陆行之提醒台积电正视风险，抛出5个问题

集微网消息，台积电法说会将于10月19日召开，届时将公布2023年第三季度财报以及未来展望。知名分析师陆行之在Facebook发表看法，提示台积电在近年大量发行公司债，又同时买高风险/较高利率的公司债及政府公债的背景下，需要正视美国政府公债及公司债的风险。

陆行之解释台积电今年股价表现普通的原因，包括受地缘政治因素影响，被客户要求在欧美日等高成本地区扩产；在台币贬值影响下被外资当“提款机”。他本人持有台积电股票，但近日面对许多台积电退休高管的询问：“台积电到底怎么了？投资美国厂有经过董事会的事先讨论吗？这几年债务为何一路攀升？”。

陆行之坦言这些问题都让他一时无法回答，只有公司及现在的管理层才有答案。对此，他先分享看法，也建议台积电能正视美国政府公债及美国公司债的风险。

以下为陆行之提出的五点疑问：

1、台积电一向是专注本业而财务保守的公司。近年因大规模的资本支出而开始大量发行公司债，但同时又见到公司大量买入其他公司发行的公司债券及政府债券。前台积电董事长张忠谋2018年6月退休之后，净现金及现金流没问题的情形下，为何整体负债比例却从当时的11%增加到2023年6月的30%？

同一时期，台积电应付公司债从569亿元新台币（单位下同）暴增到9017亿元，现金部位从5778亿元增加到1277万亿元，在这风险不可测的债券市场真是一本万利无风险投资吗？

2、台积电为何这5年内将这些现在市场担心价格崩盘及违约的美国公司债、美国政府债券及其他资产从2018年的1200多亿元增加到2700多亿元等值台币？这些长短期公司债及政府公债都有每季度调整市场价值（mark to market price）吗？台积电如何评估这些投资银行（买了1500亿元以上公司债）大到不能倒闭以及美国政府无法还钱的风险？

3、按摊销后成本衡量的金融资产（持有到到期日金融资产），主要金额却集中在几家美国投资银行发的债券，如何分散这些大到不能倒公司的风险，以及其投资银行分析师撰写的报告该如何参考？

为何台积电就为了1-2%利率差价（spread），要用自己高信评（30% debt to equity ratio）债券换投资银行的风险债券（>250% debt to equity ratio）？

4、台积电购买这些美国公司债及美国政府公债都买在面值价格，还是会去市场搜集跌价公司债及政府公债？台积电是否也会将自己发行的跌价公司债买回？

5、最后是面对如此庞大又多样的公司债券及政府公债市场，台积电如何管理并因应可能的爆雷风险？从财务管理的角度来看，台积电是否已决定偏离当年张忠谋董事长一直强调并严格执行的“财务保守”原则？

（校对/赵月）