旺宏华邦旺季恐不旺，记忆体营运拚好转

中国台湾旺宏第三季传统旺季恐不旺，不过随着终端需求缓步回升，营收获利将逐季改善，2024年供需将重回健康状态。未来进入AI、5G、IoT、车联网时代，将带动更多NOR Flash需求，受惠旺宏营运。中国台湾法人给予买超评等，外资续买超，投信更买超8天不间断，周一旺宏盘中股价冲上31.85元最高，虽然涨幅收敛，仍收在月线之上。周五召开法说会的中国台湾记忆体厂华邦电，可望受惠三星继续减产DRAM，周一股价也同涨2.5%，一度登上30元关卡、改写16个月高价。

旺宏今年第二季营收74.29亿元，季增4.58%、年减34.49%，低于法人预期，受到终端需求急冻，游戏机客户销售放缓，单季营收回升速度缓慢，各产品线中，ROM营收季成长35%，主要因客户热卖游戏产品上半年提前备货，而Nand、Nor营收均季减个位数。在稼动率上扬下，毛利率升至28.31%，业外因转投资获利及汇兑收入认列2.49亿元，单季业外贡献抵消本业亏损，使得今年第二季转亏为盈，税后净利0.7亿元，EPS为0.04元。

第三季为传统出货旺季，不过ROM在游戏机客户上半年提前拉货，加上终端市场需求仍不明朗，库存调整持续，法人预估，旺宏今年第三季季增幅度将较往年低。旺宏去年下半年已减产25~30%，闲置产能将投入新产品研发，法人评估，旺宏今年第三季营收仍季增双位数，年减幅度略低于第二季幅度，毛利率升至三成以上，税后净利目标季增1.5倍、年减9成以上，恐呈现旺季不旺。

展望2023年，景气不佳，全球消费放缓，库存去化缓慢，旺宏能见度不佳，预估尽管下半年存货持续下降，需求仍将于年底至明年回温。NOR Flash之长期需求稳定，由于欧美大厂逐步退出，公司预期价格将持稳，旺宏积极拓展高密度、非大宗消费性产品，降低陆厂杀价竞争之影响。公司看好未来车用、工控、医疗等应用需求强劲，降低通讯、电脑、消费性产品依景气波动之影响，尤其是车用市场在同业逐步退出下，旺宏可望增加车用市占率，未来随着车用电子稳定成长，旺宏可望受惠于车用稳定订单及较佳的毛利率。

旺宏为全球前二大NOR Flash厂，公司专注于高密度NOR Flash， 并跨入车用、工控、医疗、网通等利基型产品，获利受消费性产品价格波动影响较低，未来进入AI、5G、IoT、车联网时代，将带动更多NOR Flash需求。考量到公司营运已落底，随终端需求缓步回升，营收获利将逐季改善，2024年供需将重回健康状态，因此法人给予买进之投资建议，目标价38元。