绍兴递出芯片制造名片 中芯集成何以支撑400亿元市值？

生长于绍兴的中芯集成，是目前国内少数提供车规级芯片的晶圆代工企业之一，自2018年成立以来集结了一支庞大的投资人队伍。

越城基金、中芯国际、兴橙资本、中芯聚源、富德创投、盈科资本、艾想投资、TCL创投、CPE源峰、招银国际、深创投、海通开元、同创伟业、盈富泰克、尚融资本、赛睿基金、苏州胡杨林资本、软银中国、谢诺投资、银润资本、上海纳米创投、和基投资……名单之长，印象深刻。

五年长为一只超级独角兽，中芯集成堪称中国半导体大爆发的缩影。所有人都相信这是一条攸关国运的超级赛道，正如中芯集成总部所在的浙江绍兴，这片江南水乡也在后程发力集成电路，呼啸而来。

中芯集成靠什么撑起一个超级IPO？

先来看公司的定位招股书显示，中芯集成主要从事MEMS和功率器件等领域的晶圆代工及封装测试业务，为客户提供一站式服务的代工制造方案。所谓MEMS，是指用微电子加工的方法精密制造的机械装置，其实质是将机械系统微型化。根据Yole统计，2020年全球MEMS行业市场规模为120亿美元，预计2026年市场规模将达到183亿美元。

具体来看，中芯集成的工艺平台涵盖超高压、车载、先进工业控制和消费类功率器件及模组，以及车载、工业、消费类传感器，应用领域则覆盖智能电网、新能源汽车、风力发电、光伏储能、消费电子、5G 通信、物联网、家用电器等行业。

这几年，中芯集成的营业收入水涨船高。招股书显示，2020年至2022年，中芯集成营业收入分别为7.39亿元、20.24亿元和46.06亿元，营业收入年均复合增长率达到183%。值得一提的是，在2022 年第四季度，中芯集成晶圆代工业务中来自于汽车领域的收入占比已接近 40%。

众所周知，集成电路制造作为典型的技术密集型和资本密集型行业，前期亏损是每个企业都会面临的挑战，中芯集成也不例外。2020年至2022年，中芯集成扣非后净亏损分别为14.34亿元、13.95亿元、14亿元。

对此，中芯集成在招股书中坦承，在满足一定假设条件基础上，预计2026年才能实现公司层面盈利。在这样的背景下，中芯国际的崛起更离不开身后一众VC/PE投资人的鼎力支持。

其中，谢诺投资在中芯集成一期与二期两个项目上投资达15.4亿元，不仅是中芯集成的重要股东，更是控股子公司中芯越州（中芯集成二期项目）的最大社会资本股东。

“我们在投资中芯集成一期的时候，就很清楚这个项目的空间巨大，项目方也一直坚持以最高的效率扩大规模，所以二期的建设在我们看来是顺理成章的事。”谢诺辰途投资团队回忆，2021年中芯集成二期的融资计划在股东会上提出来，当时内部团队对功率器件市场需求情况的变化、中芯集成产品在市场的影响力、针对二期产品的技术领先性等进行研判，发现市场需求并没有被充分满足，中芯集成的产品在市场上的地位正在得到越来越高的评价，两期项目利益高度一致，于是很果断地做出了投资决策。

谢诺投资集团创始合伙人、投决委员会主席魏晓林认为，伴随新能源的推动，市场对于功率器件和特色工艺的需求将会进入景气周期。正是由于对行业的深度理解，让谢诺投资与中芯集成团队有着共同语言和相近的认知底色，“中芯集成管理团队具有强烈事业心和高效执行力，给我们留下了深刻的印象。”

2020年参与中芯集成融资的同创伟业合伙人陈凯表示，绿色新能源和汽车新四化是全球未来发展的必然方向，随之带来了对传感器、功率器件等车汽车和工业级芯片需求的急速增长，而晶圆厂是半导体产业链的关键基础设施。

