特斯拉Q1财报亮眼背后：一次性收益撑起增长

据Electrek报道，特斯拉2026年第一季度财报显示，其营业利润同比增长136%，毛利率达21.1%，非GAAP每股收益为0.41美元。然而，深入分析股东信函后发现，这一增长并非来自核心业务，而是得益于多项一次性收益。

特斯拉第一季度营业利润从2025年同期的3.99亿美元增至9.41亿美元。公司表示，这一增长主要来源于“与保修及关税相关的一次性汽车业务收益”，而非销量提升或全自动驾驶（FSD）收入。能源业务同样受益于类似的一次性项目。

具体来看，保修相关收益可能来自准备金回冲，即将以往计提的保修费用转为收入。这种操作虽能短期提振利润，但不具备可持续性。此外，财务长Vaibhav Taneja透露，约2.5亿美元收益来自“关税减免”，但与《国际紧急经济权力法》（IEEPA）无直接关联。这类非经常性收入对财报表现形成了显著支撑。

在现金流管理方面，特斯拉采取了延后支付供应商货款的策略。财报显示，其应付账款增加13.25亿美元，应付账款周转天数从61天延长至71天。这一操作使营运现金流攀升至39.37亿美元，相当于通过供应链融资优化账面现金流。

此外，尽管特斯拉持有约447亿美元现金，但其第一季度发行了43.31亿美元新债，规模为前一季度的3倍以上。扣除偿债后，净借款约8亿美元，这为其在投入约20亿美元于SpaceX股权投资后，仍能维持现金水位稳定提供了保障。

尽管财报数据亮眼，但特斯拉核心业务的实际表现却显现出压力。第一季度电动车交付量低于市场预期，产量比销量高出5万辆，导致全球库存天数从15天增至27天。能源业务也表现疲软，储能部署量同比下降15%，相关收入下滑12%。

整体来看，尽管通过一次性收益和财务操作支撑，特斯拉净利润仅同比增长17%，与营业利润的高增长形成鲜明对比，表明其核心业务仍面临挑战。