京东“微利”背后：金融和地产收益颇丰

东哥美帝游学一年，满载而回。“修养生息”下，体重减了36斤，京东交易额却破了千亿。并称京东前三季度已经实现微利，大型B2C首次迎来真正意义的不亏损。言之凿凿，其心甚慰。

不过，这个真的意味着京东在电商领域已经成功“破冰”了么？

其实，京东电商的面纱下，隐藏的却是一套金融地产逻辑，既然“微利”，我们就分析下“利”之所在：

现在再追溯说京东早期是“赔本赚吆喝”，无疑是陷进了误区。周鸿祎最近说“就像说台风来了之后猪都能在天上飞，很多人成功是因为台风来了。”所以，既然京东早期能凭借低价策略聚拢用户，并形成规模，说明“台风”已经让他成功“上天”。

SO，“上天”后的强哥最近一直在强调，京东不低价了，京东要靠服务制胜。所以，理论上说，如果不是做活动，我们很难在京东上找到明显低于成本价的商品了。对于消费者来说，这是个坏事，但对于行业来说，是个好事。回归市场经济本质！

但互联网的信息对称以及其他竞争对手却让京东的毛利率不可能太高，曾经京东在去年谋求香港上市时，媒体曝出其毛利率仅为5.5%，这个数据应该是比较真实的。就算2013年京东冒着风险提高商品利润，也很难超过10%。这个毛利率不仅对于电商企业是个“坑”，就算是传统零售企业，也是很低的。

以2012年为例，ebay在保持了70%的毛利率的情况下，其净利率为18.5%，而亚马逊24.8%的毛利率，净利率为-0.06%。传统零售领域，沃尔玛24.4%的毛利率，3.7%的净利。总体看，在零售领域，无论是互联网还是传统渠道，都要保持20%以上的毛利率，还要成本控制出色，才能实现相对稳定的盈利。

OK，我们可以暂时不计算东哥在物流、自建办公楼、大数据等上的大投入，也默认京东的财务媲美专业会计师事务所，再刨去其POP平台20%的销售占比，我们粗略计算下，京东净利率1000亿*0.8*（10%-20%）=-80亿，即京东亏损80亿，即使把京东毛利率提高到15%，其亏损也在40亿左右。

那是东哥不改大嘴本色，又开始吹牛X了么？

错，东哥经过这几年在宣传和微博上的摸爬滚打和枪林弹雨，已经充分认识到了记者和大众的智商并非像他当初想像那么低。所以，就算是吹，也是有根据、有底气的吹。

那底气何在？

我说，京东电商是张皮，玩转金融是王道。

我在网上看了很多说京东现金流的文章，无非是说京东的供货商要给京东一定时间的账期，短则1、2个月，长则半年。而按照京东每年公布的销售额以及平均3个月的账期计算，这笔应付款的数量应该常年保持在200-250亿左右（按照2013年1000亿销售额计算）。

很多分析一直盯着这笔钱说，如果没这点钱，京东的现金流立马断裂，倒闭大吉。但是，京东已经让供货商形成了这种惯性，京东倒闭了这些供货商也倒霉，所以，只要京东不主动抛弃这个策略，供货商也只能捏鼻子认了。

诚然，很多分析认为京东那100多亿VC投资已经差不多花完的观点我大致认同，但只要有这笔应付款在，京东不止运作不成问题，甚至还有余钱去搞其他的，并通过投资其他的高收益领域去弥补实际上自有资金的不足。

10多年前，国美，苏宁就是这么玩的，否则也不会孵化出现在年销售额1000多亿的鹏润地产。

那京东又用这些钱做了些什么？

东哥曾经透露其在2012年金融收入是3亿元，有专业机构以此推断，按照10%的年收益率计算，其在金融投资领域投入至少30个亿，5%的话则是60亿。而2013年，由于京东销售额的增长，手里可用供货商的压款也会增加，保守估计，京东今年金融收入至少翻番。

当然，金融有风险，投资需谨慎。所以，今年东哥推出了更高级的玩法——“京保贝”，可以根据京东供货商的运营等情况，给这些供货商提供融资。说白了，就是京东用供货商压款去贷款给供货商，供货商用自己的应收款去运营，不过要付给京东利息，据说用款成本大概10%左右。

这个玩法很新颖，而且最重要的是保收益，10%的收益。银行坏帐的产生是由于企业无力偿还，但京东不啻坏帐，因为，找他融资的供货商还有大笔的货款在他手里，到期还不上，对不起，压款里面扣。

虽然，可能还有大数据达人会告诉我，京东给这些供货商的理由是大数据支持。那好吧，你可以去看看“京保贝”的玩法，没货款压他手里，你看他给你融资不？甚至京东金融发展部总监王琳在接受采访时很明确的说，“和传统银行以个人不动产，比如房屋、汽车作为个人信用资质不同，京保贝放款的信用基础依据就是应收账款。”

看明白了么？拿你的钱贷款给你，我还不怕对全世界说，东哥就是这么大气。

当然，算上现金投资收益，估计还是弥补不了京东整体亏损的口子。

不过，京东还有一项没算，土地增值收入。

早在2011年，东哥就说要用100亿去建物流中心、囤地。最近两年，京东在玩自建物流的同时，确实一如东哥的远景计划般储备了大量的物流用地，以至于在拿下了上海嘉定区大片地块后迟迟没有开工，让不少业内人士质疑其真没钱盖房子了？

但随着土地成本不断上扬和地王不断涌现，东哥英明的决策显现了。

三年间，中国房价地价上涨了几倍，按照京东的囤地规模，土地增值收入绝对可观。如此，这才可以解释东哥开头的豪言，京东确实实现微利了。

大概可以预测的数字是，亏损的电商（-40亿）无本万利的金融（10亿）土地增值（30亿）=微利。

不过，东哥还是玩了点小花样，因为由于中国土地使用政策等方面的限制，通过物流建设囤地是可以获得土地增值，却很难变现，并确认成利润。

所以，如果你拿地产增值来看京东微利的话，你只是被财务报表和土地政策骗了，如果你拿电商业务来看京东微利的话，东哥是彻底把你骗了。