新能源汽车、光伏、风电行业最全研究及2021年投资策略 | 附57页完整PDF下载

新能源汽车：全球市场共振，建议布局中游电池及材料制造环节

中欧美三大市场政策向好，全球电动化趋势明确。热门车型频出，优质供给将激发终端消费需求，国产特斯拉 Model Y 和大众 ID.4 今年开始销售，将带动行业销量高增长， 我们预计今年全球新能源汽车销量将达到 450 万辆以上。

动力电池领域全球市场格局持续集中，宁德时代和 LG 保持强势，同时二线电池企业加速扩产，外资车企客户不断拓展。磷酸铁锂正极材料阶段性占比提升，盈利触底反弹；三元正极行业格局随着高镍化和海外大客户放量而逐渐好转。负极环节格局相对稳定，第一第二梯队间公司差距逐渐缩小，未来看点或在硅碳负极。隔膜龙头优势持续扩大，海外和涂覆膜占比提升将带来 盈利边际改善。电解液受益于六氟磷酸锂价格上涨，盈利有望持续提升。

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光伏：平价星辰大海，板块有望再迎戴维斯双击

碳中和正在成为全球共识，作为最具竞争力的非化石能源，光伏未来有望走上主流能源位置，未来需求高增长确定。

光伏正在开启全面平价的伟大时代，未来估值有望进一步提升。预计 2021 年全球光伏新增装机 170GW 以上，同比+40%。

硅料今年新增供给有限，将是产业链景气最高环节，价格有望持续提升；硅片行业大规模扩产，但龙头在定价话语权、原材料保障供应、成本下降等方面仍然非常优秀，硅片龙头的盈利相对有保证。

电池异质结、Topcon 等技术规模化量产起步，电池效率不断突破，提前布局新技术的电 池企业有望抢占先机。光伏硅片大尺寸大势所趋，预计将成为出货主流。组件垂直一体 化趋势在持续，组件行业向头部集中趋势有望进一步加速。

风电：退补首年行业稳健发展，关注“海风+海外”市场

行业退补首年预计陆上风电有所下滑，但在海上风电抢装、大基地等支撑下，我们预计未来两年风电行业整体将保持平稳发展，细分市场有突出机会。

1.1 中欧美三大市场政策向好，全球电动化趋势明确

1.1.1 国内补贴政策延期，2025 年电动化目标 20%

平缓补贴退坡力度和节奏，提振国内需求。2020 年 4 月，财政部、工信部、科技部、发改委联合发布《关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，将补贴政策实施期限延 长至 2022 年底。

2020-2022 年补贴标准分别在上一年基础上退坡 10%、20%、30%。城市公交、 道路客运、出租（含网约车）等公共交通等领域符合要求的车辆，2020 年补贴标准不退坡， 2021-2022 年补贴标准分别在上一年基础上退坡 10%、20%。原则上每年补贴规模上限约 200 万辆。

补贴新政平缓补贴退坡力度和节奏，有效提振国内需求，为新能源汽车向无补贴的市场 化时代的平稳过渡提供宝贵的窗口期。

新版双积分政策落地，护航新能源汽车发展。2020 年 6 月，工信部、财政部、商务部等 5 部门联合发布了修改后的《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法》，明确 2021-2023 年新能源汽车积分比例分别为 14%、16%、18%，并从 2021 年 1 月 1 日起开始 执行。

产业发展规划（2021-2035）发布，2025 年电动化目标 20%。2020 年 11 月 2 日，国务院 正式发布《新能源汽车产业发展规划（2021－2035 年）》，提出到 2025 年，纯电动乘用车新车 平均电耗降至 12.0kWh/百公里，新能源汽车新车销售量达到汽车新车销售总量的 20%左右。

2025 年电动化目标由征求意见的 25%下调至 20%，与《汽车产业中长期发展规划》、《节能与新 能源汽车技术路线图 2.0》一致，目标更加务实，预计 2025 年销量达到 600 万辆，未来 5 年 国内电动车年均复合增速有望超 35%。另一方面，《规划》为指导性目标，随着新能源汽车行业进入产品驱动阶段，渗透率提升取决于产品力提升，从产业链数据来看，2C 端需求潜力持续激发，未来不排除渗透率超过《规划》目标的可能性。

