【IPO价值观】主动放弃通讯市场大蛋糕，凯旺科技未来前景何在？

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集微网报道，获得创业板上市委受理后的第259天，河南凯旺电子科技股份有限公司（下称“凯旺科技”）IPO进程依然处于“问询阶段”。

从集微网日前发布的《【IPO价值观】主打安防市场，营收结构单一的凯旺科技大客户风险飙升》一文来看，当前凯旺科技业绩主要来源于安防市场，前五大客户包揽其营业收入九成有余的情况下，单一客户海康威视的订单近三年也高达近五成。 

在业绩重度依赖单一客户的情况下，其发家的“通讯市场”营收却一落千丈，甚至为了保证大客户的产能供给，凯旺科技主动放弃通讯市场订单量，仅保持适度规模。

但从全球连接器应用领域分布来看，通信行业占整体连接器市场的比重高达22%，安防行业的规模远不及通信市场，凯旺科技的战略调整颇像“捡了芝麻丢了西瓜”。而从其当前的市场情况来看，想要重新攻占通信市场并开拓新的市场似乎颇有难度。

据了解，凯旺科技技术积累源自成立10年之前。1999年，其实际控制人陈海刚在深圳成立深圳凯旺（目前属于凯旺科技全资子公司），主要从事精密线缆连接组件的研发、生产及销售，并逐步组建了稳定的生产管理团队。

2001年，深圳凯旺成功进入中兴通讯的供应商体系，并保持了长期合作关系；10年后，即2011年，在通过了大华股份严格的产品技术、质量等认证后，凯旺科技成功进入大华股份的供应链体系，并实现批量供货。

也正是因成为大华股份的精密线缆组件供应商后，安防领域企业海康威视也主动与其开展合作，并于2011年初步建立了合作关系，随着2013年第四代移动信息系统的逐渐兴起，凯旺科技凭借在数字传输连接器的优势，实现向海康威视批量供货。

2011年以前，凯旺科技第一大客户还为中兴通讯，下游应用领域也主要为通讯行业，但随着其在安防领域的不断发展，2014年以后，其安防类精密线缆连接组件收入便超过了通讯类精密线缆连接组件收入。

受限于当时的生产能力及资金规模，无法同时满足中兴通讯、海康威视及大华股份的需求，基于下游客户未来发展空间及自身竞争优势考虑，凯旺科技逐步将自身资源聚焦于安防领域，而通讯领域业务保持适度规模。

但从市场规模来看，凯旺科技的上述决定，让人颇为费解。根据中国电子元件行业协会电接插元件分会网站信息，2018年全球连接器应用领域分布中，汽车、通信、消费电子占比较大。

其中，汽车行业占全球连接器总市场的23.6%；通信行业占总市场的22%；消费电子占总市场的13.5%；其他应用占比21.6%，而安防行业便包含在其他应用中。和通信行业相比，安防行业的市场占比可谓“芝麻和西瓜”的区别。

例如，国内以通讯行业为主的连接器企业意华股份，2019年营业收入为16.23亿元，而同时期的凯旺科技营业收入仅为4.43亿元。

不仅如此，虽然目前凯旺科技主攻安防行业，并已经成功进入头部企业“海大宇天”等企业的供应链，但其当前在国内安防设备电子精密线缆连接组件的市场份额依然较小。

根据智多星全球电子元件行业研究发布的《2019年版中国连接器市场竞争研究报告》，2018年中国安防用连接器需求规模约40.6亿元，而2018年凯旺科技安防类精密线缆连接组件实现收入3.39亿元。

由此可以推算出，凯旺科技安防类精密线缆连接组件占国内安防设备电子精密线缆连接组件8.34%市场份额。

而根据中国产业信息网公布的数据显示，2018年中国连接器的全球市场规模为209亿美元，按通信行业占总市场的22%来算，2018年中国通信行业市场规模为45.98亿美元（按照2021年3月12日汇率折算人民币292.66亿元）。

与通讯市场相比，凯旺科技此番举动真是“捡了芝麻丢了西瓜”。与此同时，其通讯产品的毛利率远低于同期其他产品毛利率。

招股说明书显示，2018年、2019年和2020年，通讯类精密线缆连接组件毛利率为10.98%、-1.99%和2.63%，而安防类精密线缆连接组件毛利率分别为21.43%、25.55%和22.37%，消费类精密线缆连接组件及其他毛利率分别为19.73%、37.45%和23.57%。

与其他产品相比，通讯类精密线缆连接组件毛利率均低于同期其他产品。

考虑到其当前通讯市场主要客户为中兴通讯，便以向中兴通讯销售产品的毛利率来做比较。报告期内，其通讯类精密线缆连接组件向中兴通讯销售的毛利率分别为17.46%、9.26%和10.33%，依然远低于行业平均毛利率。

对此，凯旺科技解释称，一方面，中兴通讯的订单主要委托外协供应商惠邦晟生产，而公司销售给其他主要客户的产品主要由公司及沈丘县周边外协供应商生产，较沈丘县相比，广东省人工成本较高，导致中兴通讯产品生产成本较高。

另一方面，是生产模式存在差异，凯旺科技精密线缆连接组件生产环节主要包括线缆生产、连接器生产、线缆及连接器组装，销售给其他主要客户的产品所需线缆及连接器大部分由凯旺科技自主生产，销售给中兴通讯的产品所需的线缆、连接器基本均为对外采购，较自主生产相比，外购成本较高，导致中兴通讯产品成本较高。

值得一提的是，向中兴通讯销售毛利率远低于同期平均毛利率，也引起了证监会的关注，并提出其“是否存在大客户中兴通讯流失的风险”。

对此，凯旺科技以中兴通讯业务受到美国商务部工业与安全局激活拒绝令及停产因素影响，营业收入下滑，其对中兴通讯的营业收入也随之减少为由，表示不存在大客户中兴通讯流失的风险。

从客户结构来看，在中兴通讯订单减少的背景下，其并未选择开拓其他通讯市场客户，而是选择聚焦于安防领域，且将中兴通讯的订单完全委托外协供应商生产。

未来，随着5G技术的发展，预计通讯类连接组件的市场空间将出现增长，届时其能否快速响应市场需求，将产能快速提升，并满足生产通讯类精密线缆连接组件的条件将成为疑问。

与此同时，其在在最新披露的招股说明书中还表示，公司在以安防类精密线缆组件为核心，继续扩展产品在通讯设备和消费电子领域的应用，使其成为公司盈利增长的有力补充，同时大力开拓军工装备、轨道交通等领域的应用，目前已经获取轨道交通领域的小批量订单。

但就当前的营收结构来看，凯旺科技市场开拓似乎还未正式开始，新的业绩增长点或许还要较长时日。