“中芯集成作为一家新兴晶圆制造企业，团队具备专业、高效、聚焦、务实的优秀特质，企业发展战略清晰、技术起点高、成长速度快，在汽车和工业级半导体这一技术难度大、工艺要求高的领域不断攻坚突破，不断加深企业竞争力护城河，为绿色新能源和高端工业制造行业的发展贡献基础支撑能力。”

此前，盈科资本董事长钱明飞透露，芯片是我国科技领域可持续发展的关键性生产资料，供应的连续性需要从底线思维出发，坚持有可靠的国产替代产业链。中芯绍兴项目，是盈科资本在核心科技领域“查漏补缺，补足短板”投资策略下的又一战略性布局。

谈及此轮融资，TCL创投副总裁、管理合伙人马华也曾表示，特色工艺中的MEMS、功率半导体等都将是未来几年中国快速发展的行业，一方面随着新能源汽车、5G技术的发展，国产芯片设计公司也正在蓬勃发展，对功率半导体、MEMS等器件的需求将逐渐变大；另一方面特色工艺中代工的环节也是不可或缺的，且对实现半导体芯片国产化尤为重要。

而今天中芯集成成功IPO，不但标志着绍兴滨海新区集成电路“万亩千亿”新产业平台首家上市企业诞生，同时也成为绍兴产业基金参与的首家登陆科创板的企业。

上市首日，中芯集成一度冲击470亿元市值，提升了其作为国产“第五大晶圆厂”的知名度。在投资价值上，新兴晶圆制造厂能否早日实现盈亏平衡、提升车规级市场自主制造能力，将是投资者关注的重点问题。在战略价值上，该公司能否提升国产晶圆在关键产品上的自主制造能力，则是绍兴乃至全国都关心的问题。

国产第五大晶圆厂上市

本次中芯集成上市，成为继中芯国际、华虹、复旦微、晶合集成之后又一市值达到400亿元水平的晶圆制造上市公司。尽管成立刚满5年，但该公司跻身国内前五大晶圆制造公司。

从招股规模上，中芯集成和近期上市的晶合集成相若。通过发行16.92亿股（行使超额配售选择权之前），中芯集成通过IPO募资96.3亿元。相较之下，5月5日登陆科创板、总部位于安徽合肥的晶合集成，则通过IPO募资99.6亿元。

从市值上，400亿元市值是除中芯国际以外几大晶圆制造企业聚集的一个“水平线”。上市之后，晶合集成股价先冲高再回落，在5月10日收报于每股19.07元，跌破发行价19.86元，但市值仍有382.6亿元。中芯集成方面，开盘后一度股价冲至6.96元，收盘时报于每股6.3元，较发行价每股5.69元高出10.72%，市值达到426.4亿元。

相较之下，中芯国际依然是国内晶圆制造“一哥”，市值达到1600亿元水平，华虹、复旦微则均处于400亿元水平左右。

从营收水平上，据Chip Insights发布的《2021年全球专属晶圆代工排行榜》，中芯集成2021年的营业收入排名全球第十五、中国大陆第五。

从招股书可以得知，中芯集成的晶圆代工服务主要围绕微机电（MEMS）和功率器件等，同时包含封装测试业务以提供一站式系统代工解决方案。

公开资料显示，中芯集成拥有国内规模最大、技术最先进的 MEMS 晶圆代工厂，牵头承担了科技部“十四五”规划重点专项“MEMS 传感器批量制造平台”项目。相关MEMS产品的主要客户来自通讯电子和消费电子。

另外，中芯集成强调了对汽车电子市场的布局。目前，国内仍仅有少数公司能提供车规级芯片的晶圆代工，这主要因为车规级产品需要获得ISO9001、ISO26262、IATF16949等一系列国际质量管理体系认证，以满足车用芯片可靠性要求高、使用寿命长等要求。

由于车规级芯片是目前市场成长最快的芯片细分品种之一，培育自主制造能力是新兴晶圆制造厂的当务之急。为此中芯集成在招股书中介绍，该公司不仅有国内少有的车规级芯片晶圆代工能力，且封装测试产线均按照车规级质量管理体系标准搭建，也可以向下兼容工业级及消费级产品。

