兆易创新：2021年公司产能增量预估超30％

近日，兆易创新接受机构调研时透露，2021年公司获得的产能增量预估能在30％以上。

针对目前供需失衡的情况，兆易创新认为，晶圆厂的产能扩充需要一个比较长的周期，如果是在现有工厂扩产，预期扩充周期应该在一年以上，一般都在一年到一年半。如果建新厂，目前看到的扩产周期应该在两年半到三年。

以下为兆易创新发布《2021年3月16日投资者调研报告》主要内容。

问题1、请介绍公司产能的布局情况

回答：公司是一个多产品线的平台化公司，在供应链布局采取非常稳健的策略，目前公司与多个晶圆厂保持全面密切的合作关系。在当前晶圆产能非常紧张的情况下，公司和晶圆厂的紧密合作给公司带来稳定的产能。2021年公司获得的产能增量预估能在30％以上，这为公司2021和2022年的业绩增长打下一个坚实的基础。

问题2、公司拿到新增产能，是否别家也可以轻松拿到？和晶圆厂的合作是可以快速切换还是说有一个比较好的粘性？

回答：公司跟多家晶圆厂一直保持密切合作。公司很多产品线产能的获得是通过提前多年布局，跟晶圆厂联合开发，新增产能到现在2021年逐步释放出来，并不是能随便切换的。

问题3、目前产能极其紧张的情况下，代工厂是否有比较大的话语权去涨价？如果代工厂涨价的话，对公司产品的毛利率会是什么样的影响？

回答：过去几年，在产品售价出现下滑的情况下，公司仍然能够维持毛利率稳定，主要是公司在产品结构上不停地做调整，所以公司有信心通过产品结构的调整，以及在终端客户的价格调整，来对冲晶圆厂涨价的因素。

问题4、目前供需失衡的情况预期延续多久？

回答：晶圆厂的产能扩充需要一个比较长的周期，如果是在现有工厂扩产，那么我们预期扩充周期应该在一年以上，一般都在一年到一年半。如果建新厂，那目前看到的扩产周期应该在两年半到三年。

问题5、请介绍下近一段时间Flash产品价格走势

回答：目前Flash产品处于供不应求的状态，预期这个状态还会持续。尤其是NORFlash，随着使用Flash平均容量的迅速上升，需求非常旺盛，所以产能扩张仍然赶不上需求的快速增长，供应短缺这个状况还会持续一段时间。

问题6、NorFlash从65nm演进到55nm的过程当中，假设在同等的比较条件下，所有65nm的产品都切到55nm的产品，这种情况下能不能从产能的释放或者是从成本的降低这两个方面给公司带来影响？

回答：从65nm切换到55nm，平均一张晶圆能够带来的芯片的颗数增长，因产品不同而有差别，目前看平均能够带来20％－50％的增幅。

问题7、55nm产品的预计切换进展如何？

回答：制程切换要考虑客户需求，有些客户认证65nm，那可能切换要从新的项目切换，而不是在现有项目切换。另外一个约束因素是55nm产能释放的速度。总结来讲，公司还是采取一种积极的态度在做制程切换，以尽快提升公司的总产出量。

问题8、MCU是一个大的市场，公司的MCU也是在国内处于领先的地位，从2019年开始已经看到MCU在进入一个快速增长的阶段，2020年较2019年MCU的态势是怎样的？包括如何看待MCU的成长走势？

回答：公司MCU部门成立到今年刚好第十年，MCU的产品是从2013年在市场开始推广，在市场推广已经有差不多八年的时间，做通用MCU是需要长时间的积累过程，经过八年的市场推广和研发的努力，现在产品线的布局相对比较完整，目前在国内32位MCU市场绝对处于领先的地位，品牌也得到国内和国际客户的认可。

在过去的2020年MCU成长幅度是非常大的，在2020年MCU的出货数量基本上是接近2亿颗。随着地缘政治关系、疫情的影响，公司产品在国产替代的需求也是在2020年基本上全面开始展开。

