近日，知名做空机构香橼（Citron Research）发布针对NAND Flash大厂Sandisk的看空言论，称其缺乏核心竞争优势，导致其股价在2月24日下跌超过4%。
香橼在社交平台X上指出，市场对Sandisk的定价似乎将其视为下一个英伟达。然而，英伟达拥有独特的“护城河”优势，而Sandisk销售的却是周期性较强的大宗商品。香橼研究提到，2008年、2012年和2018年，存储行业曾多次上演类似戏码，这次也不会例外。存储行业本质上是周期性行业，而周期总有触顶之时。
香橼进一步指出，三星电子过去30多年来一直以扩大市场份额为目标，而非单纯追求利润率。当Sandisk等专注于存储模组的厂商享受高达50%的毛利率时，三星往往会迅速调整策略。此次情况更加严峻，因为三星宣布将不再销售毛利率低于50%的产品，并将优质芯片推向Sandisk赖以生存的高端固态硬盘（SSD）市场。
香橼警告称，三星不仅在产能上占据优势，还通过更先进、更低成本的技术抢占Sandisk的高端客户群。目前，供应链紧张的唯一原因是三星某条生产线暂时面临良率问题，但这一瓶颈很快会被突破。此外，香橼提到，比2018年产能高峰多一倍的产能已准备就绪，仅需一场财报电话会议即可打破当前供应“短缺”的假象。
受此报告影响，Sandisk股价在2月24日下跌4.2%，收于638.52美元/股。不过，其股价自年初以来涨幅仍高达168.99%。
