国产CPU厂商国芯科技闯关科创板，但存在多重风险

1月4日,资本邦获悉,苏州国芯科技股份有限公司(以下简称:国芯科技)的科创板IPO申请已于近日获上交所受理,国泰君安证券股份有限公司担任其保荐机构。

图片来源:上交所网站

国芯科技是一家聚焦于国产自主可控嵌入式CPU技术研发和产业化应用的芯片设计公司。主要应用于信息安全、汽车电子和工业控制、边缘计算和网络通信三大关键领域。公司提供的IP授权与芯片定制服务基于自主研发的嵌入式CPU技术,为实现三大应用领域芯片的安全自主可控和国产化替代提供关键技术支撑。

2017年至2020年上半年,国芯科技分别实现营业收入1．31亿元、1．95亿元、2．32亿元、8,548．08万元;实现净利润-640．40万元、319．66万元、3,113．64万元、243．46万元。从财务数据来看,公司2020年上半年业绩大幅下滑。

图片来源:国芯科技招股书

根据《上海证券交易所科创板股票上市规则》规定的上市条件,国芯科技符合上市条件中的“预计市值不低于人民币15亿元,最近一年营业收入不低于人民币2亿元,且最近三年研发投入合计占最近三年营业收入的比例不低于15%”的上市标准。

据招股书,国芯科技本次发行仅限于新股发行,发行股数不超过6,000万股,且发行数量占公司发行后总股本的比例不低于25%。公司本次发行拟募集资金总额为6．03亿元,扣除发行费用后,将投资于云-端信息安全芯片设计及产业化项目、基于C*CoreCPU核的SoC芯片设计平台设计及产业化项目、基于RISC-V架构的CPU内核设计项目。

图片来源:国芯科技招股书

截至招股说明书签署日,国芯科技第一大股东宁波麒越股权投资基金合伙企业(有限合伙)持有公司13．38%的股份,第二大股东西藏津盛泰达创业投资有限公司持有公司10．79%的股份,持股比例相近且均未超过30%,国芯科技任何单一股东均无法控制股东大会或对股东大会决议产生决定性影响,故公司无控股股东。

郑茳、肖佐楠、匡启和直接持有国芯科技14．58%的股权,并通过联创投资、矽晟投资、矽丰投资、矽芯投资、旭盛科创间接控制公司13．79%的股权,合计控制公司28．37%股权,为国芯科技的实际控制人。

图片来源:国芯科技招股书

本次科创板IPO,国芯科技坦言存在下列风险:

(一)技术风险

1、研发失败的风险

国芯科技的嵌入式CPU技术具有技术含量高、研发难度大、持续时间长等特点,为增强技术与产品的市场竞争力、巩固市场地位,公司在技术研发上持续进行高额投入,报告期内,公司的研发费用占营业收入的比例保持在28%以上。

集成电路行业的研发存在一定的不确定性,面临设计研发未能按预期达到公司的研发目标、研发设计成果未能达到客户的验收标准、流片失败等风险,可能影响公司的产品开发、交付进度以及客户的验收结果,从而对后续研发项目的开展和公司的持续盈利能力产生负面影响。

2、技术升级迭代风险

集成电路产业发展日新月异,下游客户需求变化快,集成电路设计企业需要及时推出适应客户需求的新技术、新产品以跟上客户需求变化的节奏,进而保持公司产品及服务的竞争优势,巩固市场地位。

如果国芯科技的技术升级迭代速度和成果未达到预期水平,未能及时满足客户变化的需求,或某项新技术的应用导致公司现有技术被替代,将导致公司行业地位和市场竞争力下降,从而对公司的经营产生不利影响。

3、核心技术泄密及优秀人才流失的风险

国芯科技所处集成电路设计行业属于技术密集行业,核心技术及优秀的技术研发人才的积累是企业保持竞争优势和市场地位的关键。通过不断发展和创新,公司已积累了一系列核心技术,培养了大批优秀的技术研发人才,共同构成了公司当前竞争优势和未来竞争力的重要驱动因素。

当前国芯科技多项技术和产品仍然处于研发阶段,核心技术的保密和优秀技术研发人才的留存对公司的发展尤为重要。如果发生关键研发人才流失或核心技术泄密的情况,将会对公司的生产经营和市场竞争力产生不利影响。

(二)经营风险

1、市场竞争风险

在嵌入式CPU领域,现阶段ARM在全球范围内占据绝对的领先地位,且其每年均投入巨额的研发费用以维持其产品竞争力。国芯科技目前的嵌入式CPU产业化应用聚焦于对国产化替代需求迫切的国家重大需求与市场需求领域客户,具有国产化应用优势,但作为ARMCPU核的竞争产品,仍面临市场竞争压力,短期内在ARM的优势领域进一步向其发起挑战存在一定的难度。

此外,随着开源的RISC-V指令架构生态逐步成熟,越来越多公司加入基于RISC-V的CPU研发,包括中科院计算所、阿里等国家重点研发机构和行业巨头,以及众多的初创企业,后续公司面临市场竞争加剧的风险。

2、经营业绩波动的风险

集成电路行业为典型的需求驱动型行业,行业内企业的经营业绩很大程度上受下游市场需求波动的影响。国芯科技的主营业务是为国家重大需求和市场需求领域客户提供IP授权、芯片定制服务和自主芯片及模组产品,主要应用于信息安全、汽车电子和工业控制、边缘计算和网络通信三大关键领域。