1.1.2 全球电动化趋势明确, 支持政策加码

全球已有多个国家或地区公布禁燃时间表。在碳排放压力下，目前全球已有多个国家或 地区宣布燃油车禁售时间表，其中欧洲国家禁燃行动计划整体较为激进。从时间节点来看，挪 威及部分国家中心城市将于 2025 年最早禁燃，随着荷兰、德国、印度、英国等国家将于 2030 年集体禁燃，全球进入密集禁燃期，目前公布的国家或地区将最晚于 2040 年禁售燃油车。

1.2 热门车型频出，优质供给激发终端需求

1.2.1 特斯拉稳坐新能源汽车销量王座，2021 年有望持续高增长

特斯拉四季度销量高增，2020 年达成 50 万辆销量目标。特斯拉第四季度汽车交付量为 18.06 万辆，季环比增长 29%，同比增长 61%，创造新的历史记录。

其中，Model 3/Y 销量 16.17 万辆，Model S/X 销量 1.89 万辆。2020 年特斯拉销量 49.96 万辆，同比增长 36%。上海工厂 的 Model 3 的产能已增加至 25 万辆/年，国产 Model 3 已于 10 月向欧洲十几个国家启动整车出口，首批车辆已于 11 月底抵达比利时并开始交付。

公司北美、上海及欧洲三地产能建设进 展顺利，预计 2021 年总产能将达到 100 万辆以上，预计今年销量有望持续高增长。

Model 3 超强产品力，全球热销奠定销冠地位。受益于特斯拉良好的品牌管理和营销策略， Model 3 继承了 Model S/X 等百万级车型的高端科技的形象。对标奔驰 C 级、宝马 3 系、奥迪 A4 等传统豪华品牌 B 级车型，Model 3 凭借出色的动力性能、领先的自动驾驶辅助功能、丰富 的科技性配置，提供了与众不同的驾驶体验，形成超越同级燃油车的产品力。

另一方面，受益于国内供应链优势以及国产化率的提升，Model 3 价格持续下探，官网显示标准续航升级版基 础指导价在 2020 年 10 月 1 日调整为 26.97 万元，补贴后售价仅为 24.99 万元。虽然竞品燃油车型有一定终端优惠，但考虑购置税和用车成本，Model 3 经济性已远高于竞品燃油车型，同时随着 Model 3 国产化率继续提升，预计未来仍有约 20%的降价空间。

据 EV sales 统计，1-11 月全球 Model 3 年销量 30.05 万辆，占全球电动汽车市场约 12%的份额，远远领先销量第二名 五菱宏光 Mini EV（市场份额 3%），基本奠定全年电动车销量冠军的位置。

1.2.2 2020 年热门车型频出，销量快速增长

国产优质车型差异化竞争，进军中高端市场。2020 年，中国造车新势力加速洗牌，迟迟 无法量产的玩家逐步退场，而以蔚来、理想、小鹏为代表的造车新势力“三驾马车”，在成功 实现量产的基础上，核心产品受到市场认可，并受到资本市场追捧，逐步形成正向循环。

蔚来、 小鹏首款产品 ES8、G3 市场反响均一般，重新打磨后推出 ES6、P7 后才获得市场认可，此后蔚 来重新对 ES8 改款提升竞争力。理想初期小型代步车构想破产，推出理想 one 才稳住阵脚。比亚迪作为国内最早切入电动车的玩家，经过多年沉淀推出旗舰车型汉 EV，推动公司向中高端 方向发展。

虽然从客户定位与产品定价来看，造车新势力与汉 EV 面临特斯拉 Model 3 的强力竞争，但国产厂商更加深谙国内消费者喜好，在性价比、安全性、续航里程、换电模式、车身尺寸、硬件配置、内饰用料、做工品质等方面寻求差异化竞争，最终在市场争得一席之地。

据乘联会统计，造车新势力 12 月销量数据亮眼，其中蔚来/理想/小鹏分别交付新车 7007、6126、 5700 辆，均再度刷新单月交付量纪录，2020 全年蔚来/理想/小鹏分别交付 4.37 万、3.26 万、 2.70 万辆。汉 EV 随着产能逐渐爬坡，销量持续增长，12 月销量 9006 量，上市 6 个月销量 2.88 万辆，预计今年产能释放后将持续高增长。