作为主芯片来讲，替代的速度并不是那么快，MCU从一个产品的立项，从客户应用产品的立项到它开始验证，到小批量生产再转到大批量生产是需要一个相当长的时间。公司MCU产品在2020年下半年的时候，陆续在前期的很多大公司项目上从小规模量产到慢慢正式量产，可以看到需求是一个非常大的增长，持续到2021年的第一季度。目前国际市场MCU主流供应厂商来讲缺货状况也是非常严重，现在很多国外大的厂家也在导入公司的MCU，所以我们认为在2021年相较2020年还会有一个更大的提高，目前看到整个MCU的成长还会有相当长的一段持续时间。

问题9、MCU产品目前价格情况

回答：公司在2020年10月底三季报后有一个投资者电话交流会，当时也有参会人问过MCU有没有计划涨价，在那个时间点我们回答说当时没有计划涨价。但是随着整个大的环境的变化，包括上游供应链的变化，也包括下游客户的需求，我们在市场端看到特别是像华强北那边贸易市场有很多MCU的价格翻了好几倍，包括前两天也看到汽车的MCU原来在中国的售价是5美金，现在市场炒到500块人民币。公司一方面由于成本的增加，另外一方面也看到市场上有一些贸易商渠道会做炒货，实际上是从公司这边低价拿到货到市场上炒货，公司也是为了控制市场上的乱象，在2021年第一季度对MCU进行了一次调价。当然随着市场的变化，公司还会陆续有价格的调整，但是公司还是希望说能够尽最大限度保护下游的客户，在这个时间点至少说现在整个电子产品的生产链都非常困难，现在公司天天被客户追着在要产品，公司也是希望跟上下游整个产业链同仁们一起来共渡难关。

问题10、目前MCU市场需求大幅增长的原因？除了大客户之类的、新的产品布局之类的，MCU为什么会突然出现这么多的一些爆发？

回答：主要两方面的原因，一方面确实是因为整个疫情改变了人们的消费习惯，所以会看到各种各样居家电子产品的需求增加得非常多。另外一方面，在整个国产替代大的趋势下，原来像工业控制大的领域里做国产替代相对比较保守，现在大家都会非常主动做国产替代，这也是我们对将来相对比较乐观的非常重要的因素，在工业控制这一块是非常大的市场，而且这一部分以前主要都是用国外的MCU。目前公司MCU产品的品质、稳定性、品牌的知名度都非常得到客户的认可。

问题11、DRAM产品进展情况

回答：公司DRAM业务上，从2020年开始做DRAM的销售，到2021年上半年推出公司自有品牌的产品，在这里面销售结构和产品结构就会有一些改变。公司在DRAM布局长期来讲是以利基市场为主，瞄准的是毛利率比较高的，能够达到30％、40％以上毛利的利基市场，这些都是公司主要努力的方向和投入资源的方向。

问题12、像合肥长鑫这样的大厂，理论上来讲它有自己的生产线又有自己的技术，是所有的产品都可以做的，为什么公司有这样的机会做DRAM？

回答：合肥长鑫是一个IDM的模式，公司是Fabless的模式，通常讲什么样的产品适合IDM去做，什么样的产品适合Fabless去做是由产品属性决定的。DRAM也是细分的，大宗高度通用化、统一化的产品适合合肥长鑫IDM模式去做，细分的利基市场的产品，比如说汽车、工业的一些细分市场就适合于兆易这种Fabless的公司去做，特别是适合IDM和Fabless紧密合作的VirtualIDM方式去完成的，这个是公司的优势所在。公司和合肥长鑫以这种方式形成非常好的互补的模式，所以这是双方对未来的一个很清晰的界定。

问题13、公司做利基市场DRAM产品的优势？

回答：主要有两个优势，一个优势是需要利基市场DRAM产品的客户群体和公司现在的客户群体有相当高的重合度，这让公司在整个客户的渠道和技术支持以及整个创新化过程中的资源有很高协同性，比单一只做DRAM产品的公司

