【IPO价值观】高外销占比致毛利率波动大，铭基高科如何扭转业绩下滑态势?

集微网报道 通信、消费电子、汽车、工控安防等产业的迅速发展，推动连接器市场规模持续扩大，连接器在工业化进程中也日益发展为电子信息产业的重要电子元器件之一。国内制造业量与质的双重提升，国内连接器企业整体水平也得以迅速提高。

不久前，连接器厂商广东铭基高科电子股份有限公司（简称：铭基高科）创业板上市申请获受理。从招股书来看，由于下游行业景气度持续下滑，尤其是手机行业处于下行趋势，近几年铭基高科的业绩出现了下滑现象，而且由于计算机、手机领域的市场竞争较为激烈，其毛利率也处于波动中下滑，同时，多达六成的外销占比，也使其毛利率水平和经营业绩受美元兑人民币汇率的影响较大。

下游市场遇冷收入出现下滑

从招股书了解到，铭基高科致力于精密连接组件研发、生产、销售，深耕精密连接组件领域近二十年，是连接器领域具有规模化、高可靠性、快速响应等综合服务能力的高新技术企业。公司已形成计算机类连接组件、手机类连接组件为业务基石，新能源、安防等其他类连接组件快速发展的业务格局，产品广泛应用于消费电子、通信、新能源、工控安防、医疗等多个领域。

在产品制造工艺方面，铭基高科陆续掌握了超声波焊接技术、激光焊接技术、线束阻断式防水结构设计技术、抗电磁干扰及防辐射技术、信号完整性等精密连接组件领域核心技术；客户方面，该公司在计算机和手机领域与维沃、联想、华为、广达、纬创、戴尔等国内外知名企业建立了长期、稳定的合作关系，并在工控安防、新能源和医疗等领域与海康威视、宁德时代、亿纬锂能、大运汽车、赣锋锂业、迈瑞医疗等行业龙头厂商建立合作。

从业绩来看，铭基高科2020年至2022年分别实现营业收入11.06亿元、12.44亿元、11.4亿元。

对应的归属于母公司所有者的净利润分别为6716.09万元、5617.24万元、7068.45万元，近几年业绩几乎是原地踏步且出现下滑。

分业务来看，铭基高科计算机类连接组件产品主要包括台式电脑连接组件和笔记本电脑连接组件，该产品销售收入分别为6.66亿元、6.61亿元、6.77亿元，占主营业务收入比例分别为 60.26%、53.30%和59.49%，2021年和2022年收入增幅分别为-0.66%和2.38%。

手机类连接组件产品主要包括 Type-C 接口、Lightning 接口及Micro-USB 接口等产品，该产品的销售收入为3.81亿元、4.10亿元、3.33亿元，占主营业务收入比例分别为34.50%、33.04%和 29.25%，2021年和2022年增幅为7.55%、-18.77%。其中2022年该产品收入的大幅下降，主要受下游手机出货量影响。

结合行业走势来看，IDC报告显示，2022 年全球智能手机出货量同比下降 11.00%，此外，手机类连接组件上游接插件的价格下降导致其产品价格随之下调。

此外，其他类连接组件产品主要包括工控安防连接组件、音视频连接组件、汽车类连接组件、穿戴类连接组件等，销售收入分别为3021.77万元、11,217.16 万元和9764.99万元，营收占比为2.74%、9.04%和 8.58%。

近年来，尽管全球计算机市场需求因远程办公、线上教育等需求刺激有所反弹，但 2022 年受全球宏观经济因素影响，出货量继续下滑，同比下降 16.33%；全球手机市场也受消费者换机周期延长、芯片短缺等诸多因素影响，近五年出货量呈小幅下滑趋势。

在此情景下，铭基高科下游客户主要为计算机、手机行业企业，2020年至2022年，铭基高科向前五大客户的销售额占当期营业收入的比例分别为59.69%、56.90%及56.10%，客户结构相对集中，主要由于下游主要应用领域计算机、手机等行业的客户市场份额较为集中所致。不过，在下游行业景气度持续下滑的当下，消费电子尤其是手机行业下行的趋势是否会影响其产品的市场需求？经营业绩又能否保持稳定增长？

高外销占比致毛利率波动大

值得注意的是，不仅仅是业绩停滞不前，铭基高科的毛利率更是在波动中处于下滑趋势。

根据招股书披露，2020年至2022年，铭基高科主营业务毛利率分别为16.77%、12.68%、14.98%，呈先降后升的变动态势，不过总体依旧处于下降趋势。其中，收入及毛利占比最高的计算机类连接组件毛利率分别为 24.80%、18.95%、21.69%，总体呈下降趋势，收入占比第二的手机类连接组件业务的毛利率分别为5.29%、3.47%、5.81%，处于较低水平。

综合来看，主要由于计算机、手机领域市场竞争较为激烈，其采取跟随市场的定价策略；此外，细分产品结构、原材料采购价格变动、汇率波动等均会对毛利率产生影响。

一方面，铭基高科主营业务毛利率的贡献主要来自于计算机类连接组件，该产品外销占比较高，分别为79.42%、83.34%和84.00%，而外销产品的毛利率水平相对高于内销毛利率；另一方面，连接器及手机行业市场竞争激烈，产品价格的波动致使其毛利率相对偏低。

从行业来看，铭基高科同行毛利率平均值分别为20.05%、16.45%、14.54%，诚然，同行毛利率的均值也处于下滑阶段，但从数值上看，仍在一定程度上高于铭基高科。

值得一提的是，上文提到铭基高科外销收入占比较高，2020年至2022年外销收入金额分别为6.23亿元、6.71亿元、6.86亿元，收入占比分别为56.37%、54.07%、60.24%，占比最高达到六成。

过高的外销占比，的确在一定程度上带给铭基高科相对较高的毛利率，但却使其毛利率水平和经营业绩受美元兑人民币汇率的影响较大。同时，短期内美元贬值会形成其汇兑损失，导致财务费用增加，2020年和2021年，铭基高科分别产生汇兑损失 1198.89 万元、487.41 万元。也就是说，若人民币汇率持续波动，那么铭基高科的毛利率和汇兑损益也将进一步波动，而且其外销产品的销售定价也会受到牵连，更甚至对其产品的市场竞争力产生影响。