1.2.3 传统车企电动化加速，今年为重磅车型密集释放期

传统车企电动化转型加速。据我们梳理，截至目前，全球十大跨国车企均发布过电动化 转型的战略计划，纷纷投入巨资打造电动化模块化平台，发布新款电动车型。其中，较为激进 的车企如丰田将在 2025 年停售燃油车型，大众、戴姆勒和现代等车企计划在 2040-2050 期间 完成彻底的电动化转型。

2021 年多款新车型密集上市。在电动化转型的推进下，各家传统车企新款电动车型发布 加速，2021 年除 Model Y、ID4 等市场关注度较高的车型外，国内汽车市场还将迎来奔驰 EQA/EQB/EQE、奥迪 e-tron、东风日产Ariya 等传统车企重磅车型，以及小鹏 P5、蔚来 ET7、 威马 EVOLVE 等造车新势力新车型，价格主要集中在 20-30 万区间。供给丰富度提升有助于满 足不同消费者购车需求，提振新能源汽车市场销量。

1.3 中欧销量快速增长，全球 2021 年销量有望达到 450 万辆

1.3.1 国内市场 To C 端需求高增，高低两端市场突破

去年下半年销量屡创当月销量历史新高，今年国内销量有望达到 200 万辆。据中汽协统计，12 月新能源汽车销量 24.8 万辆，同比增长 49.5%，环比增长 22.0%；1-12 月，新能源汽车销量 136.7 万辆，同比增长 10.9%，增速较 1-11 月提升了 7 个百分点。分结构来看，2020 年新能源乘用车销量 124.6 万辆，同比增长 76.9%，新能源商用车 12.1 万辆，同比下跌 41.4%。利好政策刺激叠加 2021 年补贴降幅不大，预计今年电动车销量 增长超 50%，有望达到 200 万辆。

1.3.2 欧洲市场销量高增渗透率快速提升，美国市场潜力巨大

欧洲新能源汽车需求高增，今年销量有望达到 200 万辆。受疫情影响，欧洲新能源汽车 市场在 3-5 月遭受到一定冲击，此后在政策扶持下高速增长，是全球新能源汽车快速增长的主 要驱动力。

根据 EV sales，1-11 月欧洲新能源汽车销量约为 108.5 万辆。根据各国汽车工业 协会，12 月欧洲主要国家新能源汽车销量持续高增长，其中德国、法国、英国销量分别为 11.33 万、7.15 万、9.42 万辆。欧洲新能源汽车渗透率也快速增长，挪威（79.9%）、瑞典（38.7%）、 德国（20.5%）排名前三。我们预计 2020 全年欧洲市场销量有望达到 130 万辆以上，受政策支 持与优质供给双向刺激，欧洲市场今年有望维持高增长，销量达到 200 万辆以上。

1.3.3 全球今年销量有望达到 450 万辆，带动产业链需求向上

根据我们的测算，预计 2020-2022 年全球新能源汽车销量分别为 297、450、650 万辆，同 比增长 38%、52%、44%。预计 2021 年全球正极材料需求 61 万吨，其中三元正极 45.6 万吨， 全球负极材料需求 32.6 万吨，电解液需求 31.9 万吨，全球隔膜需求为 60.9 亿平。

1.4 动力电池格局日渐清晰，材料头部企业供应偏紧

1.4.1 电池龙头地位不断巩固，二线电池厂有望迎来边际改善

全球市场份额快速集中，宁德时代与 LG 保持强势。2020 年宁德时代、LG 化学、松下的动力电池装机量分别为34GWh、31 GWh、25GWh，占比 24.8%、22.6%、18.2%，位居全球市场规模前三位，遥遥领先于其他二线企业，且全球份额持续向头部企业集中，2020 年 CR3 市场份额为 65.7%，寡头格局稳固。宁德时代为国内大多数一线车企供货，2020 年特斯拉、五菱宏光 Mini EV 等出货有显著增量贡献，海外尤其欧洲市场也有大幅放量。LG 供货雷诺 Zoe、奥迪 e-tron 等热销车型，同时随着国产特斯拉 Model 3 迅速放量，带动 LG 动力电池出货量大幅提 升。目前宁德时代、LG 化学和松下牢牢占据前三，而第二梯队存在较大不确定性。