来讲更有优势。第二个更重要的是公司和合肥长鑫是Fabless和IDM紧密合作的方式，公司不会有自己的工厂，但是公司跟合肥长鑫的工厂是高度紧密绑定去合作的，这种产品虽然讲说是利基市场，但是它其实对工厂的延续性、可持续性、稳定供货的能力有很高的要求，特别是这种细分市场，如汽车的市场、工控的市场。公司和合肥长鑫的合作关系给了公司一个非常强的独特优势，这个在全球行业里都是独一无二的优势，也是公司的客户群体非常看重和在乎公司的一个优势。举例来讲，汽车对DRAM需求总量并不是那么大，相对细分一点，但是要求非常高，产品性能要求高，就需要公司投入很多资源专门做测试、可靠性的管控，需要专门投入资源。另外要求供应商的工厂必须有高度的、很强的、持续性的，而且同样的产品维持十年以上，这个需要跟上游的供应链有深度绑定，在普通的Fabless模式难以达成，而Fabless和IDM紧密合作的VirtualIDM模式就比较有利。

问题14、公司和合肥长鑫的合作模式？

回答：公司已就与合肥长鑫的关联交易事项进行了公告。关联交易里主要是代销产品的部分，2021年度预计3亿美金的额度。公司做代销是固定收益率。公司的特长也并不在于做代销，只是因为现在公司的产品还没有大量投放，合肥长鑫的客户渠道还没有完整建立，双方正好一个有渠道、一个有产品，所以在现在这个阶段会有这样合作的模式。未来这个模式是否还会继续，要根据公司发展的状况再来做判断。

第二个合作事项是代工，公司自研的产品会由合肥长鑫来做代工，就像公司与中芯国际及其他的代工厂一样的代工模式。代工价格是市场化的，市场上的价格我们都去参考，然后来进行谈判、进行定价。

第三个合作事项主要是会有联合开发，包括我们这次就有一个产品是联合开发出来的。因为公司与合肥长鑫都是独立的公司，所以联合开发中提供的服务会进行量化并支付款项，不是做抵消。

目前朱总是公司的控股股东，是非常重要的战略布局的领导者，公司的团队非常完整，在公司的日常经营上都做得非常好。对于合肥长鑫来讲，朱总也是一个职业化的工作。我们相信公司之所以能做到今天，除了自己的业务战略规划做得好以及执行到位外，公司的管理能力和领导力在经营企业里面最重要的因素，公司都做得很好。

问题15、请介绍下公司商誉情况

回答：2020年是思立微业绩承诺的最后一年。商誉是根据资产包的价值来确定，对这个资产包从市场端来看，我们认为远远大于13亿商誉，但是考虑到它跟业绩的挂钩情况，没有完成业绩或者差一些业绩，商誉要进行一些减值。目前预估减值金额并不大，再加上业绩承诺有一个业绩的补偿，所以对2020年来讲商誉上并没有什么负面的影响。至于未来商誉是不是还要减，我们判断传感器这个部分所产生的价值会远远超过商誉的资产包价值，所以我们对于未来的商誉并没有过多的担心，整个商誉在公司的净资产占比也不高。

问题16、请介绍下传感器业务进展情况

回答：分两个层面，一是现有产品（指纹产品、触控产品），包含电容触控、后置电容触控、侧边电容触控、屏下光学指纹的现有几个出货产品，这几个产品在2020年确实受到了第一大客户那边特殊情况的影响，还有疫情的影响，造成2020没有达到预期。如果说排除这些因素，2020年应该是一个非常不错的年份。

在2021年，公司在其他的头部手机客户进展也非常不错，完全能够补偿掉因为2020年第一大客户的特殊情况发生的负面影响，甚至有比较不错的增长。在2021年预计相对2020年现有的触控产品线和指纹产品线是有比较大的增长。

同时，在两个产品线之外其他新的产品线布局，包括在TFT，包括在一些光器件和超声产品线的布局会在2021年底或者明年会陆续看到，这个也是传感器在手机的应用端、非手机应用端、物联网、IoT应用非常大的一个品类，而且是非常多新器件会出来，这一块长中短期的布局已经逐步在完备或者正在进行过程当中，这个为2021年进一步增长奠定了更好的基础。

