Arm上市股价大涨25%，市值超近4800亿元！面对RISC-V的挑战，利润率能到60%？

来源:芯智讯发布时间:2023-09-152289浏览

当地时间9月14日，半导体IP大厂Arm 正式在美国纳斯达克上市，股票定价为51美元/股，募集资金约48.7亿美元，股价开盘后涨幅一度接近30%，收盘涨幅24.69%，报收于63.59美元/股，市值达652.48亿美元（约合人民币4730亿元）。在盘后交易当中，Arm股价再度上涨6.87%，报收于67.96美元。

需要指出的是，此次Arm上市成为了全球最大规模的IPO，同时也将成为科技史上第三大IPO，仅次于2014年阿里巴巴250亿美元的IPO，以及2012年Meta Platforms Inc.（脸书母公司）160亿美元的IPO。

Arm在此次上市前已经已敲定了许多大客户做为IPO案的基石投资者，并预留了高达7.35亿美元的ADS。已知的投资者包括苹果、英伟达、谷歌母公司Alphabet、AMD、英特尔、台积电、联发科、三星电子、Synopsys、Cadence等。

台积电12日已公告，宣布将以不超过1亿美元的额度，认购Arm 的普通股股票。

联发科于14日公告，子公司Gaintech Co. Limited将以每股51美元之价格，取得490,196股，总计金额约2,500万美元，借此与Arm强化合作关系。

据外媒Theverge报道，Arm近期还与苹果公司达成了一项新的长期协议，该协议将持续至2040年。

25%营收来自中国

资料显示，Arm成立于1990年，最初是英国艾康电脑、苹果和VLSI的合资企业，1998年到2016年在伦敦证券交易所和纳斯达克股票市场公开上市，后来在2016年9月被日本软银集团以320亿美元收购并私有化。2020年，软银集团与英伟达成了收购协议，计划将Arm以400亿美元出售给英伟达，但是最终因为监管原因，英伟达于2022年2月被迫放弃了对Arm的收购。

作为全球领先的半导体知识产权（IP）提供商，Arm是芯片领域乃至整个科技领域最重要的公司之一。基于Arm处理器广泛应用于智能手机、个人电脑、数字电视、服务器、车辆和网络设备。根据IPO文件显示，截至2022年年底，包括苹果iPhone在内的全球超过99%的智能手机都采用了Arm架构的处理器。Arm还预计，全世界大约70%的人都在使用基于Arm的产品。亚马逊、Alphabet、AMD、英特尔、英伟达、高通、三星等超过260家公司都有在2023财年已出货基于Arm的芯片。

自公司成立以来，基于Arm架构的芯片出货量累计超过2500亿颗，拥有超过1500万个软件开发者。在截至2023年3月31日的2023财年，基于Arm架构的芯片出货量就超过了305.83亿颗，较2016财年的出货量增长了约70%。

截至2023年3月31日，Arm在北美、欧洲和亚洲拥有5963名全职员工，其中约80%的员工（4753名）专注于研究、设计和技术创新，拥有或共同拥有约6800项已发布专利的投资组合，并在全球拥有约2700项专利申请。

财务数据显示，2021财年至2023财年，Arm的年营收分别为20.27亿美元、27.03亿美元、26.79亿美元；净利润分别为3.88亿美元、5.49亿美元、5.24亿美元；研发费用在总营收当中的占比分别为40%、37%、42%；毛利率分别为93%、95%、96%。在截至6月30日为止的最新财季，Arm在该季度的收入为6.75亿美元，同比下滑了2.5%，净利润为1.05亿美元，同比下滑了53.3%。Arm解释称，这主要是受到智能手机需求放缓等因素影响。

从Arm的收入构成来看，大部分收入来自架构许可费（license fees）、版税使用费（royalties）两部分，从“设计草图”制造出的“成品”中抽税进而带来持续的收入流。其中，超过50%的营收来自智能手机和消费电子产品。Arm与按版税收入排名前十的客户合作平均合作时间超过20年，其中Arm版税使用费收入中约46%来自1990年至2012年期间发布的产品。

Arm与安谋科技关系

招股书还显示，2021财年至2023财年，Arm来自中国的收入占比分别约为21%、18%和25%。其中，安谋科技（即Arm中国）是Arm最大的客户，2022财年和2023财年安谋科技贡献的收入在Arm总营收当中的占比分别为18%和24%。

