据The Information报道，Elon Musk旗下的SpaceX正筹备于2026年6月进行首次公开募股（IPO），预计将成为史上最大规模的IPO之一。然而，财务数据显示，这家估值高达1.25万亿美元的公司，其核心盈利来源仅为Starlink卫星网络业务，这成为投资者关注的重点。
数据显示，SpaceX在2025年的总营收为187亿美元，但净亏损接近50亿美元。主要原因是公司投入了高达207亿美元的资本支出，甚至超过年度总收入。在三大业务板块中，Starlink是唯一实现盈利的部门。2025年，Starlink贡献了114亿美元营收，同比增长50%，占公司总销售额的61%。其调整后息税折旧摊销前盈余（EBITDA）为72亿美元，利润率高达63%，远高于2024年的50%。
相比之下，SpaceX的传统火箭发射业务表现疲软。2025年，该部门营收仅增长8%，达到41亿美元。尽管进行了160多次发射，但大多数任务是为了部署Starlink卫星，而非服务外部商业客户。此外，因持续投资新一代火箭研发，该部门2025年的自由现金流为负30亿美元。
AI业务的财务状况更加严峻。尽管营收增长23%至32亿美元，但其规模和增速远落后于OpenAI和Anthropic等竞争对手。2025年，SpaceX斥资2500亿美元收购xAI，试图将太空发射优势与AI结合，计划将数据中心部署到太空。然而，该业务在2025年烧钱达140亿美元，对公司整体财务造成沉重负担。
投资者面临的最大挑战在于SpaceX的超高估值。以1.25万亿美元的估值计算，其估值倍数高达2025年EBITDA的266倍，远超NVIDIA的25~36倍，也高于Tesla的119倍。这意味着投资者需要对Starlink的扩张潜力，以及Elon Musk将太空发射与AI数据中心结合的愿景抱持极度乐观的态度。