现在是智能化时代，在这个时代里首先面临信息的获取，人对外界的感知来自于触觉、听觉、嗅觉，同样机器上也需要得到体现，而且机器的感知可以比人的感知来得更强，所以传感器的领域是最近这些年以及接下来5－10年里增长非常大的领域，也是增长最快的一个领域，也是应用范围最广的一个领域，这是公司一个很深的布局，也是公司收购思立微在这里面一个非常重要的战略。

从传感器的信息获取再到信息的计算提取，这就进入到计算，进入到控制的部分，就和MCU和MPU信息的处理部分形成了协同效应，在进一步信息的存储、信息的传输、信息的控制，进一步和整个存储、计算连接形成整体的解决方案和

完整的生态，这也是公司在整个这块业务里面比较大的布局，所以公司持续在布局新型传感器、新型传感器底层技术，针对传感器信号的处理、AI计算、边缘计算和持续增强在MCU、MPU和各种现有存储器、新型存储器的布局和发展，形成一套整个的发展体系。

问题17、请介绍下2020年经营的整体情况

回答：正常情况下三季度是旺季，四季度是次旺，再次是二季度，一季度是最淡的淡季，因为中间有春节。2020年三季度整个行业还有一个特殊情况，就是某大客户提前备货，2020年其实有相当一部分的货是从原本四季度挪到三季度提前出货，这种情况不仅发生在我们公司而是整个行业。即便有这个因素的影响，公司第四季度仍然是仅次于三季度的次旺季，这也代表全年增长趋势是可延续的。

问题18、2021年一季度展望如何

回答：从传统来讲一季度在全年四个季度里是最低的一个季度，但从目前情况来看，2021的一季度相对于2020年一季度是一个非常好的开头，延续了去年四季度持续强劲的势头，我们对2021年一季度的业绩增长有信心。这是从业务层面来讲的，因为还有一部分费用，如Q1新增员工股权激励费用的发生，最终经营数据需要在2021年一季报里体现。

问题19、有市场分析机构预测TWS耳机总的规模在下降，目前TWS耳机的市场状况和格局是怎么样的？

回答：TWS这个市场是穿戴市场，实际上与人们出行是密切相关的，因为去年疫情的发生，导致增长的整个态势受到一些干扰，2021年TWS以及在整个供应链、客户群看到，TWS相比于2020年肯定是增长的，公司在TWS这个领域的出货量也是在成长，这个成长可能主要体现在2021年下半年，原因是因为现在全世界主要的国家都在积极地打疫苗，尤其是北美这边进展非常迅速，现在预计可能到今年4月底或者是到5月份就要开放。如果提前开放，我们预期这种穿戴产品会在今年二季度末看得更清楚，现在判断2021年全年一定会增长。至于某一个品牌或者说某一款产品它的变化不足以代表整个全行业，因为公司现在整个全行业TWS为代表的穿戴的产品的需求在迅猛增长。

问题20、短期层面看，公司NorFlash的毛利率在过去两年依然维持在比较高的状态，请问在今年整个行业价格明显上涨的情况下，对这一块业务毛利率相对来说比较短期的指引是怎样的？对于整个这块业务或者整个行业中长期需求端应用产品容量的情况，以及除了已有的消费类市场布局之外，比如在通信、工控、汽车这些高端市场的进度？

回答：从2020年下半年开始进入晶圆短缺以后，NorFlash整个供应端成本都在上升。尤其是在2020年下半年由于汇率极速变动，对我们的毛利率造成了压制，但汇率对毛利率的影响在2021年第一季度已经大幅减弱，如果第二季度后面保持波动不大，汇率这个影响因素就会慢慢消退。成本上升导致对毛利率的影响我们完全有信心进行化解，主要原因一方面是我们会对终端产品做一些价格调整；另外一方面，随着新技术55nm的产品比例上升，可以降低成本。我们的毛利率还是保持相当稳定和上升趋势的。