根据Arm与安谋科技签订的IPLA条款，Arm有权获得安谋科技在Arm IP产品上产生的大约90%的收入。2021财年至2023财年，Arm根据IPLA条款确认的收入分别为4.131亿美元、4.742亿美元、6.49亿美元，根据与安谋科技的服务份额安排确认的费用分别为5270万美元、6350万美元、6410万美元。

Arm表示：“我们依靠与 Arm中国的商业关系来进入中国市场。如果这种商业关系不再存在或恶化，我们在中国市场的竞争能力可能会受到重大不利影响。”

从Arm与安谋科技的股权关系来看，Arm目前仅持有Arm中国4.8%的间接所有权权益，安谋科技多数股权由几位中国投资者持有。不过，Arm持有10%股份的软银子公司拥有安谋科技48%的股份。

高端Neoverse处理器出口受限

近年来，随着云计算及人工智能技术的快速发展，头部的大型服务器及云服务提供商都纷纷开始针对其工作负载大量定制或者设计各类处理器，但是设计一款好的处理器确实很困难，这也使得Arm面向云端的处理器IP大受欢迎。

Arm 于 2020 年 9 月将其 Neoverse 核心和 CPU 设计分为三个系列，分别为V系列高性能核心（具有双倍向量引擎）、N系列核心（专注于整数性能）、 E系列核心（入门级，重点关注能源效率和边缘的芯片）。虽然N系列国内已有厂商采用，但是高端的V系列似乎至今仍未有中国厂商获得授权。

Arm在招股书中还警告称，其“Neoverse 系列处理器中性能最高的处理器达到或超过了美国和英国出口管制制度下的性能阈值，从而在出口和交付给中国客户之前触发了出口许可证要求。” “鉴于对运往中国的 HPC 技术的国家安全担忧更高，而且政府的响应时间表尚未确定，获得此类出口许可证可能具有挑战性且不可预测。”

“尽管迄今为止我们无法向中国销售 Neoverse 处理器，尚未对我们的业务产生重大影响，但未来对我们产品向中国销售的限制可能会对我们的业务产生重大不利影响。”Arm在招股书中写道。

与高通的诉讼

虽然高通是Arm的大客户，但是目前高通与Arm之间的关系正因为专利诉讼而处于紧张当中。在Arm的基石投资者当中，我们似乎也没有看到高通的身影。

去年8月，Arm公司对高通公司及其收购的子公司Nuvia发起了诉讼，指控这两家公司侵犯了Arm专利。根据Arm在美国德拉瓦州地方法院的起诉书中显示，Nuvia 在芯片设计中使用了Arm 的专利设计，但是这些设计在未经许可的情况下，是不得转让给高通使用的。Arm 表示，在双方谈判未能达成解决方案后，Nuvia 的Arm 专利设计许可已经在2022年3月被终止。这也意味着如果高通继续采用Nuvia设计的基于Arm专利的自研处理器内核，就违反了与Arm的许可协议。

对此，高通公司认为，其与 Arm 的现有协议涵盖了其从 2021 年收购芯片初创公司 Nuvia 中获得的定制内核。

如果Arm的诉讼获得成功，它将扼杀高通采用 Nuvia设计的自研处理器内核计划。在2022年骁龙技术峰会上，高通宣布了全新的定制CPU内核“Oryon”，该内核将被用于定位更高性能的骁龙SoC平台当中，旨在与苹果基于Arm指令集定制的M系列芯片在PC市场展开竞争。而Oryon正是由高通收购的 Nuvia 所设计。

但是，如果高通失去Nuvia的技术，结果也将损害Arm，因为该公司将错过从高通公司获得设备中每款基于Nuvia的SoC的特许权使用费的机会。同时可能还将迫使高通加大对于RISC-V的投入。

（相关文章：Arm与高通之间的诉讼，谁将是最大输家？）

RISC-V的挑战

虽然Arm目前统治着智能手机市场以及一大部分的IoT市场，同时也在积极的在PC及服务器市场扩张，并取得了超过一定的份额。但是近年来随着具有开源、指令精简、可扩展等诸多优势的RISC-V的持续火爆，不仅在IoT市场大肆蚕食Arm的市场份额，同时还在积极的进入面向PC/服务器的高性能市场与Arm进行竞争。可以说，RISC-V持续火爆，对于Arm的未来发展带来了巨大的威胁。