预计2026年实现盈亏平衡

尽管市值庞大、营收增速快，中芯集成也需要提升业务结构竞争力，并尽早实现盈亏平衡。在招股书中，该公司坦言，预计要在2026年才能实现公司盈亏平衡。

上市前，中芯集成的经营业绩依然主要来自MEMS和功率器件产品。

根据招股书显示，过去三年，中芯集成在规模上实现了快速成长，2020 年度、2021 年度及 2022年度，年度营收分别约为7.39亿元、20.24亿元和40.06亿元。不过，净亏损的局面尚未得到扭转，前三年分别净亏损13.66亿元、12.36亿元和10.88亿元，合计为36.9亿元。

值得投资者注意的是，目前中芯集成还有少部分收入来自房地产。在2022年，仅有85.93%来自主营收入，另有5.81亿元收入来自于公司向员工销售配套用房。该公司也坦言，预计2023年和2024年房地产销售收入将分别为6.5亿元及1.3 亿元。

有关当前的亏损，中芯集成则给出几点解释。一是由于公司生产线建设及扩产过程中无法及时形成规模效应，在短期内面临较高的折旧压力，二是由于公司产品结构尚待优化、成本尚需进一步管控，三是研发投入不断增大。

今年第一季度，尽管环球半导体业面临萎缩，但中芯集成产能持续扩大。期内公司主营收入达到11.5亿元，同比增长近66%，但净亏损进一步提升到5亿元，较去年同期扩大37.3%。

根据中芯集成的测算，预计公司一期晶圆制造项目（含封装测试产线）整体在2023 年10月首次实现盈亏平衡，预计公司二期晶圆制造项目于2025年10月首次实现盈亏平衡，在公司不进行其他资本性投入增加生产线的前提下，则预计公司2026年可实现盈利。

此外，部分投资者也关心中芯国际与中芯集成之间的关系。根据招股书，中芯国际对中芯集成持股19.57%，既非第一大股东，也不是实际控制人。

不过，中芯国际对中芯集成的多位股东进行了参股，包括青岛聚源银芯及其二期基金、聚源上海、盈富泰克等。此外，中芯国际也是中芯集成数百项专利的授权方，并且拥有单方面终止技术许可的权利。

绍兴递出集成电路名片

以丝绸、黄酒著称的绍兴，正在悄然发展集成电路产业。本次中芯集成上市，可以说为其打响了产业名片，成为建设集成电路产业创新中心的重要锚点。

中芯集成成立于2018年3月，最初是越城基金、中芯控股和盛洋电器的合资项目。作为绍兴市越城区集成电路产业基金的越城基金，占比68%。

查询资料，绍兴原本在芯片产业链上有一些基础。2006年成立的晶盛机电，落户于绍兴上虞区，主要围绕硅、蓝宝石、碳化硅三大主要半导体材料开发一系列关键设备，并为半导体产业、光伏产业和化合物衬底产业提供智能化工厂解决方案。2008年，深迪半导体在绍兴柯桥经开区成立，是中国首家研发设计商用消费级和汽车级MEMS陀螺仪系列惯性传感器的公司。

促进中芯集成这样的晶圆厂落户，是绍兴拓展集成电路产业链的重要棋子。2018年3月，彼时绍兴“集成电路小镇”在越城区正式启动建设，中芯集成成为启动项目之一。

中芯集成的一大建设特点是“快”。自成立后一年，主厂房宣告封顶，当年8月实现首台工艺设备进场安装，11月实现通线投片，12月实现首片8英寸晶圆顺利下线。

中芯集成董事长丁国兴坦言，除了优越的地理位置、宜居的生活环境、深厚的人文底蕴外，绍兴市、区两级政府对发展集成电路产业表现出了坚定的决心和高效的执行力，作出了重点引进先进集成电路产业的战略部署，把中芯项目作为绍兴工业产业转型升级的重大战略性项目，成立地方产业基金，出台产业扶持政策和人才政策，在手续报批、项目协调推进、资金筹措等方面提供了及时高效的优质服务，全力保障项目顺利推进。

