，而现在押注经济复苏交易的容易部分可能已经结束。

我们常说，美元指数是全球市场走势的风向标，在美国国债短暂抢镜之后，接下来华尔街最为关注的将是美元走势。与德国和日本的债券相比，10年期美债收益率已飙升至疫情前的高度，这使得人们很难做空美元。

华尔街目前对美元看法陷入了分歧。

美国国债

平静之下，暗流涌动。

10年期美国国债创下2016年以来表现最差的一个季度。

在一个决定性季度的最后一个交易日中，10年期国债收益率（第一季上涨逾80个基点）离疫情峰值1.77%咫尺之遥。推动收益率走高的主要因素是通胀加速预期和美国国债供应的增加，这两大因素可能在下个季度继续存在。

在21万亿美元的美国国债市场，动荡一直在加剧。洲际交易所美国银行MOVE指数（衡量美国债券波动率的指标）一直在走高，目前为67，不仅高于1年均值53，更是远高于9月的最低点37。

美国股市

动荡只是被掩盖了

历史罕见的涨幅正在以历史罕见的频率发生。

美国股市连续第四个季度跑赢美国国债，对经济强劲复苏的押注在本季支撑美国股市。近期美国三大股指走势开始不那么同步，要么是“道指涨、标普500小涨、纳斯达克指数跌；”要么是“道指跌、标普500指数小跌、纳斯达克指数涨”，道指和纳斯达克指数处于两端，而标普500指数居中。本月，道指上涨约7%，标普500指数上涨4%，纳斯达克指数仅上涨0.4%。

美国股市另一个让人诧异的地方是——基准指数波澜不惊。上周五惊天逆转的一天——家族理财室Archegos引发了“人类史上最大的单日亏损”。如果只看大盘，你会对这一切毫不知情，因为标普500指数当天取得了一个月来最大涨幅。

市场暗地里正在经历巨大的板块轮动。

原油

是下跌的时候了

油价一季度上涨约22%，价格上涨主要是由于疫苗在今年开始接种后，市场对需求复苏持乐观态度。然而，这些希望在本月被浇灭，因为欧洲国家病例数再次激增可能导致医院不堪重负，并抑制了对燃料的需求。

市场被不确定性所包围，包括新冠病毒变异，疫苗接种各地进度不一，进一步实施防疫封锁和部分国家出现第三波疫情。

是下跌的时候了。

黄金

厌倦避险资产

金价周三上涨逾1%，收复1700美元。但金价本季度下跌超过9%，创下近6年最差单季表现。

现在人们不知道黄金究竟还算不算避险资产，每逢有危机的时候，金价下跌的比其他资产都要快。比如，在“家族理财室Archegos引发的连环爆仓，Reddit散户军团神力逼空对冲基金”这两起事件引发的动荡中，黄金都出现了大跌。

全球央行资产负债表在一季度几乎没有增长，这可能是黄金下跌和纳斯达克指数停止上涨的原因：

稍有经验的人就会对某些警告信号感到不安，2021年的动荡会比任何年份都更为严重。