国内一超格局稳固，新势力崭露头角。2020 年宁德时代、比亚迪国内动力电池装机量分 别为 31.79 GWh 和 9.48GWh，占比 50.0%、14.9%，位居国内市场规模前两位。LG 化学和松下 通过供货国产特斯拉，市占率也进入前 10，分别装机 4.13GWh 和 2.24GWh，排名第 3 和第 6。中航锂电、国轩高科和亿纬锂能市占率持续提升，分别装机 3.55GWh、3.32GWh 和 1.18GWh， 另外值得重视的是孚能科技，通过为广汽等车企供货，下半年起快速放量，2020 年孚能科技 装机 0.85GWh 排名第 10。

1.4.2 正极材料：磷酸铁锂阶段性占比提升，三元格局有望改善

（1）磷酸铁锂：装机占比有望持续提升，价格或将继续反弹

无模组结构激活磷酸铁锂，装机占比仍将提升。2017 年起，国家补贴政策转向高能量密 度、长续航里程，磷酸铁锂的装车量占比由 2017 年的 44.6%持续下降 2019 年的 32.5%。宁德时代、比亚迪分别于 2019 年 10 月和 2020 年 3 月先后推出 CTP 电池、刀片电池，采取无模组结构，通过提升电池包体积利用率的方式提升体积能量密度，同时由于电池包零部件数量减少，有效提升生产效率并大幅降低制造成本，如刀片电池基本可以做到成组能量密度上接近三元电池，实现续航里程超 600 公里，而成本较传统铁锂电池下降约 30%，性价比凸显。

随着 2019 年补贴政策大幅退坡，并将在 2022 年底彻底退出，具有成本优势的磷酸铁锂电池在中低端市 场不断渗透，高端市场也有所松动，磷酸铁锂电池装车量占比下半年开始快速提升。根据电池联盟，2020 年磷酸铁锂电池共计装车 34.55GWh，同比上升 24.7%，装车占比提升至 41.4%。我 们预计特斯拉 Model 3 低配版的示范作用将进一步带动更多车型申报配套磷酸铁锂电池，今年 磷酸铁锂动力电池需求仍主要集中在国内，后年海外市场逐渐应用推广，磷酸铁锂动力电池的 装机占比有望稳步提升。

行业总体名义产能过剩，碳酸锂涨价助推磷酸铁锂价格触底反弹。根据我们的测算， 2020-2022 年磷酸铁锂材料的需求分别为 10.6、15.4、22.0 万吨，我们统计，2020-2022 年行 业优质产能约为 22.8、30.3、35.3 万吨，总体虽处于过剩的状态，但龙头企业竞争优势显著。去年三季度以来，德方纳米、贝特瑞、湖南裕能、湖北万润等龙头企业均处于满产状态。另一 方面，根据鑫椤锂电，2020 年 9 月以来碳酸锂价格持续上涨，目前价格已涨至 7.05 万元/吨， 磷酸铁锂正极材料多数企业均处于亏损或盈亏平衡线附近，叠加下游订单持续增加，行业向下 游传递成本上升的压力的诉求强烈，目前磷酸铁锂价格约 4.25 万元/吨，预计今年仍有上涨可 能。

铁锂材料竞争格局良好，行业龙头有望显著受益。2020 年前三季度，磷酸铁锂 CR3 为 50%， 同比下降 7%；CR6 为 81%，同比下降 9%。第一梯队市场份额有所分化，其中德方纳米市占率提 升 2%，竞争优势显著，已坐稳行业龙头位置；国轩高科、贝特瑞市占率分别下降 4%、5%。随 着 2021 年铁锂持续回暖，叠加铁锂价格触底反弹，行业龙头有望显著受益。