翻看丁国兴的履历，他的职业生涯恰恰始于半导体。

1960年出生的丁国兴，在19岁那年考入了杭州无线电工业学校，即杭州电子科技大学的前身。他所就读的计划统计专业，是该校最初创建时设立的两个专业之一。毕业后，丁国兴便被分配南昌，任职于中国最早的半导体厂之一国营第746厂。

刚工作的那几年，正值该厂快速发展时期，1984年就已实现利润500万元，员工达到1600多人。1987年，丁国兴又进入绍兴市审计局工作，历任副科长、副处长、处长。此后，他还曾担任绍兴钢铁总厂副厂长、绍兴市越城区审计局局长、绍兴市住房公积金管理中心主任、绍兴市公共资源交易管理委员会办公室主任等职。2014 年，丁国兴在担任绍兴市国资委主任一年后，又来到绍兴银行出任党委书记、董事长一职，一干就是五年。

2018年3月，越城基金、中芯控股和盛洋电器共同出资设立中芯集成，并落户绍兴集成电路小镇。其中，越城基金为绍兴市越城区集成电路产业基金，主要出资人包括了绍兴迪投、绍兴国投、绍兴科投，均为绍兴国资机构。由此可见，绍兴对于中芯集成的支持程度非同一般。

一年后，中芯集成主厂房宣告封顶；2019年8月，首台工艺设备进场安装；11月，通线投片；12月，首片8英寸晶圆顺利下线。这意味着，中芯集成项目从签约到首片晶圆下线仅用时一年多时间。同年出任中芯集成董事长的丁国兴曾感慨道，“这是我从未体验过的‘绍兴引力’、‘绍兴速度’，在惊叹和感动之余更加信心百倍。”

那么当初中芯集成为何落户绍兴？

丁国兴曾在一场推介会上表示，除了优越的地理位置、宜居的生活环境、深厚的人文底蕴外，绍兴市、区两级政府对发展集成电路产业表现出了坚定的决心和高效的执行力，作出了重点引进先进集成电路产业的战略部署，把中芯项目作为绍兴工业产业转型升级的重大战略性项目，成立地方产业基金，出台产业扶持政策和人才政策，在手续报批、项目协调推进、资金筹措等方面提供了及时高效的优质服务，全力保障项目顺利推进。

而中芯集成也不负众望，短短5年快速建立了独立完整的研发及生产体系，目前一期生产线产能已经达到10万片/月。今天随着上市钟声敲响，中芯集成最新市值超过430亿，肩负着科技报国的使命踏上新的征程。

以中芯集成为锚点，绍兴进行了更大规模的集成电路产业规划。

2020年8月，绍兴滨海新区就发起设立百亿元级集成电路产业基金。截止2022年12月，通过滨海新区集成电路产业母基金等已投资7个子基金、8个项目，在集成电路产业链投资了共计15个标的，投资金额约59.87亿元，项目协议投资额195.3亿元。

2021年3月，国家中小企业发展基金实体子基金落地绍兴，基金总规模36亿元，由国家中小企业发展基金、中欣晶圆、中信证券、中信建投、绍兴市重点产业股权投资基金以及滨海集成电路产业基金共同出资组建，并由中芯聚源进行管理。

2022年11月，绍兴市产业基金作为地方产业引导基金，委托深投控资本按市场化方式运作，该基金首期规模为150亿元；同年12月，绍兴滨海新区宣布设立规模达100亿元的“绍芯谷”城市更新基金，其中绍兴市城市更新基金和滨海新区下属的绍兴三江口开发建设有限公司各出资10亿元，引入社会资本80亿元。

上述多项举措，反映在中芯集成落户绍兴后，集成电路新兴产业的发展已在当地加速起飞。