台积电大客户“暴雷”之后

进入2023年以后，全球芯片业寒风尽吹，相关厂商业绩遭受重创，全球排名前十的IC设计公司也难以幸免，如高通、AMD、联发科等。

首先备受关注的就是AMD，前些天，该公司发布了2023年第一季度财报，营收53.5亿美元，同比下滑9.1%，这是该公司自2019年来首次出现营收下滑，主因是受到PC市场疲软的影响。AMD预期，今年第二季度营收将达到53亿美元（加减3亿美元），低于分析师平均预估的55.1亿美元。

无独有偶，紧跟AMD，高通也于近日发布了最新财报，业绩同样惨淡，今年第一季度营收93亿美元，同比下滑17%。在细分领域，与手机相关的营收下滑17%，车用芯片营收同比大增20%，达到4.47亿美元，高于预期，通信芯片营收达13.9亿美元，与预期相当。

高通预期，全球手机市场2023年会以高个位数幅度萎缩，客户削减库存的情况可能再延续两季，智能手机产业在新订单流入前，还要用更多时间才能消耗过剩的库存，且中国大陆手机市场尚未见到显著复苏迹象。

除了AMD和高通，联发科、博通等IC设计大厂的营收状况也不乐观，相对而言，英伟达的业绩表现还算及格，但也不如前两年芯片业火爆时期那么抢眼了。

这些厂商营收表现的共同特点是：凡与PC和手机直接相关的业务，业绩都很差，而与汽车相关的芯片，表现就很好，而用于数据中心等高性能计算（HPC）的芯片，其营收则处于中等。

这些IC设计大厂营收大幅下滑，影响的不只是它们自己，还指向了一个焦点——台积电，因为它们是这家晶圆代工巨头的大客户，它们营收不佳，会连累到台积电的业绩。

对此，中国台湾地区知名KOL陆行之发文称：“最近的感想是，台积电五大客户轮流暴雷，昨天是AMD，今天换高通盘后跌6.58%，目前看起来只有英伟达顶的住，要是哪几家客户能够利空出尽，股价不跌反涨，就厉害了。”

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对台积电的影响

这些“暴雷”的客户，在今年第一季度，就纷纷减少或延迟了在台积电的订单。首先，台积电最先进制程的最大客户苹果，削减了不少手机和PC处理器订单。主要非苹客户，包括AMD、英伟达、联发科、高通，以及英特尔等，去库存比预期要缓慢，致使在台积电的投片量减少，有的将部分芯片生产订单递延至今年第二季度，使得台积电本季度营运不如预期。台积电的财报也印证了这一点。

台积电2023年第一季度财报显示，该季营收167.2亿美元，环比下降16.1%，其中，出货量影响-12.8%，出货均价影响-3.8%，价格的下滑主要是受行业周期下滑影响，出货量下滑主要是客户订单调整导致。本季度，台积电收入下滑主要来自于美国，这是因为美国客户在存货压力下进行了订单调整，直接影响了台积电当前的业绩表现，也就是前文提到的高通、AMD、英伟达、英特尔等砍单所致。

按应用划分，智能手机和HPC是台积电最大的收入来源，两者合计占比达到78%，不过，智能手机业务的份额已经下滑至34%，而HPC和汽车的份额呈现上升态势，从中长期来看，智能手机业务对台积电营收的贡献将继续减弱，而HPC和汽车的占比将持续提升。

按制程划分，5nm和7nm的营收占比合计51%，先进制程仍是台积电最大的收入来源，不过，本季度5nm和7nm的收入占比略有下滑，主要是因为大客户在库存压力下进行了订单调整。对于已宣布实现量产的最先进制程3nm，在没有大客户采用的情况下，至今仍未实现大规模量产，而且，从目前的情况来看，今年第二季度仍看不到3nm规模量产的迹象，或许要等到下半年。只有3nm实现量产，才能给台积电出货均价提升带来贡献，是否能够实现，就要看苹果新机的出货，以及台积电3nm产线的良率和成本控制情况了。

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台积电美国晶圆厂的订单

综上可见，美国仍是台积电最大的收入来源，美国客户对于台积电的营收起着决定性作用，而且，随着最先进制程产线的进一步铺开和量产，美国大客户在台积电营收中的权重大概率会越来越大。这使得台积电和美国之间有很强的商业绑定关系。

但从今年第一季度财报来看，来自美国客户的收入占比明显下滑，这在很大程度上导致了台积电整体营收下滑。相对而言，本季度来自中国大陆的收入占比出现了变化，从上季度的12%提升至本季度的15%，之所以如此，主要原因是美国客户减少订单，释放出产能缺口，中国大陆客户弥补了部分缺口。