（2）三元材料：长期高镍化趋势不变，市场集中度有望提升

长期高镍化趋势不变，8 系电池份额快速提升。高镍电池具有能量密度高和降本潜力大的 优势。从成本角度看，钴元素作为稀缺资源，价格较高且波动较大，高镍电池有效减少钴的用 量，有利于降低成本；从性能角度看，高镍电池由于镍含量较高有更高的能量密度的优势。随着电动车对续航里程的要求持续提升，低 Ni 的 5 系、6 系将被含量更高 8 系所取代。但另一方面，高活性的镍元素比重越大，正极材料的热稳定性越差，更容导致热失控，目前国内只有 宁德时代等少数企业能够稳定量产高镍 8 系电池。从车型配套来看，目前 NCA、NCM 811 已有 特斯拉 Model 3、宝马 iX3 等多款高端车型配套，据外媒消息，大众电动汽车也将于 2021 年 全面更新换代 NCM 811 电池。根据鑫椤资讯，5 系三元材料仍是国内主要型号，份额占比 53.1%， 但同比下降 8.4%；与之对应，8 系三元材料占比大幅提升 10.9%至 21.9%。此外，日韩巨头已 加快低镍或无钴电池开发量产进程，如 SKI 于 8 月宣布将商业化生产 NCM 9/0.5/0.5 比例的电 池，松下计划三年内推出无钴电池。

市场格局分散，集中度有望提高。三元材料行业集中度较低，根据高工锂电，2020 前三 季度三元材料行业 CR5 为 50%，与 2019 年 CR5 变化不大。目前行业头部企业市占率较为接近， 龙头尚不明显，其中容百科技市场份额占比约 13%，排名行业第一。随着头部企业加大与宁德 时代、LG 化学、松下、比亚迪等电池龙头企业合作，市场集中度有望进一步提升。

1.4.3 负极材料：竞争格局相对稳定，硅碳负极代表行业未来发展方向

人造石墨占比持续提升，硅碳负极大规模应用仍需时日。由于人造石墨的循环性能、安 全性能、大倍率充放电效率、与电解液的相容性等均优于天然石墨，目前在国内已逐步 成为锂电池负极材料的首选。2020 年，随着高倍率、快充型产品应用持续增多，人造石墨（含 混掺型石墨）出货量快速增长，预计人造石墨占负极材料的比重超 85%，同比提升约 4%。另一 方面，由于硅碳负极材料的比容量远远高于天然石墨电极和人工石墨电极，因此是下一代负极 材料的主流方向之一，但目前技术尚不成熟，距大规模商业化应用仍有一定距离。目前国内大 多企业处于研发及小试阶段，据电池中国网报导，贝特瑞、杉杉股份、江西紫宸、深圳斯诺、 中科电气、江西正拓、硅宝科技、创亚动力、大连丽昌等都在积极推进硅碳负极的产业化。

竞争格局相对稳定，一二梯队公司间差距逐渐缩小。负极材料行业市场份额相对集中， 根据高工锂电，2020 前三季度负极材料行业 CR4 约为 50%，其中贝特瑞（22%）、江西紫宸（18%）、 杉杉股份（17%）、东莞凯金（12%）。贝特瑞、江西紫宸、杉杉等企业出口较多，凯金主要供货 宁德时代，第二梯队企业中，中科电气、翔丰华市占率均在 6%左右，同比提升约 1%，预计今 年市场份额有进一步提升空间。

1.4.4 隔膜：龙头优势加强，涂覆膜占比提升有望带动盈利边际改善

干法隔膜寡头格局稳固，有望受益磷酸铁锂装机回暖。干法隔膜市场集中度很高，根据 高工锂电，2020 年前三季度 CR3 为 75%，其中星源材质市占率约 49%，远远高于同行业其他公 司，稳居行业龙头地位。随着磷酸铁锂电池成本下降，储能电池逐渐放量，高工锂电预计 2021 年全球储能电池需求在 30GWh 以上（国内 15GWh+海外 15GWh），同时电动自行车、电动工具等 新兴需求也被进一步激发，叠加今年磷酸铁锂动力电池装机回暖趋势，预计今年干法隔膜需求 同比有较大提升，行业龙头有望充分受益。

