AMD：爬过谷底，PC率先回暖

AMD（AMD.O）于北京时间2023年8月2日上午的美股盘后发布了2023年第二季度财报（截止2023年6月），要点如下：

1、整体业绩：经过触底，开始回暖。AMD在2023年第二季度实现营收53.59亿美元，同比下滑18.2%，略超市场预期（53.16亿美元）。收入端止住了环比下滑的趋势，主要受客户端业务和数据中心企稳回升的带动。AMD在2023年第二季度实现净利润0.27亿美元，同比下滑94%。利润端扭亏为盈，主要受毛利率回升的拉动影响。

2、各业务细分：客户端业务大超预期。数据中心和嵌入式业务仍是公司最大的两项收入来源，但公司本季度最超预期的是客户端业务。本季度公司客户端业务环比增长35%，从底部明显回暖。而游戏业务本季度再次下滑，还是受下游需求疲软的影响。

3、AMD业绩指引：2023年第三季度预期收入54-60亿美元（市场预期58.36亿美元）和non-GAAP毛利率51%左右（市场预期51.15%）。收入端环比回升1%-12%，这主要是因为客户端等业务触底回暖带动。毛利率端有所回升，但符合市场预期，其中一部分是因为随着下游业务出货增加，盈利能力也开始趋好。

海豚君整体观点：AMD本季度的财报整体业绩符合预期。

其中收入端略超市场预期，毛利率的回暖不及市场预期。最终的季度利润虽然比预期少了1亿美元，但是还是展现出扭亏为盈，向好的趋势。

如果剔除掉收购费用的影响，海豚君本季度的“核心经营利润”实际上已经环比增长24.8%。参考AMD给出的下季度指引：第三季度预期收入54-60亿美元（市场预期58.36亿美元）和non-GAAP毛利率51%左右（市场预期51.15%）。

其实指引的数据中规中矩，但是环比上收入和毛利率展现出继续向好的趋势。

结合本次财报和公司的指引情况，AMD已经渡过了业绩低谷期，公司经营状况已经开始触底回暖。单看财报和指引的整体数据，公司给的其实普普通通。

但是如果拆开来细看，还是颇有亮点。AMD本季度最大的亮点是客户端业务，主要是以PC端的CPU业务为主。本季度表现出大超预期，再结合英特尔上周的财报表现。

海豚君认为PC行业经过较长时间的去库存后，产业链的存货情况已经明显改善，下游客户的备货需求开始增加。综合来看，海豚君认为AMD已经渡过了业绩的低谷期，公司将继续受益于PC业务和数据中心业务的拉动。但由于当前游戏显卡仍显疲软，在一定程度上限制了公司的空间。

当游戏业务也开始明显回暖，公司的上涨空间有望进一步打开。

以下是详细分析

一、整体业绩：经过触底，开始回暖

1.1收入端AMD

在2023年第二季度实现营收53.59亿美元，同比下滑18.2%，略超市场预期（53.16亿美元）。从环比层面看，公司本季度收入止住了下滑的趋势，这主要受益于下游数据中心和客户端的备货所致。

1.2毛利端AMD

在2023年第二季度实现毛利24.43亿美元，同比下滑19.3%。毛利的下滑幅度超过收入端，主要是因为毛利率也有所下滑。AMD在本季度的毛利率为45.6%，同比下滑0.6pct，低于市场预期（47.1%）。虽然公司部分下游有所回暖，但产品价格端的回暖仍不及市场预期。

1.3经营费用AMD

在2023年第二季度的经营费用为19.9亿美元，同比增长5.2%，这主要是研发端的持续投入带来。具体费用端，拆分来看：

1）研发费用：本季度公司的研发费用为14.43亿美元，同比增长11%，研发费用一直都呈现增长的态势。作为科技公司，公司持续重视研发。即使业绩低谷期，公司的研发仍在提升；

2）销售及管理费用：本季度公司的销售及管理费用为14.43亿美元，同比下滑7.6%。销售端的费用情况一定程度上与营收情况相关。

1.4净利润AMD

在2023年第二季度实现净利润0.27亿美元，同比下滑94%。本季度净利率0.5%，和上季度相比实现了扭亏为盈。

由于AMD持续对Xilinx的收购产生了较大的递延费用，因此未来一段时间都将对侵蚀利润。而对于本季度的实际经营状况，海豚君认为“核心经营利润”更加贴近。

核心经营利润=毛利润-经营费用合计在剔除掉收购费用影响后，海豚君测算AMD本季度的核心经营利润为4.53亿美元，环比增加24.8%。

随着产业链库存的去化，公司部分下游备货需求提升，公司经营端业绩也开始回暖。

二、各业务细分：客户端业务大超预期

从AMD的分业务情况看，游戏业务仍是公司最大的收入来源，但占比下滑至30%以下。数据中心业务和收购Xilinx的嵌入式业务，两者的占比情况都呈现上升的趋势。客户端业务以CPU为主，经历周期性的较大下滑后，本季度的占比提升最为明显。

2.1数据中心业务AMD的数据中心业务

在2023年第二季度实现收入13.21亿美元，同比下滑11.1%，略低于市场预期（14亿美元），主要是因为下游客户对第三代EPYC（霄龙）处理器的销售下滑。而数据中心业务环比有所企稳回暖，主要受益于第四代AMD EPYC CPU的需求。

此外，公司的AMD Instinct™ MI300A 和 MI300X GPU 已经开始向领先的 HPC、云和 AI 客户提供样品。

2.2客户端业务AMD的客户端业务

在2023年第二季度实现收入9.98亿美元，同比下滑53.6%，大超市场预期（8.41亿美元）。客户端业务本季度环比也有明显的回暖，主要是因为AMD 锐龙™ 7000 系列 CPU 销售有明显增长。

随着PC产业链的持续去库存，当前存货水位已经明显下降。本季度AMD和英特尔PC业务的表现都出现明显好转。

2.3游戏业务AMD的游戏业务

在2023年第二季度实现收入15.81亿美元，同比下滑4.5%，低于市场预期（16.19亿美元）。虽然前两季度的游戏显卡业务环比均有所回暖，然而本季度再次环比下滑。海豚君认为此前游戏显卡厂商有部分补库的需求，但当前下游需求仍显疲软。

2.4嵌入式业务AMD的嵌入式业务

在2023年第二季度实现收入14.59亿美元，同比增长16.1%，符合市场预期（14.58亿美元）。公司的嵌入式业务以此前收购的Xilinx为主，增长主要来自于在工业、视觉和医疗保健、汽车以及测试和仿真市场方面。公司通过全新AMD Versal™ Premium VP1902自适应SoC、Spartan™ Ultrascale+ ™ FPGA以及增强版的Vivado™和Vitis™软件平台，期望继续提升AMD在自适应方面的地位。

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