目前，全球芯片业处于低迷期，从各大知名机构的统计和预测数据来看，这种状况的持续时间比之前预期的要长，可能会到年底，从2024年开始，产业将进入上行周期，到那时，台积电的大客户们，特别是美国客户的订单量将回升，而台积电新建的美国5nm/4nm制程晶圆厂也将在2024年迎来量产，这就产生了一个问题，5nm/4nm制程订单，美国客户如何下单？台积电如何调配分别位于中国台湾地区和美国的5nm/4nm产能呢？

可以预见，2023和2024年，5nm/4nm制程依然是台积电主要营收来源，在中国台湾地区的相关产线已经布建完成，只待产能利用率不断提升，而位于美国的相关产线在2024年量产，对此，包括苹果、AMD、英伟达在内的美国几大客户都表示将在美国产线下单。显然，全部或大部分在美国产线下单的可能性不大，因为美国产线的建设规模有限，台积电必须保证中国台湾地区大本营产线的产能利用率。

当然，也不可能所有订单都在中国台湾地区产线生产，那样的话，美国新建晶圆厂就毫无意义了，美国政府也不会同意。

这样看来，来自美国大客户的5nm/4nm订单，大部分依然会在中国台湾地区产线生产，小部分在美国新建产线生产，起码短期内（2024-2025年）会是如此。那么问题来了，台积电要如何调配产能，才能较好地控制成本，保证毛利率不下滑呢？

我们知道，美国5nm/4nm产线的综合成本比中国台湾地区高出不少，据报道，保守估计，美国晶圆厂生产的4nm和5nm芯片的成本将比其在台湾地区的高出30%。

短时间内，较大幅度地削减美国5nm/4nm晶圆厂成本不太现实，要想保证利润，就要提升订单价格，据悉，台积电已经开始与美国客户讨论相关芯片制造订单，并协商新定价。然而，如果价格提升过多，客户为何不继续在中国台湾地区产线下单呢，那里的5nm/4nm制程产线已经进入稳定运行阶段，良率较高，且价格适中；如果价格提升不多，那么如何摊平成本，保证利润呢？可见，定价对于台积电美国晶圆厂来说，是个令人头疼的问题。

还有一个问题：我们知道，晶圆厂成本越高，就越需要大量订单来摊平成本，而台积电美国5nm/4nm制程产线似乎正相反，成本很高，但总体产能不会太高，起码短期内是这样的。这样的产线量产起来，会不会形成高成本、低营收的恶性循环呢？这对台积电是一个考验。

近些年，受投资人影响，台积电对整体毛利率越来越看重，并制定了稳步提升的发展目标。今年第一季度，该公司实现毛利94.2亿美元，环比下滑24%，毛利率56.3%，虽然好于市场预期的54.5%，但比此前60%以上的表现有明显回落。市场和投资人对台积电最关心的两项数据是收入和毛利率，此次，收入的下滑市场已有预期，而毛利率是本次的主要关注点，价格下滑和出货量下降，分别在价格端和成本端影响着该公司的毛利率。

整体市场行情不好，致使毛利率下滑，这是没有办法的事，而且，在接下来的第二季度，甚至是第三季度，台积电的毛利率恐怕还将下滑。在市场大势面前，再厉害的公司也不得不屈服。然而，到了2024年，全球芯片业将复苏，到那时，台积电必须保障毛利率回升到市场和投资人满意的区间（55%以上），而美国5nm/4nm制程产线是否会在价格端和成本端掣肘该公司的整体毛利率呢？这就考验台积电对两地5nm/4nm制程产线投入、产出的控制和调配功力了。

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结语

除了即将量产的5nm/4nm产线，未来几年，台积电大概率会在美国建3nm制程产线，到那时，控制成本，调配订单量和价格，以保证健康的毛利率，同样是个不小的课题。

不止在美国，台积电在日本和欧洲也在新建晶圆厂，例如，在日本熊本，将建设生产12nm、16nm、22nm和28nm芯片的晶圆厂。据报道，台积电日本晶圆厂的成本将比中国台湾地区高出10%-15%。这对提升整体毛利率来说，也是一个挑战。

以上这些，对台积电来说都是变量，弄不好会产生负面效应。或许，这对于一直在其身后苦苦追赶的三星晶圆代工业务而言，是利好的，未来几年，三星有望以低于台积电的价格为客户提供更有竞争力的芯片代工服务，还可能从台积电那里抢走一些客户。

或许正是看到台积电未来几年要面对的挑战，同时基于其自身发展，三星高层于近期表示，将在五年内赶超台积电。这话听起来很大，三星要在五年内超过台积电（全球晶圆代工业市占率）几无可能，但大幅缩小与行业龙头之间的差距，是很有希望的。

原文标题:台积电大客户“暴雷”之后