湿法隔膜趋势明确，头部扩产加速行业中小企业逐渐退出。根据高工锂电数据，2020 年 前三季度湿法隔膜 CR3 为 79%，其中恩捷股份市占率约 47%，稳居行业龙头地位，行业第 2-5 名分别为中材科技（21%）、星源材质（11%）、河北金力（9%）、纽米科技（3%）。近年来，湿法隔膜成本持续下降，售价已与干法隔膜相差不多，而随着下游动力电池高增长，湿法隔膜头部 企业加速扩产，主要是头部恩捷、中材中锂和星源材质，行业二、三线企业由于成本劣势已逐 渐退出市场。

龙头企业切入海外供应链，涂覆比例提升，盈利能力有望边际改善。目前恩捷股份已导 入 LG 化学、松下、三星 SDI 等国外锂电池巨头产业链，星源材质已向韩国 LG 化学、日本村田、 法国 SAFT 等厂商批量供应产品，并导入欧洲电池新贵 Northvolt 产业链，为其供应湿法隔膜 产品。背靠海外锂电巨头，龙头企业出货量有望持续攀升，同时考虑到出口产品有一定溢价， 预计隔膜企业涂覆膜自给率提升，预计龙头企业盈利能力有望改善。

1.4.5 电解液：龙头份额提升明显，六氟磷酸锂价格仍有上涨动力

行业集中度较高，龙头份额提升明显。电解液市场集中度较高，根据高工锂电数据，2020 前三季度行业 CR5 为 78%，同比提升 6%。天赐材料、新宙邦、江苏国泰市占率分别为 29%、17%、 15%，位居行业前三位，其中，天赐材料市场份额同比大幅提升约 7%。去年三季度以来，六氟 磷酸锂价格大幅上涨，行业供不应求，拥有六氟磷酸锂产能的电解液企业有望充分受益，市占 率或将一步提升，龙头地位稳固。

六氟磷酸锂价格触底反弹，叠加碳酸锂涨价仍处于上涨通道。六氟磷酸锂行业具 有较强的周期性，自六氟磷酸锂价格于 2016Q2 见顶后持续回落，最低降至 2020Q2 末的 6.95 万元/吨，基本为历史最低水平，头部企业 2020H1 毛利率仅约 10%左右，行业内企 业大多数处于亏损状态。随着去年三季度以来新能源汽车的需求高增，市场出现供不应 求的状态，带动六氟磷酸锂价格触底反弹。目前六氟磷酸锂价格约 12.25 万元/吨，但 上游碳酸锂价格仍处上升周期，我们认为今年六氟磷酸锂价格仍有进一步上涨空间。

1.5 投资建议

2021 年新能源汽车欧洲和中国市场需求将迎来共振，全球一线车企新车型密集投放，行业将进入长期高景气周期，未来 5-10 年高增长趋势明确。全面看好新能源汽车产业链的投资 机会，推荐三条投资主线：

1） 进入特斯拉及海外供应链的各细分环节龙头：建议关注宁德时代、恩捷股份、天赐材 料、当升科技、璞泰来、科达利。

2） 阶段性供应紧张，有涨价预期的细分环节：建议关注天赐材料、多氟多、德方纳米。

3） 市场份额有较大提升空间的二线电池及材料厂商：建议关注孚能科技、亿纬锂能、容 百科技、中科电气、星源材质。

2.1 平价带来成长性突出，行业估值中枢再提升

2.1.1 短期高增确定，2021 年装机预计 170GW 以上

2020 年光伏装机整体受疫情影响，全年新增装机预计 123GW 左右，同比增长约 7%。随着全球范围内疫情影响减弱，受疫情影响的项目陆续恢复，新项目也即将开展。我们预 计 2021 年全球光伏新增装机有望达到 174GW 以上（国内 64GW，海外 110GW），同比增长 40%。

全面平价首年，平价项目构成装机主体。2020 年是中国全面平价上网的元年，此前虽有 少量平价项目并网，但装机的主体仍是有补贴的项目。2021 年地面电站项目全年取消补贴， 平价上网项目将构成光伏装机的主体，预计 2021 年新增 40GW。