下游市场需求的波动将可能影响公司业绩的波动。2017年、2018年、2019年和2020年1-6月,国芯科技实现销售收入1．31亿元、1．95亿元、2．32亿元和8,548．08万元;实现净利润-640．40万元、319．66万元、3,113．64万元和243．46万元。如果未来受到宏观经济和行业周期性等因素影响导致下游需求出现大幅下降,或者公司出现研发失败、未能及时提供满足市场需求的产品和服务等情形,将可能导致公司经营业绩下滑甚至亏损的风险。

3、委托加工生产及供应商集中风险

国芯科技的定制芯片量产服务和自主芯片及模组产品采取Fabless的运营模式,公司仅从事芯片的研发、设计和销售业务,将芯片制造及封装测试工序外包。晶圆制造、封装和测试为集成电路生产的重要环节,对公司供应商管理能力提出了较高要求。尽管公司各外包环节的供应商均为知名的晶圆制造厂及封装测试厂,其内部有较严格的质量控制标准,公司对供应商质量进行严密监控,但仍存在某一环节出现质量问题进而影响最终芯片产品可靠性与稳定性的可能。

目前国芯科技合作的晶圆代工厂主要包括台积电、供应商A和华虹宏力等,合作的封装测试厂主要包括华天科技、长电科技、震坤科技、通富微电和京隆科技等。2017年、2018年、2019年和2020年1-6月,公司向前五大供应商合计采购金额占当期采购总额的比例为71．55%、80．21%、70．78%和68．50%,集中度较高。

如果前述晶圆及封测供应商的工厂发生重大自然灾害等突发事件,或者由于晶圆供货短缺、外协厂商产能不足或者生产管理水平欠佳等原因影响公司产品的正常生产和交付进度,则将对公司产品的出货和销售造成不利影响,进而影响公司的经营业绩和盈利能力。

4、重大突发公共卫生事件的风险

2020年1月以来,国内外先后爆发了新型冠状病毒疫情,对国芯科技的经营活动产生了一定的不利影响。一方面,疫情期间国芯科技一直严格贯彻落实相关部门对防控工作的各项要求,延迟了复工时间;另一方面,公司作为采用Fabless模式经营的集成电路设计公司,上游供应商包括晶圆制造和封装测试厂商,下游客户包括直销客户和方案厂商,整体产业链较长,上下游的复工时间对公司的生产经营产生了一定的影响。

现阶段下游客户迫切的国产化替代需求抵消了新冠肺炎疫情带来的影响,因此公司2020年上半年的整体经营情况较好。目前国内新冠肺炎疫情已得到明显控制,但海外疫情形势较为严峻,总体来看,新冠肺炎疫情短期内难以消除,未来一段时间仍将影响全球宏观经济走势及企业经营。如果未来疫情进一步蔓延,使得产业链某个环节出现脱节或物流受到不利影响,或下游客户或方案商需求出现阶段性减缓或停滞,将对公司经营活动和业绩造成不利影响。

(三)财务风险

1、应收账款规模较大的风险

2017年末、2018年末、2019年末和2020年6月末,国芯科技应收账款净额分别为1．11亿元、1．83亿元、1．85亿元和1．70亿元,占资产总额的比重分别为34．28%、40．20%、37．17%和33．64%。应收账款余额较大的主要原因为国家重大需求领域的客户付款周期较长、部分IP业务回款周期较长、收入存在季节性特征等。

国家重大需求领域的客户由于其结算习惯和内部流程的影响,相关应收账款的坏账可能性低但回收周期较长,导致相关应收账款周转较慢。同时,公司IP授权业务下游客户一般需要基于IP进行较长时间的设计、研发、验证后,方可形成成熟产品,因此公司秉承合作共赢的原则,给予部分IP授权业务的客户2-3年内分阶段付款的信用政策。此外,国家重大需求领域的客户的投资审批决策和管理流程都有较强的计划性,通常在每年上半年进行采购规划预算、明确采购明细、启动采购流程、遴选和确定供应商,并在下半年组织进行合同签订相关产品和服务的验收和结算等工作,因此公司每年有较多的销售收入在四季度确认,导致每年年末应收账款余额较大。

未来随着公司业务规模的进一步扩大,应收账款余额可能进一步增加,若下游客户出现资信状况恶化、现金流紧张、资金支付困难等情形,将增加公司应收账款无法按期收回的风险,进而对公司的经营发展产生不利影响。

2、存货跌价风险

2017年末、2018年末、2019年末和2020年6月末,国芯科技存货账面价值分别为7,729．43万元、8,829．91万元、1．07亿元和1．17亿元,占资产总额的比重分别为23．88%、19．38%、21．59%和23．12%,主要包括原材料、在产品、委外加工物资和库存商品。

报告期内,随着国芯科技业务规模的持续扩大,存货规模相应增加。若市场需求发生变化、市场竞争加剧、技术开发服务未达客户预期和要求,或公司不能有效拓宽销售渠道、优化库存管理、合理控制存货规模,可能导致产品滞销、存货积压,从而增加存货跌价风险,将对公司的经营发展产生不利影响。

  来源:资本邦