目前阿里巴巴、高通、英特尔等芯片巨头都加入了RISC-V阵营，并成为了RISC-V国际基金会最高级别的Premier Members会员。此外，苹果、AMD、英伟达等也都是RISC-V基金会的会员。高通和英特尔还是RISC-V领域的明星企业SiFive的股东。

在去年底的全球RISC-V峰会上，高通公司产品管理总监Manju Varma曾称，Arm是“遗留架构”，并表示在遗留架构中，引入的功能并没有真正为最终消费者增加价值。而通过RISC-V，则有机会定义具有“同类最佳性能，最佳功率效率和增值功能”的芯片设计。基于此，高通在2019年就已经将RISC-V应用到了其骁龙865 SoC当中的微控制器中，截至目前已经出货了6.5亿个RISC-V内核。

根据最新数据显示，截至今年7月RISC-V国际基金会的会员单位已经超过了3664位（相比2019年之时的435位，3年半时间增长了超过742%），相比去年底的数据又增长了超过15%。其中包括110家芯片厂商、54家软件厂商、146家研究机构、3家系统集成商、18家服务商（Fab、设计服务）。

根据Counterpoint Research预测，到2025年，RISC-V 处理器累计出货量将超过800亿颗，年复合增长率高达114.9%，届时RISC-V将占据全球14%的CPU市场、28%的IoT市场、12%的工业市场和10%的汽车市场。

值得注意的是，在今年的8月4日，博世、高通、英飞凌、Nordic（北欧半导体）以及恩智浦五家头部汽车电子芯片公司共同宣布，将投资在德国成立一家基于开源RISC-V架构的合资公司，旨在加速基于开源 RISC-V 架构的未来产品的商业化。最初的应用重点将是汽车领域，但最终将会扩展到移动和物联网领域。

显然，越来越多的Arm客户还是陆续加入RISC-V阵营，虽然很多客户只是进行另一条技术路线的布局，可能目前并不会因此而放弃或大幅减少对于Arm架构的采用，但是虽然RISC-V IP的持续发展以及生态的持续壮大，对于Arm的威胁无疑将会是越来越大。Arm未来的业绩增长将会面临压力。

2025年利润将达15亿美元以上？未来利润率将达60%？

不过，对于未来增长策略，Arm在招股书中表示：1、在长期增长的市场中获得或保持份额；2、提高每台智能设备中Arm处理器的价值；3、扩展Arm的系统IP和SoC产品；4、投资下一代技术，部署基于AI的解决方案；5、发挥Arm产品的灵活性；6、通过灵活的业务模式扩大Arm产品的覆盖范围。

值得注意的是，Arm在9月7日曾对潜在投资者表示，该公司市占率仅有10%的云计算市场，有望在人工智能（AI）浪潮的带动下，以17%的年复合成长率（CAGR）一路增长至2025年。至于Arm市占率41%的车用芯片市场，年复合增长率预测将达16%，高于移动设备市场的6%。

Arm CEO Rene Haas表示，受益于数据中心与人工智能芯片需求，Arm预计截至明年3月的2024财年营收将增长11%，2025财年营收将增长25%左右至37亿美元。公司营业利润率目标将超过40%，不包括基本薪酬部分，这意味着2025财年Arm营业利润达15亿美元以上，是去年的200%。Arm还强调，随着时间的推移，在削减研发、降本增效等因素下，Arm甚至有可能达到60%的利润率。

在上市感谢信中，Rene Haas还表示，“我要再次感谢我们的员工和我们的生态系统伙伴为今天的成就所做的贡献。我深知这是一条漫长之路，途中充满许多始料未及的曲折，但我们为此成为更强大、更有韧性的公司。当今的一切都围绕着计算机，在人工智能时代，全球的计算需求是永无止尽的，这对 Arm 及其生态系统来说，代表着无限广阔的机会。让我们携手并进，一同在 Arm 平台上构建计算的未来。Arm 架构是未来的基石。我迫不及待地想书写我们历史的下一个阶段。这是在Arm的好时机。”

编辑：芯智讯-浪客剑

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