NORFlash容量增长的中长期趋势没有变化，主要几大领域容量的变化在目前情况下还是在维持，比如在穿戴市场应用、PC市场，以及在手机屏显相关市场，目前用的平均容量在持续上升，推动容量上升还有另外一个因素是以5G为代表的通信市场等。大容量的比例在迅速上升中，我们非常看好未来中长期NORFlash整个这个品类中长期的趋势。

公司在通信、工控和汽车的布局，像汽车市场是在五年前进行开拓，目前每年增长率，在这个领域的收入增长率高于NORFlash的平均增长率，未来我们还会进一步加强在这个领域的投入、市场开拓以及相关的产品研发。基本上现有的产品已经能够完全满足在工业、5G、工控、通讯的全覆盖。

问题21、MCU业务线之前下游应用主要以扫地机、平衡车之类偏消费的产品为主，现在由于疫情带来需求端的变化以及国产化替代，请问MCU业务增量的下游领域和客户结构的情况，以及收入占比来看排在前面几个的下游应用领域？

回答：在MCU领域来讲，公司的MCU在做结构性调整，特别是目前在晶圆供货紧缺的情况下，像平衡车基本早就放弃这块市场，公司后面重点方向可能是在工控，目前看到竞争对手主要还是国外的友商，并且是在一些高附加值工控领域。

通用MCU现在应用领域非常广，比如家庭服务型机器人，包括像海外智能品牌的扫地机现在希望跟我们做一些合作；另外一个非常大的应用需求是刚讲的

工业控制方面。其他的包括像打印、显示，特别是高端的户外显示屏，还有无人机等，现在很多地方对MCU的需求非常大。

问题22、请问如何评估MCU在产品能力、市场能力等方面跟海外大厂的差距呢？

回答：公司在很多性能方面其实已经超过海外大厂，但像超低功耗或者是高精度的ADC或其他的一些工业控制里我们还是有很多的成长空间。所以我们现在包括像全世界第一个基于RISC－V的MCU，陆续会有一些新的产品，包括像高性能RISC－V这个也是后面的发展方向，现在很多已经开始在做商业化，包括MCU周边的产品布局，配套PMIC和MOSFETDRIVER产品等方面其实在MCU这边也都是有在做一些研发。

问题23、DRAM代销业务固定收益问题，这个怎么去理解？如果说整个采购大概3亿美金的话，DRAM的市场价格如果因为今年是个大年，有10－20个点的涨幅，不知道公司这边是否会有机会受益于DRAM的涨幅？

回答：分两块来看。如果是自研的产品那是没问题的，公司的收益都是来源于公司自己的产品。如果是代销的产品，本身产品不是公司的，可以理解为是替合肥长鑫在销售的，这个涨幅就跟公司没有关系。

问题24、DRAM产品工艺制程其实都是往19nm、17nm发展，其实相比较目前市场上主流的一些利基型的产品，比如说台系厂商的，包括一些国内友商的产品，其实他们的工艺制程很多都是在20nm甚至30nm级别，如果公司这个产品出来之后，后续会不会在性价比上对他们有一个降维打击？因为我们的制程借助合肥长鑫这个主体有非常大的领先优势，如果按照通常的摩尔定律的比值算法算下来，公司的成本理论上可以比他们要低40％甚至更多，这样后面会不会对于公司的市场推广非常有帮助？

回答：公司在和台系厂商对标的产品上是有一个制程优势，这个制程优势会带来公司在成本上的优势。至于具体的数值，视产品容量的大小有差异，在一些容量上是可以达到你说的这个数值的。

问题25、现在看到DRAM涨价很多，甚至包括这个季度涨了30％左右，都是在于利基型这块，所以想问一下公司这边了解的情况是不是也是这样？公司今年对于利基型产品的营收规划是否可以介绍一下？

回答：2021年整个DRAM都是处在一个景气的行业，是一个涨价的行业，利基型相对于大宗产品确实涨得很多，因为它的供需关系更加紧张。在利基型产品规划上，今年是在研发阶段的一些利基型产品逐步在明年就可以看到，而且我们预估到明年市场也可以享受到这一波红利。