2021 年并网的光伏平价项目主要包含三部分：2019 年申报的平价项目（14.78GW）、2020 年申报的平价项目（33.05GW）、2020 年公布的竞价转平价项目（8GW，包括 2019 年竞价项 目逾期未并网3.89GW和2020年竞价未入选项目4.11GW）。平价上网项目pipeline共55.83GW。这部分预计在 2021 年并网 38GW。除国家层面组织的平价项目外，还有无需申报的平价项目， 主要是无补贴工商业分布式项目，这部分预计可以贡献 2GW 以上的新增装机。因此，2021 年光伏平价项目预期规模 40GW。

预计 10GW 以上竞价项目遗留至 2021H1 完成。2020 年竞价项目年补贴额 10 亿元，最终 共安排 25.97GW 项目。根据国家能源局要求，竞价项目需于 2020 年底前并网，每逾期一个季 度补贴降低 1 分/kWh，逾期超过两个季度取消补贴资格。但由于 2020 年竞价项目名单公布较 晚（7 月初）导致准备时间不充分，加上 2020 年下半年以来产业链价格普涨，较多项目无法 顺利在年内并网，预计 10GW 以上的竞价项目将遗留至 2021 年上半年完成。

2020 年户用光伏安排 5 亿元 的年补贴额度，原预期全年装机7GW，但由于最后一个月抢装（11月份户用光伏新增3.49GW）， 全年新增装机 10.12GW。 预期 2021 年户用光伏仍有补贴。

我们预计 2021 户用光伏项目年补贴额度 3 亿元，按 0.03 元/kWh 补贴强度，考虑最后一 个月缓冲期强烈的抢装效应，预计 2021 年户用光伏项目新增装机可达 13GW。

我们预计 2021 年需求的季度分布整体上依然呈现前低后高的状态，但相比 2020 年会更均 匀，脉冲式增长会减少。全面实现平价后项目的装机和并网主要受市场驱动而非政策，需求的周期性逐渐淡化，2021 年装机的季度分布会更平滑，这一点在 2022 年开始可能更明显。

一季度同比依然会维持较好增速，环比不至于剧烈下滑，装机预计略高于 2020 年第三季 度。主要得益于国内 2020 年竞价项目未完成本，以及海外由于组件价格上涨而延期的项目。二、三季度装机预计逐季度递增，四季度依然是全年最旺季，预计新增装机超过 60GW。但四 季度与二、三季度差距不会像 2020 年这样悬殊，在经历了 2020 年的全产业链涨价后，2021 年需求会更前置，有条件的项目在拿到合适的组件价格后会更多选择尽快并网，而非继续等待组件降价。

2.1.2 中长期增长更乐观，光伏迈向主力能源

碳中和逐渐成为全球共识：碳中和，是指企业、团体或个人测算在一定时间内直接或间接产生的温室气体排放总量， 通过植树造林、节能减排等形式，以抵消自身产生的二氧化碳排放量，实现二氧化碳“零排放”。

碳中和正在逐渐成为全球共识。全球大部分国家均将已碳中和作为目标，当然进程有所 不同，中国、欧盟、日本等主要经济体在碳中和目标上都进展不错。根据 Energy & Climate Intelligence Unit 统计，目前苏里南和不丹已经实现了碳中和，瑞典、英国、法国等 6 个国家 已立法实现碳中和，欧盟、加拿大、韩国等 5 个国家处于立法状态，中国、日本等 14 个国家 发布了政策宣誓。

央企碳中和先锋，预计“十四五”期间央企光伏风电投资规模 180GW 以上。自碳中和目 标发布以来，各大能源央企纷纷发布清洁能源装机目标。据统计，各大央企在十四五期间预计 光伏风电新增装机目标达到可能达到 180GW 以上，考虑到光伏全面平价，新增装机中光伏占 比会更高。

容配比提升，进一步增加组件需求：光伏的容配比指光伏系统的安装容量与额定容量之比，其中，安装容量指的是光伏组件的 标称功率之和，额定容量指的是安装的逆变器额定有功功率之和。对于额定装机容量的光伏电 站来说，更高的容配比意味着更高的组件安装量（组件超配），同时也可以提升逆变器、箱变 等设备的利用率，摊薄升压站、送出线路等公用设施的成本，最终降低光伏发电的度电成本 （LCOE）。

随着技术的成熟，全球范围内的容配比提升逐渐成为趋势，为光伏行业中游制造业带来更多的需求。

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